南华外汇周报：关注美国就业数据的公布情况20260209

—— 关注美国就业数据的公布情况 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮件：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月6日 主要观点 本周美元指数受美国经济基本面支撑呈现超跌反弹修复行情，整体运行重心上移但仍处震荡区间，而美元兑人民币汇率受季节性结汇支撑反向震荡走弱。美国1月制造业 PMI 超季节性回升，印证经济基本面韧性，成为美元指数反弹核心驱动力；同期就业数据虽不及预期，但市场反应平淡，叠加避险情绪升温、英镑走弱、对美联储新主席沃什偏鹰货币政策的定价，美元指数保持上行，下周非农等就业数据将成重要观测点。澳洲联储在全球主要央行降息周期中逆势加息，应对国内结构性通胀压力，加息推升澳元短线走势，而澳元商品属性下大宗商品价格上涨，需要重点关注美国通胀情况及沃什应对举措。 展望下周，当前美元指数上行受美国经济韧性支撑，但就业市场表现、年内降息的主流预期，以及美国流动性、债务规模等对沃什激进政策的制约，均限制美元指数趋势上行空间，下周沃什公开表态及密集的重要数据需要重点关注，若超市场预期或将加剧美元指数波动。美元兑人民币汇率与美元指数走势背离，节前季节性结汇成为人民币韧性的核心支撑，不过节后季节性效应消退后，人民币内生升值动力或下降，与美元指数联动性将增强，前期做空美元兑人民币的操作建议逐步止盈，出口企业也需做好汇率风险管理。 重点关注： 1）美国非农就业数据、失业率、CPI数据等关键经济数据2）沃什的公开采访表态3）中国CPI、PPI数据及金融数据 风险提示：地缘政治、国内经济修复不及预期、央行外汇政策、海外政策超市场预期 一、一周行情回顾及展望 1.1 外汇市场行情回顾 截至2月6日，美元指数本周整体呈震荡上行走势。在岸及离岸人民币兑美元有所升值，而日元、欧元、英镑等主要非美货币则相对美元走弱。本周在无新增事件扰动、美国经济基本面数据提供支撑的背景下，美元指数迎来阶段性修复。具体来看，在美元指数走强的环境中，人民币兑美元仍展现出较强韧性，主要或受到季节性结汇需求的支撑。其他主要币种方面，英镑本周受英国央行货币政策信号扰动而波动。英央行维持政策利率不变，但票型释放偏鸽派信号，英镑整体承压。欧元兑美元在美元指数偏强的背景下走弱，欧央行本周维持利率不变，市场反应平淡，汇价整体以技术性回调为主。日元方面，美元兑日元再度上行，日本大选临近，市场对执政联盟胜选预期升温，财政可持续性担忧仍是影响日元走势的关键因素。 1.2 美元兑人民币走势复盘 本周美元指数整体呈现超跌反弹的修复行情，从驱动因素来看，周初美国PMI数据超预期表现成为关键支撑，推动指数实现较大幅度反弹。尽管每年1月美国制造业PMI本身存在季节性上行动力，但本次涨幅显著超出季节性水平——美国制造业PMI重回荣枯线上方，较上月大幅攀升4.7个百分点，结束了连续10个月低于50%的运行态势。从分项数据来看，新订单指数上涨9.7个百分点，是本次PMI指数大幅上行的最大贡献项。综合来看，本次制造业PMI数据充分彰显当前美国经济基本面仍具备较强韧性，后续需重点关注制造业PMI改善态势的持续性。 此外，本周美国公布的多项就业相关数据均低于市场预期，但市场反映相对平淡。“小非农”表现疲软，美国1月ADP就业人数仅增加2.2万人，显著低于市场预期中值4.8万人；美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远不及市场预期；美国挑战者企业1月裁员人数达10.8万人，创下2009年以来同期新高，环比激增205%。从数据解读来看，就业市场的短期下行或受美国寒潮天气影响，但季调后的裁员人数与前值基本持平，且ADP就业人数分项中，小企业新增私营就业人数较上月出现一定好转。总体而言，尽管就业数据表现不及预期，但在美国经济基本面韧性凸显的背景下，叠加寒潮、季节性等临时因素的影响，市场对偏弱的就业数据反应平淡——即便美国科技股大幅下跌，美元指数仍维持上行趋势。我们认为，市场对就业数据的不敏感，主要源于当前市场仍在定价沃什上台后偏鹰的货币政策，短期内重启降息预期交易的可能性较低。