有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：春节渐近轻仓过节 总结 1、宏观。海外方面，一向作为鸽派代表的美联储理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，很期待沃什接下来的表现。美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府的部分停摆有望结束。海湾局势继续紧张，美伊阿曼谈判并未达成有效共识，未来两国发生冲突的可能性仍然存在。国内方面，中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次上升。2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面强支撑因素。精铜产量方面，2月电解铜预估产量114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%。进口方面，国内国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨，同比增加9.88%，累计同比增加4.12%。库存方面，截止2月6日全球铜显性库存较上次（30日）统计增加2.9万吨至112.3万吨；其中LME库存增加8300吨至183275吨；Comex库存增加10302吨至534405吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.3万吨至33.58万吨，保税区库存下降0.25万吨至6.94万吨。需求方面，下游陆续房间，采购节奏放缓，社会库存累库。 3、观点。周内来看贵金属的扰动仍然对有色板块产生较大影响，结合春节假期前后企业放假带来的需求扰动，构成价格短期回调压力，但盘中表现也可以看出，铜价10万元/吨下方的支撑力仍然较强，表明资金对铜价依然有较强的追捧力度，仍维系着铜价易涨难跌的行情。此前笔者提到，当前铜价逻辑已不能简单从基本面来去定价，更多的需求金融属性的角度去看，整体仍以震荡偏多行情看待。策略上，建议维持逢低买入思路，不过下周春节假期即将到来，节日期间外盘地缘扰动仍然较强，建议轻仓过节。 4、观点：受海外氧化铝价格上涨，叠加国内电解铝厂提前开展原料冬储，氧化铝盘面逆势上涨。但社库积压和到期仓单注销压力较大，氧化铝涨势难以延续。进入节前最后一周，加工端陆续放假，需求整体弱势难改。虽然美伊将于阿曼进行谈判，市场风险溢价回吐，铝价重心和波动走低。但因美政府再次发声敦促美国公民尽快离开伊朗，美伊局势仍未定论。节前变数来自美伊进展是否出现新的宏观计价。节后将进入传统金三旺季，预期有望将盘面重新拉回。重点关注国内假期期间内外盘消息扰动以及节内铝锭累库幅度，或决定铝价经过调整后的起涨位置。 镍&不锈钢：成本持续推升市场情绪拖累 总结 1、供给：印尼镍矿升贴水上涨4.5美元/吨至30美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水维持7.0美元/湿吨。2月精炼镍产量预计环比下降5%至35800吨；国内镍铁产量预计环比下降12%至2万镍吨，印尼镍铁产量预计环比下降3%至12.86万镍吨；硫酸镍产量预计环比下降6%至31490镍吨。 2、需求：新能源方面，2月三元前驱体产量预计环比下降7%至80790吨，三元材料产量预计环比下降15%至69250吨。2月锂电池产量预计环比下降11%至171.71GWh，其中三元电池环比下降16%至26.54GWh，磷酸铁锂环比下降10%至138.73GWh，其他电池环比下降25%至6.45GWh。4.2不锈钢：周度价格多数下跌，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存96.5万吨，周环比增加1.29%，其中300系环比增加1.5万吨至63.2万吨。全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存96.5万吨，周环比增加1.29%，其中300系环比增加1.5万吨至63.2万吨。 3、库存：周内LME库存减少246吨至285282吨；沪镍库存增加810吨至51274吨，社会库存增加2582吨至73225吨，保税区库存增加500吨至2200吨4、观点：基本面来看镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。不锈钢来看，二月春节因素影响，不锈钢周度库存累库，但供给端多有检修；新能源方面，节日因素印象，硫酸镍现货采销相对冷清，三元材料产量也同样预计环比走弱。近期市场情绪混乱，镍价与之共振，阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格来说预计仍有较强支撑，叠加印尼消息面多有扰动，关注成本线附近轻仓试多机会，但需要注意的是，当前镍价尚不具备走出独立行情的基本面支撑，因此还是需要关注市场情绪共振的影响。 铜：春节渐近轻仓过节 铜：春节渐近轻仓过节 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止2月3日CFTC铜总持仓较上周统计增仓626手至278845手；非商业净多持仓减仓576手至49593手；1.3LME市场：截止1月30日LME铜总持仓较上周统计增仓8977手至569915手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓6385手至1782手；1.4SHFE市场：截止2月6日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周减仓56279手至589447手；前二十净多单增仓2151手至18955手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水241元/吨升至贴水96元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水89.92美元/吨升至贴水71.79美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水20.3美元/吨升至升39元/吨；广东与上海差价由升水99元/吨降至升水31元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-49.84美元/吨降至-52.37美元/吨；11月智利+秘鲁产量合计环比下降39.15千吨至664.85千吨，同比下降8.7%，累计同比下降0.4%；3.112月国内铜精矿产量同比下降9.89%至13.68万吨，累计同比增加0.89%；12月进口量同比增加7.15%至270万吨，累计同比增加7.93%；3.1截止2月6日国内港口库存较上周末统计下降8.1万吨至44.2万吨；12月铜精矿供求关系持续紧张； 