竞争升级下2026年汽车制造行业发展怎么看？

竞争升级下2026年汽车制造行业发展怎么看？ 摘要 ◼2025年汽车制造行业运行情况： ✓政策环境：扶持与规范并行，引导行业高质量转型。一方面通过以旧换新、购置税优惠激活消费，另一方面密集新规划定合规边界，推动行业“反内卷”进入新阶段。✓行业供需方面：汽车产销再创历史新高，新能源汽车和出口是供需增长核心引擎。✓行业特点：（1）市场竞争升级：市场集中度提高，价格竞争加剧，行业整合出清加速。（2）车企出海加速：从产品输出到生态扎根，部分车企进入“在地化”生产阶段；（3）智能化升级：进入全民智驾元年，技术加速落地和普及。 相关研究报告： 1.《2025年保险行业的五大特点与2026年四大趋势》，2026.2.6 ◼2025年车企债券融资与财务表现： ✓债券发行与存续情况：科创债发行占比超七成，存续债到期集中于三年期以内。2025年汽车制造行业共5家主体发行610.2亿债券，科创债发行占比超七成。截至2026年1月末，11家主体有存续债券余额，规模合计920.12亿元，集中于三年内到期，2026年以内到期规模占比超三成。2025年以来，汽车行业存续债主体均无信用级别或展望发生调整的情况，行业整体信用水平稳定。 2.《低碳转型下2026年电力行业发展趋势分析》，2026.2.6 ✓财务指标分析：（1）业务与盈利能力：“价格战”之下样本企业净利润普遍承压，2025年前三季度净利润合计同比下降30.47%，上市车企2025年多呈现亏损状态。样本企业毛利率维持在12%左右，比较平稳；2025年前三季度，样本企业的净利率均值下降到-3.5%。（2）财务杠杆和资产结构：样本企业资产结构变化主要体现在固定资产和在建工程的增长上，与企业产线升级、改建有关。样本企业资产负债率维持在66%左右的较高水平。样本企业短期债务占全部债务比重呈上升趋势，2025年9月末为66%，全部债务资本化比例维持在42%-43%水平。（3）流动性与偿债能力：经营活动现金流2025年前三季度同比下降1%，广汽、东风汽车等经营性现金流呈现净流出状态；投资现金流流出明显增加；筹资活动现金流有小幅净流入。车企普遍利息负担不大，整体看EBITDA可对利息费用形成较好覆盖，流动比率和现金比率略有下行但仍处于较好水平，内部仍有分化，众泰等企业偿债指标较弱。 ◼2026年汽车制造行业发展与信用展望： 2026年汽车行业展望四个关键词：产销稳增、智能化加速、生态出海、竞争加剧。产销总量高位稳增，新能源仍是行业增长的核心驱动力，但新能源渗透率的增长斜率可能放缓。车企出海机遇与挑战并存，全球化布局持续深化。汽车智能化节奏将加速，智能化和AI能力将成核心竞争力。市场竞争价值战深化，行业整合加速。2026年汽车行业信用展望：信用分化进一步加剧。预计2026年市场竞争仍将持续激烈，车企整体的财务风险或进一步上升，但“强者恒强、弱者淘汰”的信用格局将持续巩固：头部企业将凭借规模效应、技术优势、畅通的融资渠道，持续优化资本结构和财务状况，信用优势进一步巩固；依赖合资、转型滞后的传统车企仍面临转型挑战，如果高端化突破艰难，转型成效不及预期，可能影响盈利能力和现金流，从而影响信用水平；尾部企业则可能受盈利下滑、现金流紧张、债务负担沉重、融资渠道狭窄等因素影响，信用风险将持续暴露，部分企业将面临淘汰、并购重组或债务违约的局面，逐步退出行业。 一、2025年汽车制造行业运行情况 （一）政策环境：扶持与规范并行，引导行业高质量转型 2025年，我国整车制造行业政策呈现“消费激活、规范市场竞争”的双导向，政策红利与监管约束协同发力，为行业转型划定清晰路径。 一是政策端通过以旧换新、购置税优惠激活消费。2025年初，国家发展改革委等多部门接连发文推进汽车以旧换新，将“国四”排放标准燃油乘用车、“国四”及以下营运货车纳入报废更新补贴范围。这一政策有助于刺激换购需求，2025年前11个月，汽车以旧换新超1120万辆，其中新能源汽车占比约60％。