本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 煤炭行业事件点评 印尼禁止一月煤炭出口，有望促使国内煤价企稳回升 2022年01月04日 [Table_Summary]  事件：联合早报报道，1月1日消息，印度尼西亚因担忧国内电力供应不足，于2022年1月禁止煤炭出口。能源部通知所有港口将所有煤炭储存起来，以供应给国内发电厂和独立发电商（IPP）。  预计印尼出口禁令主因煤炭资源短缺。2021年以来国际能源处于短缺局面，海外煤价持续高位，12月HBA指数为159.79美元/吨。印尼2018年出台了一项“国内市场义务（DMO）政策，根据该政策，煤矿企业必须以每吨最高70美元的价格向国内市场供应年产量的25%。此价格远低于2021年的整体价格水平，因此导致印尼煤炭生产商出口热情高涨，煤炭大量外流。在2021年8月，印尼也采取过类似措施，禁止34家煤炭企业出口，以保障国内电煤供应。我们推测，本次印尼出口禁令的出台主要由于国内电厂的低库存，以及雨季对煤炭生产造成干扰的预期。  预计进口禁令为短期行为，难以长期持续。印尼能矿部数据，截至2021年12月10日，印尼煤炭总产量为5.6亿吨，预计2021年产量将达到6.09亿吨，2022年煤炭产量预计在6.37-6.64亿吨，消费量预计为1.9亿吨，占总产量的三成左右。基于其国内较低的煤炭消费量，我们预计出口禁令为短期行为，难以持续较长时间。另外，有生产商完成了25%的任务，这些生产商是否会恢复出口也存在不确定性。  印尼为世界煤炭主要出口国，占我国煤炭进口总量的60%以上。据Wind数据，2020年印尼煤炭总产量为5.637亿吨，其中出口量为4.05亿吨，占国际煤炭出口总量12.85亿吨的31%，印尼对华煤炭出口量为1.278亿吨，占2020年我国进口量的42%。据煤炭资源网，2021年前11月我国进口煤及褐煤2.93亿吨，其中1.78亿吨进口自印尼，占比61%，其中11月单月进口量为1950万吨，预计1月印尼出口禁令对我国的影响或在2000万吨左右。因此印尼暂停煤炭对外出口，意味着我国进口煤或收紧，也将导致日韩等国家进口资源缺乏，不得不转向其他市场，同时澳洲煤进口仍然受限，短期印尼煤的缺口难以通过其他手段弥补，另外，国内保供任务也在逐步结束，国内煤炭生产恢复至正常水平，终端电厂的去库存或将加速，国内煤炭的供给有望缓解，促使国内煤价企稳回升。  国内煤价已经基本见底具备反弹条件。近期煤价快速下跌主要受大集团外购煤价格再次下调造成了恐慌性抛售，在印尼出口禁令的影响下，市场情绪将有所修复。  投资建议：印尼出口禁令有利于国内供需格局改善，进而促使国内煤价企稳回升，建议关注中国神华、中煤能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际以及兖矿能源。  风险提示：印尼出口禁令实际执行不及预期，煤炭价格大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601088 中国神华 22.52 1.97 2.80 3.27 11.43 8.04 6.89 推荐 601898 中煤能源 6.29 0.45 1.24 1.32 13.91 5.05 4.74 推荐 601699 潞安环能 11.31 0.65 2.63 2.78 17.40 4.30 4.07 — 601001 晋控煤业 9.61 0.52 2.04 2.03 18.48 4.70 4.73 — 601225 陕西煤业 12.20 1.49 2.00 2.10 8.19 6.10 5.81 — 600188 兖矿能源 23.53 1.47 4.04 4.12 16.01 5.82 5.71 推荐 600546 山煤国际 8.21 0.42 1.35 1.59 19.55 6.08 5.16 — 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2021年12月31日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 周泰 执业证号： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师： 李航 执业证号： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 煤炭周报:恐慌情绪致港口价格大跌，底部即将显现 2.行业周（月）报:寒潮有望推动日耗回升，煤价下行空间有限 3.行业周（月）报:供给收缩，煤炭板块提估值行情有望启动 4.能源开采行业年度策略：业绩提升稳定，估值提升来临 行业点评/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001