煤炭行业周报：临近春节供应量收缩，印尼暂停现货出口催化海外煤价

核心观点

• 动力煤：临近春节煤矿停产放假导致供应收缩，价格稳中偏弱运行。化工等行业节前刚需补库，需求释放有限。
• 冶金煤：部分地区民营煤矿停产放假，多数煤矿保证安全生产，产量未见增量。下游钢厂按需采购焦煤。
• 投资建议：美元信用体系松动带动大宗商品重估，实物资产定价权提升。短期需关注印尼减产、美伊博弈、美联储主席更换等事件影响。煤炭行业反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期。

关键数据

• 动力煤：环渤海动力煤现货参考价697元/吨（+0.29%），秦皇岛港动力煤平仓价695元/吨（+0.43%）。环渤海九港煤炭库存2042.4万吨（-16.84%）。
• 冶金煤：京唐港主焦煤库提价1660元/吨（-7.78%），1/3焦煤库提价1360元/吨（持平），喷吹煤1048元/吨（-0.19%）。国内独立焦化厂炼焦煤总库存1095.1万吨（+5.7%），247家样本钢厂炼焦煤总库存823.97万吨（+1.21%）。
• 焦钢产业链：247家样本钢厂高炉开工率79.55%（+0.53个百分点），独立焦化厂焦炉开工率71.25%（+0.52个百分点）。

研究结论

• 煤炭行业短期供需格局稳定，但需关注下游补库需求和市场供应情况。
• 长期来看，煤炭反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期。
• 建议关注受益于实物资产定价权提升的煤炭企业，如广汇能源；炼焦煤关注盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能；动力煤关注兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华。

风险提示

• 反内卷相关政策效果温和。
• 需求大幅回落。
• 进口煤大幅增加。