中国汽车流通协会乘联分会表示，2025年全年汽车以旧换新规模预计1800亿元。同时，2025年新能源车10%的车购税优惠仍在延续，超2万亿销售额对应2000亿以上的车购税减免。在近4000亿的免税和补贴政策支持下，2025年车市超预期增长。 二是密集新规划定合规边界，行业“反内卷”进入新阶段。一方面，动力电池“零容忍”国标、自动驾驶数据监管等政策等一系列新规密集出台，相关部门的监管范围持续拓宽、监管力度不断加大。另一方面，针对行业价格内卷现象，2025年5月，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》，明确将无序价格战视为行业效益下滑的重要原因，要求企业不以低于成本价格倾销、不虚假宣传、优势企业不滥用市场地位。2025年12月，国家市场监督管理总局公布《汽车行业价格行为合规指南》征求意见稿，规范汽车生产企业价格行为和汽车销售企业价格行为，遏制低价内卷、无序竞争，同时严管价格不透明乱象，维护消费者权益。 （二）行业运行表现：总量创新高，国内竞争加剧，海外布局加速 1.行业供需：产销双增再创新高，新能源和出口主导增长 2025年，我国整车制造行业顶住贸易保护和全球产业链重构等外部压力，克服技术攻关、行业内卷等多重挑战，实现产业规模与发展质量双提升，产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一，再创历史新高，行业整体供需呈现“总量增长、基本平衡”的态势。 从车型结构来看，供需分化显著，新能源汽车成为供需增长核心引擎，燃油车供需持续收缩。2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，增速远超行业整体。汽车出口方面，2025年，企业愈加重视海外市场开拓，中国品牌国际竞争力持续提升，新能源汽车出口快速增长，带动我国汽车出口再上新台阶。2025年全年汽车出口达到832.24万辆，同比增长30.1%。 2.行业特点：竞争、出海、智能化为核心关键词，行业格局加速重构 （1）市场竞争升级：市场集中度提高，价格竞争加剧，行业整合出清加速 2025年，我国整车制造行业正式进入存量博弈与结构出清期，国内市场竞争愈发激烈。其中，头部车企份额稳固，比亚迪、上汽、吉利等头部自主车企凭借产业链价格优势、海外市场布局及技术优势领跑市场，为2025年新车销量前三，三家市场份额达到36.6%。销量前15名的汽车公司或集团销量合计为3174.1万辆，同比增长9.1%，占据中国车市销量的92.3%。新势力车企中，零跑与小鹏，分别为59.7万辆和42.9万辆的年销量跻身销量前50。而多数合资燃油车企和边缘新势力则陷入销量未达标的困境，市场份额持续萎缩。 为争夺市场份额，众多车企（尤其是新能源汽车品牌）采取激进的定价策略，行业整体盈利空间承压。今年前三季度，我国有260款车型官方宣布降价，平均降幅达11.2％，创历史新高，全年预计有300款车型参与官降。“价格战”持续挤压行业利润。数据显示，汽车行业利润率4.1%，相对于下游工业企业利润率5.9%的平均水平，汽车行业仍偏低。特别是2025年12月，汽车行业销售利润率仅为1.8%，车企盈利压力越发凸显。 随着“反内卷”工作持续深入，整车制造行业出清与整合加速。一方面，以产线调整为主淘汰落后产能，上汽、广汽、东风均有产线关闭举措；另一方面，通过企业并购和出清实现行业洗牌和结构重塑。如2025年2月，吉利汽车完成极氪私有化，实现极氪与领克品牌整合，全面整合制造体系、供应链等中后台组织以及海外组织；2026年6月，哪吒汽车宣布进入破产重整程序，其在2022年是造车新势力的销冠。 （2）车企出海加速：从产品输出到生态扎根，部分车企进入“在地化”生产阶段 2025年，我国整车制造行业全球化发展取得新突破，汽车出海开启新局面，出口量、市场结构、“出海”模式全面升级，成为行业增长的重要动力。据行业数据显示，2025年我国汽车出口超832万辆，同比2024年全年增速30%，其中新能源汽车出口达343万辆，同比增长174%。 