银行板块现状及资金面分析
- 行情趋势缺失，估值中枢向中值收敛：2025年10月以来，资金对银行板块策略偏审慎，主力资金主动交易银行股节奏趋缓，整体适度加仓国有大行。板块估值中枢提升动力不足，主要受息差收窄、资产长尾风险扰动影响，但上述因素的边际改善在中长期维度上推动银行估值合理回升。
- 板块内部交易向绩优股集中，估值分布不均：资金更关注高股息/高成长的绩优银行，板块内估值分化较大。持股“吃息”、买入银行尚未被充分定价的盈利空间等是当前资金增持银行股的主要原因。近3年板块内成交额CR5、CR10分别为39%、60%，资金交易向绩优银行股集中，推升其估值至历史相对高位。
银行股资金面影响
- 板块定价权：国资占主导，短中期行情受险资、公募、宽基ETF等多方资金影响。国资法人合计持有上市银行股份1.2万亿股，市值加权平均股比达60.7%，对应持股市值8.9万亿元，占上市银行总流通市值加权平均比例61.2%。国资是银行板块估值中枢稳定的“压舱石”。
- 边际影响：险资、公募资金流动对银行股短中期行情影响较大。银行作为主要宽基指数高权重股，在大盘急涨或急跌时，监管为熨平市场波动或引导部分资金集中交易银行股，导致板块行情异动。2025年前三季度，北向资金动向与险资、公募基本一致，四季度微幅增持银行股。
银行板块行情催化点
- 息差或趋势企稳：2026年上市银行息差或趋势企稳。贷款端：新发放贷款利率已行至低位，叠加自律机制调节、监管引导行业“反内卷”，以及银政联动深化、部分银行信贷资源向中小客户倾斜，预计贷款端收益下行压力或边际缓减。存款端：静态测算得上市银行在26年内仍有约35万亿元高息储蓄到期，预计存款重定价效应仍较强，利于银行持续改善负债端成本、托举息差走廊下缘。
- 对公涉房业务预计已过出险高峰：多轮化险安排下银行对公涉房业务风险总体缓释。近年来决策层先后出台多轮地产化险安排，银行通过债务重组、并购融资等手段参与房企纾困，地产金融风险化解成效显著。上市银行对公房地产不良率从高点趋势下降、总体在高位企稳，表内对公涉房业务余额占总资产比例亦持续下行。
- 零售业务边际改善：零售信贷风险总体缓释，资产质量有望局部趋稳。25H1样本银行零售不良生成率1.18%，较24A水平微增2bps，升幅较24年上半年收窄38bps。零售信用成本1.02%，较24A水平仅增1bp，升幅较去年同期收窄33bps。居民存款分流加速，激活财富管理业务。25Q1-Q3上市银行手续费及佣金净收入同比增长4.6%，环比上半年增速提升1.5pc，中收增速呈逐季改善态势。
2026开年银行板块投资策略
- 关注具备盈利高弹性的优质城商行：推荐地方基建+产业禀赋深厚、ROE持续领先同业的杭州银行，此外建议关注宁波银行、南京银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行。
- 底仓配置高股息的大行股：建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行。
- 转债强赎预期或催化关联正股行情：建议关注上海银行、兴业银行。
- 提前布局股份行：建议关注民生银行、平安银行。
风险提示
- 政策风险：若宏观政策取向收紧、甚于转向，或导致银行扩表速率放缓，利润下滑。
- 市场风险：若市场波动加剧，或推升银行板块回调压力。
- 资产质量风险：若银行不良暴露加速、资产质量恶化，或拖累银行基本面，向市场传递负面信号。
