铜：春节渐近轻仓过节
- 宏观：美联储降息预期、美国政府停摆结束、海湾局势紧张。
- 基本面：
- 铜精矿：TC报价低位，供应紧张。
- 精铜产量：2月预估114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%。
- 进口：12月精铜净进口20.18万吨，同比下降48.44%；废铜进口23.9万吨，同比增长9.88%。
- 库存：全球铜显性库存112.3万吨，LME库存183275吨，国内社会库存33.58万吨。
- 需求：下游采购放缓，社会库存累库。
- 观点：贵金属扰动和春节假期需求扰动构成短期回调压力，但铜价10万元/吨下方支撑较强，资金追捧力度不减，维持震荡偏多行情。建议逢低买入，春节假期轻仓过节。
- 资金层面：COMEX铜总持仓278845手，非商业净多持仓49593手；LME铜总持仓569915手，投机净多持仓1782手；SHFE铜前二十净多单18955手。
- 升贴水报价：国内平水铜报价由贴水241元/吨升至贴水96元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水89.92美元/吨升至贴水71.79美元/吨。
- 供求平衡：2026年一季度国内铜表观消费预期同比增加2.8%至389万吨，实际消费预期同比增加7.1%至357万吨。
氧化铝&电解铝&铝合金：累库加速，底部支撑
- 期货价格：氧化铝周度涨幅2%，沪铝周度跌幅5.1%，铝合金周度跌幅3.8%。
- 库存：交易所氧化铝库存17.6万吨，沪铝库存24.5万吨，LME铝库存49.3万吨；社会库存氧化铝22.2万吨，铝锭83.6万吨，铝棒27.3万吨。
- 供需平衡：2月氧化铝过剩缓解，利空驱动减缓；电解铝供需边际过剩加剧，阶段性承压。
- 价格：氧化铝现货贴水235元/吨，电解铝现货贴水150元/吨。
- 下游需求：库销比升至7.2，加工端陆续放假，铝锭累库幅度加速。
- 产量：2月国内冶金级氧化铝产量661.8万吨，同比下降4.5%；电解铝产量343.2万吨，同比增长3.5%。
镍&不锈钢：成本持续推升市场情绪拖累
- 价格：镍价回调，镍矿价格走强。
- 库存：LME镍库存285282吨，沪镍库存51274吨，社会库存73225吨。
- 供给：印尼镍矿升贴水上涨至30美元/湿吨，菲律宾镍矿升水7.0美元/湿吨；2月精炼镍产量预计35800吨，环比下降5%；国内镍铁产量预计2万镍吨，环比下降12%。
- 需求：2月三元前驱体产量预计80790吨，环比下降7%；三元材料产量预计69250吨，环比下降15%；锂电池产量预计171.71GWh，环比下降11%。
- 观点：成本支撑坚实，但市场情绪混乱，需求环比转弱，镍价仍有较强支撑，关注成本线附近轻仓试多机会。
- 不锈钢：周度价格多数下跌，社会库存96.5万吨，环比增加1.29%。
