腾景科技深度报告OCS核心厂商，AI光通信驱动发展
腾景科技(688195)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 本报告导读： 光通信与新兴业务高速增长，OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动。 投资要点： 受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长态势，公司持续加强光通信领域业务开拓和产品交付，推动光通信领域收入增长；半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持高增长。2019-2024年，公司营业收入分别为1.79、2.69、3.03、3.44、3.40、4.45亿元，归母净利润分别为0.46、0.71、0.52、0.58、0.42、0.69亿元。25年前三季度实现收入4.25亿元，同比+28.11%；归母净利润0.64亿元，同比+15.00%。 根据LightCounting预测，2024—2029年，中国的光模块部署将占全球部署的20%～25%。从全球光模块市场看，全球光模块市场规模预计2029年将达到约250亿美元，2023—2029年年均复合增长率为15%，人工智能集群应用对以太网光模块的强劲需求将是主要增长因素。 AI算力驱动市场扩张，数据中心成核心场景。OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动。谷歌TPU v5集群通过OCS构建3D环面拓扑，显著提升训练效率与集群可用性，验证了OCS在低延迟、高带宽场景中的价值。数据中心短距互联成为主要应用领域，同时电信骨干网、工业控制等场景同步发展。尽管仍处于商业化初期，OCS已被视为下一代智能网络的关键 基础设施。 风险提示：行业竞争加剧风险：高端光学领域竞争可能加剧，特别是中低端产品价格竞争可能侵蚀毛利率；技术迭代风险：若不能及时突破光子芯片配套元件技术，产品可能面临替代风险；产能释放不及预期风险：新建产线投产进度或产能利用率若低于预期，可能影响收入增长目标实现。 24年利润高增，上调回购股价上限彰显长期发展信心2025.03.30业绩持续好转，光通信、半导体贡献增长2024.11.10把握AI光通信行业机遇，Q3业绩加速向好2024.10.29AI驱动光通信业务向好，经营拐点已至2024.10.11业绩略低于预期，新兴领域逐步贡献增长动能2024.03.31 目录 1.全力发展光通信，光电子元器件广泛应用于各领域...........................4 1.1.公司多年深耕于光电领域，产品多元化.......................................41.2.股权结构清晰稳定，管理层及核心技术人员深耕行业多年...........51.3.公司发展前景乐观，长效激励员工机制.......................................51.4.上市募集资金重点投入光电子关键与核心元器件建设与研 发中心建设项目.............................................................................................61.5.并购迅特通信，进一步增大光模块产品规模................................71.6.产品主要包括精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器..............82.AI驱动光通信发展，下游多领域贡献增长......................................102.1.全球AI算力需求持续增长，带动精密光学元组件与光电模组市场的增长...............................................................................................102.2.OCS在AI计算场景中具有极高实用价值，前景巨大.................122.3.光纤激光器功率和性能逐步提高，市场规模逐渐扩大................142.4.科研、生物医疗、消费类光学等新兴领域多点开花...................163.受益AI光通信，业绩稳健增长......................................................184.盈利预测及投资建议......................................................................205.风险提示........................................................................................22 1.全力发展光通信，光电子元器件广泛应用于各领域1.1.公司多年深耕于光电领域，产品多元化 腾景科技股份有限公司成立于2013年10月，位于福州马尾科技园区（目前所属地为福州自贸区），注册资本12,935万元。公司是专业从事各类精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，其他应用领域包括量子信息科研、生物医疗、消费类光学等。 公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项 核心技术，建立了“光学薄膜技术”、“精密光学技术”、“超精密模压玻璃技术”、“微纳加工技术”、“光纤器件技术”“精密光学机械与电子集成技术”六大类核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元组件、光纤器件、光测试仪器的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，能够为光学光电子各领域客户定制各类精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器的解决方案。 