4、下游：3.4下游企业开工率：2月铜材企业月度开工率预计由上月的61.89降至46.54，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的70.1降至55.61；3.4企业库存：12月样本冶炼企业库存天数降至1.78天；12月消费商库存/冶炼厂库存比值维持1.61； 5、供求平衡： 3.52026年一季度国内铜表观消费预期同比增加2.8%至389万吨；实际消费预期同比增加7.1%至357万吨（部分数据预估）； 1.1走势分析：震荡偏弱比价回落 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止2月3日CFTC铜总持仓较上周统计增仓626手至278845手；非商业净多持仓减仓576手至49593手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止1月30日LME铜总持仓较上周统计增仓8977手至569915手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓6385手至1782手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止2月6日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周减仓56279手至589447手；前二十净多单增仓2151手至18955手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由贴水241元/吨升至贴水96元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水89.92美元/吨升至贴水71.79美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水20.3美元/吨升至升39元/吨；广东与上海差价由升水99元/吨降至升水31元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-49.84美元/吨降至-52.37美元/吨；11月智利+秘鲁产量合计环比下降39.15千吨至664.85千吨，同比下降8.7%，累计同比下降0.4%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：12月国内铜精矿产量同比下降9.89%至13.68万吨，累计同比增加0.89%；12月进口量同比增加7.15%至270万吨，累计同比增加7.93% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：1月铜精矿现货冶炼收益小幅回升，长单冶炼利润盈利下滑；截止2月6日，山东地区冶炼硫酸低端价升至750元/吨，内蒙维持730元/吨，河南升至820元/吨，云南升至1040元/吨，安徽维持940元/吨； 3.1铜精矿：截止2月6日国内港口库存较上周末统计下降8.1万吨至44.2万吨；12月铜精矿供求关系持续紧张； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内1月电解铜产量117.93万吨，环比增加0.1%，同比增加16.32%；2月电解铜预估产量114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周现货进口亏损收窄；国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止2月5日国内精炼铜社会库存较上周（29日统计）增加1.3万吨至33.58万吨，保税区库存下降0.25万吨至6.94万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止2月5日上海地区精铜社会库存较上周（29日）统计增加0.93万吨至19.4万吨；广州地区增加0.14万吨至4.56万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止2月6日全球铜显性库存较上次（30日）统计增加2.9万吨至112.3万吨；其中LME库存增加8300吨至183275吨；Comex库存增加10302吨至534405吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止2月6日国内精废价差较上周统计下降534元/吨至3365元/吨（周度均值）；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨，同比增加9.88%，累计同比增加4.12%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：2月铜材企业月度开工率预计由上月的61.89降至46.54，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的70.1降至55.61； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：2月铜材企业月度开工率预计由上月的61.89降至46.54，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的70.1降至55.61； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率2月铜材企业月度开工率预计由上月的61.89降至46.54，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的70.1降至55.61； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：2月铜材企业月度开工率预计由上月的61.89降至46.54，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的70.1降至55.61； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从69.54%降至69.07%，再生铜制杆由14.69%小幅回升至14.82%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4企业库存：12月样本冶炼企业库存天数降至1.78天；12月消费商