煤炭行业周报：煤炭价格企稳，预计下周煤价回升

股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 2024.07.07 煤炭价格企稳，预计下周煤价回升 煤炭行业周报 黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com 登记编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 动力煤：涨价时间点预计在下周末；炼焦煤：Q3长协价格持平，继续看好Q4的价格弹性。判断煤炭ROE下行已经在Q2触底。 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背 景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源推荐喷吹煤龙头：潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 动力煤：涨价时间点预计在下周末。本周黄骅港Q5500平仓价850元/吨较上周下跌8元/吨，虽然继续显现出阴跌的态势，但是最后几天价格已经区域稳定。华东本周已经正式出梅，对应的是全面进入高温，可以观察到 CCTD公布的日耗量本周有明显的抬升，恢复到历史正常旺季的220万吨 /天水平，沿海库存显现掉头向下的态势。我们预计下周可能是煤炭价格重新回涨的时间节点，但预计在水电确定性大增的背景下，预计今夏的价格天花板难以突破950元/吨 焦煤：Q3长协价格持平，继续看好Q4的价格弹性。京唐港主焦煤库提价 （山西产）2110元/吨，环比提升90元/吨。本周市场关注的Q3焦煤的长 协价格出炉，维持我们之前的预判与Q2持平2100元/吨，能够维持不变也意味着2100元/吨的长协价较同期1900元/吨左右，会有明显的抬升，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。 行业回顾：1）截至2024年7月6日，秦皇岛港库存为596.0万吨（-0.2%）。京唐港主焦煤库提价2110元/吨（4.5%），港口一级焦2077元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计259.6万吨（7.9%），200万吨以上的焦企开工率为 77.79%（0.54PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（- 0.6%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低63元/吨；澳洲焦煤到 岸价271美元/吨，较上周上涨17美元/吨（6.7%），京唐港山西产主焦煤 较澳洲进口硬焦煤成本低149元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 煤炭《短期旺季不旺，行业ROE将逐步稳态化》 2024.07.01 煤炭《短期旺季不旺，不改长期供需》 2024.06.23 煤炭《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240622》 2024.06.23 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.6月内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.北方港口和秦皇岛库存减少，南方港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年7月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格上涨7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格持平8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存减少，下游螺纹开工率提升10 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格持平，下游聚乙烯价格下跌13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年7月4日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价850元/吨，较上周下跌8元/吨（-0.9%）；黄骅港Q5000平仓价748元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌8元/吨（-0.9%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌8元/吨（-1.1%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2024年7月5日，江内徐州港Q5500动力 煤船板价为930元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.1%）；江内徐州港Q5000 动力煤船板价为825元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.2%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2024年7月4日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为891元/吨，较上周下跌8元/吨（-0.9%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为785元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌10元/吨，回落1.1% 图4：南方宁波港Q5500船板价下跌8元/吨，回落0.9% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.6月内蒙坑口煤价下跌 6月山西坑口、内蒙坑口、陕西煤价均下跌。截至2024年6月28日，山西大同Q5500动力煤坑口价为700元/吨，较上周下跌46元/吨（-6.2%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价645元/吨，较上周下跌21元/吨（- 3.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为690元/吨，较上周下跌50元/吨（-6.8%）。 图5：6月山西坑口、内蒙坑口、陕西煤价均下跌 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小 6月南非高卡及澳煤价格下降。截至2024年6月28日，ARA港动力煤 108.50美元/吨，理查德RB动力煤106.43美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力 煤132.03美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌6.45美元 /吨（-5.71%）、下跌2.19美元/吨（-1.63%）。 图6：6月南非高卡及澳煤价格下降 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤下跌，国产煤成本低于澳煤。截至2024年7月4日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-0.6%）。截至2024年7月6日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低63元/ 吨，较上周下跌12元/吨（23.1%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-0.6%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低63元 /吨 350 200 300 0 250200150 -200-400 100 -600 50 -800 0 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价基本持平。截至2024年7月4日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价53美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.6%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价44美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌0美元/吨（-0.6%）图10：印尼Q3800离岸价上涨0美元/吨（0.3%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港口和秦皇岛库存减少，南方港口库存增加 北方港口及秦皇岛库存减少，南方港口增加。截至2024年7月6日，秦皇 岛库存596万吨，较上周减少1.0万吨（-0.2%）。截至2024年7月1日 CCTD北方主流港口库存为3421.7万吨，较上周减少50.3万吨（-1.4%）； 南方港库存3981.6万吨，较上周增加133.5万吨（3.5%）。 800 5,000 700 4,500 600 4,000 500 3,500 400 3,000 300 2,500 200 2,000 100 1,5001,000 图11：秦皇岛库存较上周减少1.0万吨（-0.2%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 0 秦皇岛港库存(万吨） 北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内及国际CDFI运价下降。截至2024年7月5日，国内OCFI运价:秦皇 岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.3元/吨、19.1元/吨，较上周变化分别为：回落0.3元/吨（-0.9%）、回落0.7元/吨（-3.5%）；截至2024年7月5日，国际CDFI运价：纽卡