当前失业率整体保持平稳，下周即将公布的非农就业、失业率数据，将成为判断美国就业市场韧性及后续货币政策走向的关键。 本周另一关注重点是，澳洲联储迎来货币政策重大转折，2月3日其官网宣布，将现金利率上调25个基点至3.85%，这是自去年8月降息以来的首次加息，在美联储等全球主要央行进入降息周期的背景下，澳洲联储重启加息周期。澳洲联储重启加息的核心原因，在于澳大利亚当前通胀压力依然较大，且通胀性质已从暂时性因素转变为结构性压力。通胀回升的背后，主要是私人需求增长快于预期、产能压力超出此前评估，同时劳动力市场依然紧张，工资收入增长强劲，进一步支撑了服务业通胀的粘性，这也成为澳洲联储不得不重启加息的核心考量。本次加息略超市场预期，加息落地后，由于澳洲政策利率已超过美联储，市场对澳元走势持乐观态度，澳元对美元短线出现快速拉升。需要重点关注的是，澳元具备较强的商品属性，当前大宗商品价格上涨不仅带动澳大利亚经济预期上调，也推动其通胀预期升温。后续大宗商品价格若持续上涨，是否会导致美国通胀压力进一步反弹，而新联储主席沃什对通胀反弹的态度及应对举措，将成为后续全球汇率及货币政策走向的重要关注点。 1.3 行情展望 总体来看，在前期受事件冲击导致美元指数快速下杀后，本周在无新增事件冲击、美国经济基本面数据支撑的背景下，美元指数实现阶段性修复。当前美国基本面数据的韧性，是支撑美元指数上行的核心因素，但同时也成为抑制指数突破上涨的关键——就业市场未展现超预期韧性，且年内降息2次仍是当前市场的主流预期，宽货币政策的大趋势，限制了美元指数进一步趋势上行的空间。此外，当前市场对沃什上任后的货币政策预期偏鹰，但从美国流动性状况、债务规模来看，叠加特朗普政府的执政基调，均不支持沃什采取激进的缩表节奏。因此，后续沃什的公开表态尤为重要，下周其公开采访中的言论，将成为市场解读美联储后续货币政策走向的核心线索。下周全球重要经济数据、事件较为密集，若相关数据或事件表现超市场预期，美元指数的波动性有望进一步提升。综合判断，当前美元指数仍处于震荡区间内运行，暂无明确趋势性方向。 与本周美元指数上行形成鲜明对比的是，美元兑人民币汇率呈现震荡下行趋势，人民币对美元整体表现出较强的韧性。从支撑因素来看，季节性结汇或是人民币维持强势的坚实支撑——进入2026年以来，我国出口保持相对韧性，企业积累的美元收款形成了持续的结汇需求，叠加节前季节性结汇需求释放，进一步支撑了人民币升值。我们认为，节前季节性结汇仍将是支撑人民币升值的重要因素，但随着节后季节性效应逐步减弱，美元兑人民币汇率与美元指数的联动性有望显著加强。基于此，对于前期逢高做空美元兑人民币汇率的操作，建议逐步止盈离场，规避节后联动性增强带来的汇率波动风险。 二、人民币市场观测 2.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.9590，较前一周最后一个交易日升值88个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度为偏中性。 2.2 投资者预期及情绪跟踪 2.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2025年12月，银行结汇22446亿元人民币，售汇15382亿元人民币。2025年1-12月，银行累计结汇185227亿元人民币，累计售汇171314亿元人民币。按美元计值，2025年12月，银行结汇3180亿美元，售汇2179亿美元。2025年1-12月，银行累计结汇25949亿美元，累计售汇23983亿美元。 2025年12月，银行代客涉外收入58197亿元人民币，对外付款50186亿元人民币。2025年1-12月，银行代客累计涉外收入569405亿元人民币，累计对外付款547906亿元人民币。按美元计值，2025年12月，银行代客涉外收入8244亿美元，对外付款7109亿美元。2025年1-12月，银行代客累计涉外收入79725亿美元，累计对外付款76704亿美元。 12月银行代客结售汇顺差为999亿美元，处于2015年以来的历史高位，外汇市场经历了近年来资金回流高潮。