贵金属月报：沃什获美联储提名，贵金属冲高回落

行情回顾
1月贵金属价格呈现震荡上行后月末回落的走势。COMEX黄金月涨幅12.28%，报收4907.50美元/盎司；COMEX白银月涨幅20.75%，报收85.25美元/盎司。沪金和沪银走势与外盘基本一致，月涨幅分别为19.04%和54.91%。

美国经济数据

• GDP：2025年第三季度美国GDP年化增长率4.4%，较第二季度加快，主要受消费支出、出口、政府支出和投资推动。第四季度GDP增速预测值为5.4%。
• PMI：1月制造业PMI指数52.6（预期48.5），显示经济扩张；服务业PMI指数53.8，保持高位。制造业就业下降放缓，物价支付指数创四个月新高。
• 通胀：12月CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%。食品价格走强，能源价格分化（油价偏弱，天然气强），核心通胀由服务主导，商品项缓冲。
• 非农：12月新增非农就业5.0万人（预期6万），失业率4.4%，薪资增速持平，就业动能降温但未失速。

降息预期
美联储1月维持联邦基金利率目标区间3.50%-3.75%，首次暂停降息。决策依据是经济韧性增强（消费支出和就业企稳）和通胀风险平衡（剔除关税影响后核心PCE略高于目标）。市场降息预期推迟至2026年7月。美联储内部存在分歧，两位理事反对降息。此外，鲍威尔公开反击刑事调查，最高法院将审理总统是否有权免职美联储理事，引发市场对央行独立性的担忧，支撑贵金属价格。

地缘政治

• 美伊：特朗普向伊朗施压，伊朗强硬回应并寻求俄罗斯支持，霍尔木兹海峡紧张局势加剧。
• 美欧：特朗普重提“购岛”计划引发欧洲抗议，丹麦坚决反对，欧洲多国团结应对。

供需关系

• 黄金：2025年供需缺口预计超800吨，供给端增长乏力（矿产金增长2%，再生金增速放缓），需求端全面爆发（投资需求同比增长47%，央行购金创年内新高，科技需求增长30%-45%）。
• 白银：全球白银持续结构性赤字（2025年缺口3660吨），中国再生银占比26%，需求以工业为主（光伏、新能源汽车占比提升，AI等领域拓展应用）。

总结与展望
1月贵金属价格剧烈波动，核心原因是特朗普提名鹰派美联储主席沃什引发市场预期转变，美元走强导致贵金属暴跌。中长期支撑因素未变（地缘政治风险、去美元化叙事、央行购金），但短期波动风险大，建议行情稳定后择机配置。