公司自成立以来，不断加大技术创新投入，建立了一支高效的研发团队，先后被评为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、福建省科技小巨人领军企业、福建省“专精特新”中小企业、福建省数字经济领域未来“独角兽”、福建省知识产权优势企业，建立了福建省院士专家工作站和福建省企业技术中心，取得了丰硕的技术创新成果。 1月20-22号于旧金山莫斯康纳展览中心举办，汇聚激光器、生物医学光学、光电子学核心技术，全面覆盖生物光子学、量子科技及视觉应用等前沿领域，成为连接全球光电企业、科研机构与行业精英的核心枢纽。 数据来源：腾景科技官网，国泰海通证券研究 1.2.股权结构清晰稳定，管理层及核心技术人员深耕行业多年 公司创始人余洪瑞直接持有公司18.29%的股份，通过盐城光元投资合伙企业（有限合伙）控制公司5.99%的股份，通过盐城启立投资合伙企业（有限合伙）控制公司1.25%的股份，合计控制公司25.53%的股份，为公司控股股东、实际控制人。 数据来源：腾景科技2025年三季报，国泰海通证券研究 光电子元器件产品的研发、生产技术复杂度高，并且涉及材料、光学、机械、电子、计算机软件等多领域交叉学科，需要跨学科的综合技术人才、管理人才，才能保障企业的持续创新发展。公司核心技术和管理团队具有中国科学院、清华大学、同济大学、长春理工大学等知名院校学历背景。其中，公司董事长、总经理余洪瑞先生，曾师从于著名晶体材料学家陈创天院士，具有近三十年光电子元器件企业管理经验；公司董事、高级副总经理、核心技术人员王启平先生，具有近三十年光学薄膜领域技术积淀，擅长于基础光学、基础材料、光学薄膜等技术领域；公司董事、副总经理、首席技术官、核心技术人员GAN ZHOU博士，曾为美国加州理工学院访问教授，擅长于激光传感、器件及系统集成领域。公司研发团队中，共有5名博士，20名硕士，公司资深的研发和管理团队保障了公司的持续创新能力和行业竞争力。 1.3.公司发展前景乐观，长效激励员工机制 2024年5月，公司发布2024年度向特定对象发行A股股票预案。本次向特定对象发行股票的数量不超过本次向特定对象发行股票前公司总股 本的30%，截至本预案公告日，公司总股本为129,350,000股，按此计算，本次向特定对象发行股票数量不超过38,805,000股（含本数），本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过48,500.00万元（含本数），全部投入项目研发。 2025年10月，公司发布2025年员工持股计划。参加本员工持股计划的人员范围为公司（含子公司，下同）董事（不含独立董事）、高级管理人员和其他核心员工。本员工持股计划设立时资金总额不超过2,372.6443万元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元，本员工持股计划的份额上限为2,372.6443万份。初始设立时持有人总人数不超过41人，具体参加人数根据员工实际认购情况确定。为了满足公司中长期战略目标的实现，同时不断吸引和留住优秀人才，本员工持股计划拟设置预留标的股票，对应标的股票数量不超过5.80万股，占本员工持股计划拟持有标的股票数量的8.55%。 数据来源：腾景科技2025年员工持股计划 1.4.上市募集资金重点投入光电子关键与核心元器件建设与研发中心建设项目 根据2021年3月腾景科技招股说明书，拟使用募集资金33,964.59万元，其中“光电子关键与核心元器件建设 项目”使用募集资金27,854.89万元，用于引进先进设备，采用新技术，建设新生产线，提高公司的生产能力和生产效率，满足下游光通信、光纤激光等行业的市场需求；“研发中心建设项目”使用募集资金6,109.70万元，将整合公司现有科技研发力量，更新科研设备，添置先进的检测、试验仪器等，同时引进高层次研发技术人才，对公司研发部门进行全面升级，从选题立项、实验研究到新产品开发，均聚焦于光学光电子领域，面向市场和行业的前沿需求。 根据2021年3月腾景科技招股说明书，募集资金投资项目及下游应用领域，符合国家战略，面向世界科技前沿、经济主战场及国家重大需求，属于国家政策鼓励的科技创新领域。本次募集资金投资项目将进一步提升公司在光电子元器件领域的研发及生产能力，可更好满足下游光通信、光纤激光领域的需求，同时也将不断扩展产品应用领域，满足量子信息科研、生物医疗、消费类光学等领域客户的需求，为下游相关领域客户的持续科技创新提供有力支持。 1.5.并购迅特通信，进一步增大光模块产品规模 2025年2月27日，腾景科技筹划以发行股份及支付现金的方式购买深圳市迅特通信技术股份有限公司，本次交易后，腾景科技将与标的公司在产品方面，形成良好的优势互补关系，能够形成更加完善的综合解决方案，满足客户需求；在技术能力方面，通过适当整合，能够产生协同效应，增强双方的技术实力；在市场方面，借助双方在各自市场领域的客户资源和行业地位，能够达到彼此促进和带动的效果。 1.6.产品主要包括精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器 公司是专业从事各类精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器研发、生产和销售的高新技术企业。光电子元器件是信息系统最前端的光电感知部件，广泛应用于各领域，从传统的光学传感、照明、通信、激光、能量检测、信息存储、传输、处理和显示，到生物医疗、消费类光学、汽车、航空航天、量子通信、半导体等行业的生产和应用，存在于日常生活和经济活动的大部分领域。公司的产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，部分应用于科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等领域。 精密光学元件及组件是各类光纤器件和光模块的基础，通过光学元件 的不同组合，可使光纤器件、光模块实现不同的特定功能。公司生产的精密光学元组件产品主要包括晶体材料、平面光学元件、球面光学元件、模压玻璃非球面透镜、衍射光栅、光学组件等。 公司的光纤器件产品主要包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件及其他光纤器件等。公司生产的其他光纤器件，包括高功率隔离器、扩束镜、合波分波组件、各类定制化光学装配件等产品。 公司的控股子公司GouMax的光测试仪器产品主要包括可调谐激光器、激光扫描分析仪、光谱仪、波长计、可调谐滤波器、梳状滤波器等设备及模块。 2.AI驱 动光通信发展，下游多领域贡献增长 2.1