12月结汇率为68.8%，较上月上涨8.1个百分点，而售汇率为60.6%，较上月下降4.3个百分点，结汇率与售汇率之间的劈叉背后也显示了市场对人民币的升值预期。 2.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币的升贬值情绪较为均衡。 2.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.7969，相较于前一周最后一个交易日回落。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币贬值有所提升。 2.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：当前市场核心博弈围绕“季节性结汇需求主导的人民币对美元升值趋势”与“央行稳汇率调节底线”展开，核心驱动力源于年初季节性结汇高峰及美元偏震荡的宏观背景，技术面已突破7.0关键心理关口，但随着节后季节性效应逐步减弱，美元兑人民币汇率与美元指数的联动性有望显著加强。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，尽管短期季节性结汇需求推动人民币升值，但上半年在审慎货币政策、减税政策落地等支撑下，美元指数或仍具韧性，美元兑人民币汇率可能维持偏强震荡。待新美联储主席沃什就职后，或先降息，后逐步温和缩表，美元指数大概率走弱，美元兑人民币汇率或呈现温和下行态势。 *行情定位：当前新交所、港交所美元兑人民币汇率均呈现季节性震荡下行趋势，短期维持看多人民币判断，但随着节后季节性效应逐步减弱，美元兑人民币汇率与美元指数的联动性有望显著加强。 *策略建议：期货交易盘建议对于前期逢高做空美元兑人民币汇率的操作，建议逐步止盈离场。进出口企业方面，短期内，建议出口企业可在美元兑在岸人民币7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在美元兑在岸人民币6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 2.3.1 香港人民币期货市场状况 2.3.2 新加坡人民币期货市场状况 三、重点关注数据及事件 3.1本周重要信息 中国重要消息及经济数据： 中方领导人将于今年年底访问美国？外交部回应：中美两国元首保持着沟通和互动。央行召开2026年信贷市场工作会议：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。财政部发布关于增值税进项税额抵扣等有关事项的公告。 美国重要消息及经济数据： 美国1月计划裁员数量激增，上个月计划裁员人数同比激增118%至108435人，创17年来当月最高水平。此外，美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低。 美国1月“小非农”ADP就业人数不及预期。ADP研究周三数据显示，私营部门1月就业仅增加2.2万个岗位，低于市场预期，前一个月数据被下修。 美国劳工统计局：劳工部2月4日恢复正常全面运作，非农将于2月11日发布，CPI数据改至2月13日公布。 美联储巴尔金：降息措施支撑就业市场，抗通胀任务仍待完成最后一步；理事米兰：今年需降息略高于一个百分点；对金属市场价格波动不作过多解读；从长期来看，希望美联储资产负债表规模更小。 美国制造业一年后重返扩张区间。数据显示，ISM制造业PMI上月回升至52.6，为12个月来首次站上50，也是自2022年8月以来的最高水平，此前已连续10个月处于收缩区间。 特朗普：与印度达成贸易协议，对等关税将从25%降至18%；印度将降低贸易壁垒，购买价值超过5000亿美元的美国产品；印度将停购俄油并购买美油，还可能购买委内瑞拉石油；白宫：取消印度因购买俄油而加征的25%关税。 特朗普：对美联储主席鲍威尔的调查应进行到底。美联储博斯蒂克：经济具有韧性而通胀仍处于高位，预计2026年不会降息。 欧洲重要消息及经济数据： 欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。