量化投资与技术分析---触摸市场脉动：上证指数依然需要调整

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师：韩飞鹏 证券执业证书号：S0640511120001 电话：010-64818463 技术分析系列报告 No.13 2017年7月20日 上证指数依然需要调整 量化投资与技术分析---触摸市场脉动 股市有风险 入市须谨慎  市场回顾：  从图4可以看出，市场从对冲或持币状态跨入了单边做多的门槛（板块马力指标>1.1）快一个月了。  从图表1可知当前大盘股板块马力值已达到2.35，这个数据说明以中证100为代表的大盘蓝筹股已经明显趋势向上，且短期不易改变，从图4中下图的大小盘轮动模型收益曲线计算，跨入做多门槛后20个交易日收益为5.32%。  反观小盘股板块马力值为 -1.37，小盘股趋势向下的状态一直没有改变。  交易策略：  当前获利盘已经达到77.6%，已经接近通道上轨了，而这个指标的历史规律告诉我们，上证指数继续在这个区间震荡的可能性依然很大。  审时度势，依据量化投资原则继续部署大盘蓝筹股。 2 [量化投资与技术分析] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 上证指数再次触顶 我们已经在前期报告中介绍过成本通道指标，让我们再次提示一下： 图1中的主图中为“成本线”指标，该指标用了大智慧软件中的指标函数cost，软件介绍该函数为：“成本分布情况(矩形分布)。用法:COST(10),表示10%获利盘的价格是多少，即有10%的持仓量在该价格以下，其余90%在该价格以上，为套牢盘”。 我们的成本通道指标的三条线用了：80%获利盘、50%获利盘和20%获利盘。这个指标图形显示有点类似传统指标“布林通道”。成本通道的中轨是50%获利盘指标线，就是我们系列研究报告中定义的“半场线”，而两个通道边轨则是80%和20%获利盘的曲线。 从图2中我们看到，上证指数在20%和80%获利盘的通道之间运行的情况是最多的，我们可以称这种情况为通道内运行，或称为调整周期。 如果指数在通道上方运行，而且通道上轨跟随指数攀升，这种情况称之为上升周期。如果指数在通道下方运行，而且通道下轨跟随指数下降，这种情况称之为下降周期。 图 1上证指数成本通道图（日K线） 资料来源：大智慧，中航证券金融研究所 图2 中有一个特点，指数经过一段时间大幅上升之后的调整，往往短期或长期内如法再突破通道上轨的压制。根据这一特点，我们看当前上证指数在通道的走势如图1所示，2017 3 [量化投资与技术分析] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 年3月以来，上证指数没有走出这个成本通道，图中右侧移动成本分布指标下方参数显示，当前获利盘已经达到77.6%，已经接近通道上轨了，而这个指标的历史规律告诉我们，上证指数继续在这个区间震荡的可能性依然很大。 按照图2所示，2009年-2011年上证指数曾四次试图突破通道上轨，结果是2011年8月5日跌破下轨，进入下降周期。而现在上证指数又在试图突破通道上轨的压制，这是从2015年6月的5178点下跌以来的第二次，我们试看有没有可能两次就突破，但是从概率统计看是希望不大的。 图 2上证指数成本通道图（月K线） 资料来源：大智慧，中航证券金融研究所 2. 创业板为代表的中小创股逆势下跌 上证指数是上证全市场指数，大盘股、蓝筹股所占权重非常大。5月11日上证指数在图1所示的通道下轨位置，但是后来一路直线上升到通道上轨的位置。这期间我们看到大盘蓝筹股一路高歌猛进，大盘股指数不断创出近期新高，可是我们看到图3创业板指数却不断创出近期新低。 由此我们得出这样的直观认识，上证指数上涨的时候，市场风险依然存在，如果让我们对大小盘的行情规律有所窥视，我们就会在适当的时候规避市场风险，或大盘股或小盘股的风险。 4 [量化投资与技术分析] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图 3创业板指数成本通道图（日K线） 资料来源：大智慧，中航证券金融研究所 3. 大盘蓝筹股做多收益丰厚 图 4近一年的大小盘板块马力图及大小盘轮动策略指数投资收益图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 5 [量化投资与技术分析] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 从图4可以看出，市场从对冲或持币状态跨入了单边做多的门槛（板块马力指标>1.1）快一个月了。 从图表1可知当前大盘股板块马力值已达到2.35，这个数据说明以中证100为代表的大盘蓝筹股已经明显趋势向上，且短期不易改变，从图4中下图的大小盘轮动模型收益曲线计算，跨入做多门槛后20个交易日收益为5.32%（计算依据图表1）。 反观小盘股板块马力值为 -1.37，参见图表1，小盘股趋势向下的状态一直没有改变。 表格 1大小盘板块马力 数据 日期 收益（倍数） 大盘马力 做多门槛 小盘马力 22-Jun-17 26.51 1.24 1.10 -1.75 23-Jun-17 26.78 1.39 1.10 -1.76 26-Jun-17 27.06 1.55 1.10 -1.45 27-Jun-17 27.14 1.59 1.10 -1.42 28-Jun-17 26.93 1.53 1.10 -1.50 29-Jun-17 27.09 1.58 1.10 -1.39 30-Jun-17 27.07 1.63 1.10 -1.39 3-Jul-17 26.87 1.47 1.10 -1.22 4-Jul-17 26.60 1.44 1.10 -1.29 5-Jul-17 26.94 1.64 1.10 -1.11 6-Jul-17 26.95 1.63 1.10 -1.14 7-Jul-17 26.85 1.61 1.10 -1.10 10-Jul-17 26.90 1.55 1.10 -1.15 11-Jul-17 27.18 1.74 1.10 -1.35 12-Jul-17 27.08 1.64 1.10 -1.42 13-Jul-17 27.35 1.85 1.10 -1.29 14-Jul-17 27.55 2.12 1.10 -1.31 17-Jul-17 27.49 1.88 1.10 -1.97 18-Jul-17 27.45 1.98 1.10 -1.80 19-Jul-17 27.81 2.25 1.10 -1.49 20-Jul-17 27.92 2.35 1.10 -1.37 资料来源：中航证券金融研究所 4. 结论 审时度势，依据量化投资原则继续部署大盘蓝筹股。 6 [量化投资与技术分析] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 韩飞鹏，SAC执业证书号：S0640511120001，金融工程研究员，北京航空航天大学工业自动化硕士，高级工程师，2009年9月加入中航证券金融研究所，研究方向为金融工程及交易策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。