从出口格局看，传统主力市场承压，但新的增长极迅速崛起。2025年我国对俄出口量出现较大幅度下降，主要是基于对俄罗斯进口关税提升以及地缘政治风险的审慎评估，中国车企主动调整了出口策略；而对如墨西哥、阿联酋、阿尔及利亚、巴西等“全球南方”国家市场的深度开拓与份额提升；对英国、比利时、澳大利亚等发达国家市场也在稳健渗透。 除产品出海外，近年来在欧美相继对中国电动车及相关零部件加税之下，中国车企正加速出海。中国车企正加速在欧洲、东南亚等地建厂，开始进入“在地化生产”阶段，如比亚迪、长城等车企在泰国建厂；零跑借助合资伙 伴斯特兰蒂斯集团的西班牙工厂进行生产，计划2026年开始投产零跑电动车型；小鹏与奥地利工厂合作，推动欧洲本土化生产；比亚迪在欧洲已经建立起从工厂产线到研发再到总部核心人员的完整产业链体系。 （3）智能化升级：进入全民智驾元年，技术加速落地普及 2025年是我国汽车行业“全民智驾”元年，智能化升级成为车企核心竞争力，自动驾驶、智能座舱技术加速突破，从高端车型“奢侈品”向大众市场“标配”跨越，推动行业产品结构优化和价值提升。根据《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》，2025年前三季度，我国具备组合驾驶辅助功能（L2级）的乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64%，预计2025年年底升至66.1%；NOA（导航辅助驾驶）功能作为L2级辅助驾驶中的高级功能，2025年1至11月，我国搭载该功能的乘用车累计销量达321.9万辆，占乘用车上险量的15.1%，较2024年全年提升5.6个百分点。进一步地，L3自动驾驶落地普及也日趋深入。头部车企的部分高阶智驾车型已获批北京、上海指定路段自动驾驶试点。与此同时，在算法优化和传感器技术进步的驱动下，智驾硬件成本大幅下降，带动高阶智驾的覆盖车型价格持续下沉，10～20万元市场已成为主战场。 二、2025年车企债券融资与财务表现 （一）债券发行与存续情况：科创债发行占比超七成，存续债集中于三年期以内 2025年全年，汽车制造行业共5家主体发行135只债券，规模合计610.2亿元，其中比亚迪和吉利汽车发行规模较大，分别为200亿、234亿。发行的债券中科创债共发行16支，规模合计433亿元，占比超7成。发债企业主 体评级均为AAA（AAAsti）级。分债券类型看，主要分布在超短融、公司债、中期票据和证监会ABS四类，规模占比飞别为49.98%、19.01%、28.35%和2.65%。利率分布在1.47%~2.84%2。 存续债集中于三年内到期，债券余额集中于吉利控股、北汽集团和比亚迪。截至2026年1月末，汽车行业11家主体有存续债券余额，规模合计920.12亿元，集中于三年内到期，2026年以内到期规模占比超三成。此外，目前汽车行业尚存在存续违约债，规模较大的为华晨汽车集团控股有限公司172.00亿元。从发行主体评级看，AAA/AAAsti级别主体10个、AA+级别主体1个；从主体性质看，央企、地方国企和民营企业分别有3家、3家、5家。 2025年以来，汽车行业存续债主体均无信用级别或展望发生调整的情况，行业整体信用水平稳定。 （二）财务指标分析：行业转型与价格战之下的行业分化 本文分析样本选取标准为信用债汽车制造行业发债企业及Wind四级行业分类下汽车制造的A股上市公司，筛选后（剔除重叠部分，对母子公司合并）样本后共计24家车企，其中乘用车车企共13家，商用车车企共11家。 1.业务与盈利能力 销量攀升，利润探底，汽车制造行业陷入“增产不增利”困局。2022年以来，受益于新能源汽车销售扩容、出口增加，车企营业收入普遍增加，2022-2024年及2025年前三季度样本企业营业收入合计分别为2.73万亿元、3.21万亿元、3.52万亿元和2.63万亿元。不过“价格战”之下样本企业净利润普遍承压，2025年