http://www.huajinsc.cn/ 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年01月10日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业周报 印尼禁令仍在博弈，煤炭价格企稳回升 投资要点 ◆ 动力煤产业链：本周（12.31-1.7）受印尼禁止出口事件影响，电煤港口价企稳反弹。年度价格中枢较去年有一定幅度下调，但仍维持相对高位。库存高于往年水平。安全生产风险上升，未来煤矿安监持续升级，供给端或遇扰动。 ◆ 冶金煤产业链：本周冶金煤价格持续反弹。港口主焦煤持续反弹，海外煤价跟涨，进口价差走扩。喷吹煤止跌上涨。需求端有所改善，焦炭价格反弹，焦炉开工率持续回升。钢价本周微涨，高炉开工率持续下探。关注逆周期调节政策和地产调控纠偏措施对需求端的改善情况。 ◆ 权益观点：本周板块微涨，冶金煤链条相关上市公司和部分转型个股涨幅居前。印尼禁止出口事件短期对国内煤炭市场形成一定冲击，价格有望企稳或回升，利好市场预期改善。目前该事件在印尼国内还在博弈，未来仍需持续跟踪。此外，在预期稳定的情景下，转型或将带给上市公司更大的想象空间。关注兖矿能源（高弹性+新能源+现代煤化工）、陕西煤业（高弹性+光伏）、中国神华（全产业链+现代煤化工）、电投能源（风电和光伏）、华阳股份（储能）、靖远煤电（光伏）。 ◆ 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。一级发行方面，情况虽有改善，但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。二级市场方面，行业利差低于永煤事件前的水平，但低等级利差分位数与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化快速和债务结构改善。此外，建议关注2022年回售压力对煤炭债的冲击。 ◆ 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；印尼煤炭出口恢复正常；澳煤进口大幅增加；个股转型不及预期；其他扰动因素。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 600188 兖矿能源 买入-B 601225 陕西煤业 增持-A 601088 中国神华 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 60.24 60.24 60.24 绝对收益 48.86 48.86 48.86 分析师 胡博 SAC执业证书编号：S0910521090001 hubo@huajinsc.cn 分析师 杨立宏 SAC执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：印尼禁止出口煤炭点评 2022-01-03 煤炭：焦煤港口报价回升，关注转型个股 2021-12-27 煤 炭 ： 转 型 个 股 或 将 迎 来 重 估 机 会 2021-12-20 煤炭：板块估值持续修复，关注能源转型个股 2021-12-15 煤炭：经济会议定调稳经济，以煤为主为基本国情 2021-12-12 -13%2%17%32%47%62%77%2021!-012021!-052021!-09沪深300煤炭 行业周报 http://www.huajinsc.cn/2 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、 周度观点 ..................................................................................................................................... 3 二、 煤炭板块表现总结 ....................................................................................................................... 4 三、 行业基本面观察 ........................................................................................................................... 6 （一） 动力煤产业链 ...................................................................................................................... 6 （二） 冶金煤产业链 ...................................................................................................................... 8 1、 炼焦煤 ............................................................................................................................... 8 2、 焦炭 ................................................................................................................................... 9 3、 喷吹煤 ............................................................................................................................. 11 四、 行业转型跟踪梳理 ..................................................................................................................... 13 五、 行业新闻摘要 ............................................................................................................................ 14 六、 风险提示 ................................................................................................................................... 15 图表目录 图1：A股各板块周度涨跌幅排序 ...................................................................................................................... 4 图2：上市公司周度涨跌幅排序 ......................................................................................................................... 5 图3：上市公司估值表 ....................................................................................................................................... 5 图4：秦皇岛5500动力煤市场价（元/吨） ....................................................................................................... 6 图5：秦皇岛5500动力煤年度均价（元/吨） .................................................................................................... 6 图6：三西地区动力煤平均价（元/吨） ............................................................................................................. 6 图7：国际动力煤价（美元/吨） ........................................................................................................................ 6 图8：中国电煤采购经理人指数（枯荣线为50%）............................................................................................ 7 图9：动力煤港口库存（单位：万吨） .............................................................................................................. 7 图10：沿海八省电厂日耗（单位：万吨） ......................................................................................................... 7 图11：沿海八省电厂库存（单位：万吨） ......................................................................................................... 7 图12：秦皇岛港货船比 ..................................................................................................................................... 8 图13：京唐港主焦煤库提价和进口煤价差（单位：元/吨） ............................................................................... 8 图14：炼焦煤港口库存（单位：万吨） ............................................................................................................ 8 图15：炼焦煤终端库存（单位：万吨） ............................................................................................................ 9 图16：炼焦煤终端可用天数（单位：天） ..............................................................