南华期货原油周报：OPEC+会议结果公布，油价承压，下周关注美国就业数据

——OPEC+会议结果公布，油价承压，下周关注美国就业数据 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722023年12月3日 本周要点总结： 本周布油-0.7%至79.56美元/桶。OPEC+会议减产，但市场担心实际执行力度有限，油价回落，具体表现为： 1、OPEC+。11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。总减产量中有130万桶/日是沙特和俄罗斯现有减产量的延伸，而这些减产量要么已经在大多数人对2024年第一季度的假设中，要么不完全可信。此外，俄罗斯还将加大减产20万桶/日，这与当前的预期相比是新的，但鉴于俄罗斯历来履约能力较弱，市场可能会对这一预期大打折扣。最后，关于剩余的70万桶/日，目前还不清楚其中有多少会真正导致供应退出市场。2023年支撑油价的最关键因素，沙特单独额外减产（保持对石油市场叙事的控制）来支撑油价的逻辑被打破，OPEC+协调内部矛盾的难度加大，油价在供应端支撑力度减弱。 2、全球宏观。全球经济增长动能继续减弱：美国11月ISM制造业PMI 46.7，预期47.6；中国11月官方制造业PMI 49.4，预期49.7，非制造业PMI 50.2，预期50.9。高利率背景下，美国经济增长的动能在持续减弱，原油需求受到抑制。 3、EIA周度数据。美国至11月24日当周原油库存+161万桶，预期-93.3万桶；原油产量1320万桶/日不变；炼厂开工率89.8%，前值87%；汽油库存+176.4万桶，预期+22.9万桶；汽油表需938万桶/日，前值978万桶/日；柴油库存+521.7万桶，预期-39.4桶。原油连续四周超预期累库，利空油价。 下周重点关注： 美国一系数就业数据。若美国就业数据不及预期，油价将面临进一步下行压力。 观点：OPEC+减产不及预期，后期观察OPEC+成员国减产执行力度，大概率实际减产力度有限，供应端以沙特为首OPEC+对原油市场叙事的控制力度在减弱；同时，供应端事件出结果后，关注焦点转向全球宏观经济增长和成品油需求。美联储高利率下，美国经济增长动能持续减弱是大趋势，油价后期大概率震荡回落，布油上方强阻力85，下方支撑70。 目录 章节 1.概况与总览2.供应端3.需求端全球宏观4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变动平衡表 情绪指标：持续走弱后小幅回升 波动率 至35附近。 平衡表 IEA在11月能源展望中表示，随着供应攀升，石油市场紧张程度低于预期；以色列-哈马斯冲突并未对石油供应造成实质性影响；俄罗斯10月份石油出口量下降7万桶/日，至750万桶/日。将2023年全球石油需求增长预测上调至240万桶/日（之前预测为230万桶/日），将2024年全球石油需求增长预测上调至93万桶/日（之前预测为88万桶/日）。石油市场到年底将出现供应短缺，2024年初可能出现供应过剩。 EIA在11月能源展望表示，预计2023年美国原油产量将增加99万桶/日，此前预期为增加101万桶/日；预计2024年美国原油产量将增加25万桶/日，此前为增加20万桶/日。将2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146万桶/日，预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。预计欧佩克+的产量削减将持续到2024年底，并抵消非欧佩克国家的产量增长。 来源：EIA IEA南华研究 第二章 供应端 OPEC+沙特俄罗斯 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 OPEC+:沙特态度是关键，80美元/桶的关键位置 沙特石油收入对价格比对出口量更敏感。 2023年沙特的财政盈亏平衡价格为87.4美元/桶。 自7月起实施额外减产以来，沙特的石油出口平均为6.1 Mbd。相比之下，2023年上半年的平均7.08Mbd。 5%财政赤子率的情形下，布油80美元/桶的重要性。 亚洲冬季奥运会、耗资5000亿美元的巨型未来城市建设、足球世界杯，这些项目需要数万亿美元的投资。 OPEC+:沙特态度是关键，80美元/桶的关键位置 维持减产的另一个关键原因是保持对石油市场叙事的控制。 事实上，通过保持每个月或每个季度对市场出人意料的能力，卖空的数量将减少，因为利雅得总是可以进一步加深减产。沙特和俄罗斯之间的协调声明进一步加剧了这种情况。自首次宣布额外减产100万桶以来，ICE布伦特原油平均价格为84.5美元/桶，而此前30天为75.5美元/桶。 当市场预期沙特将100万桶/日的减产延长至2024年底时，市场预期已全部打完，当前的叙事已被市场充分定价。若没有新的更进一步的叙事，延长减产对油价在供应端的支撑将难以维持。 沙特面临下一步的艰难选择。 是自已进一步加大减产力度，还是拉上OPEC+其他成员国来实施进一步减产？ OPEC+会议原定于11月26日，推迟至11月30日。 OPEC+：需搞定非洲国家，但未成功 安哥拉和尼日利亚在OPEC+产量配额分别设定为110万桶/日和150万桶/日。被拒绝。 OPEC+：会议要点 OPEC+：要点 1、总减产量中有130万桶/日是沙特和俄罗斯现有减产量的延伸，而这些减产量要么已经在大多数人对2024年第一季度的假设中，要么不完全可信。此外，俄罗斯还将加大减产20万桶/日，这与当前的预期相比是新的，但鉴于俄罗斯历来履约能力较弱，市场可能会对这一预期大打折扣。最后，关于剩余的70万桶/日，目前还不清楚其中有多少会真正导致供应退出市场。 2、安哥拉的激烈反抗也让人担忧。在激烈的谈判结束时，安哥拉表示将拒绝接受其减少的产量配额，并继续保持目前的产油量。 3、明年起巴西将加入欧佩克+合作章程，但此举不会约束巴西减产。巴西能源部长亚历山大-西尔维拉周四在该集团的一次会议上表示，巴西将从明年开始加入其宪章。该宪章对所有产油国开放，对签署国没有约束力，但为对话和交换意见提供了一个平台。 OPEC+： 总结： 1、2023年支撑油价的最关键因素，沙特单独额外减产（保持对石油市场叙事的控制）来支撑油价的逻辑被打破，OPEC+协调内部矛盾的难度加大。 2、供应端OPEC+叙事告以段落后，原油市场关注焦点转向需求端，即全球宏观和成品油需求，油价向下的压力在增大。 OPEC+产量 伊朗：拜登政府已经稳步放松了对伊朗的制裁执行。最近几个月，伊朗石油出口保持在接近180万桶/日附近。 OPEC+出口 委内瑞拉：美国撤回了长达四年之久的制裁政策，该政策扼杀了委内瑞拉的石油出口。这一重大逆转预示着，原油能够增产20万桶/日，当前产量大约在75-80万桶/日。 第三章 需求端全球宏观 经济领先指标同步和滞后指标通胀和利率信贷 11月美国ZEW经济景气继续走弱；10月LEI经济领先指标继续回落至103.9，连跌19个月；10Y-3M利差至-129bp。美国10月NFIB小型企业信心指数90.7，前值90.8。美国11月制造业PMI初值不及预期。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind彭博南华研究 美国10月非农就业人数15万人，预期18万，失业率升至3.9%。至11月25日当周，美国初请失业金人数21.8万人，预期22万人。 美国就业市场正在降温。 美国通胀 2月10日，美国公布了CPI分项的最新权重，下调二手车权重，略微上调租金权重。根据调整后的权重，12月核心CPI的3个月和6个月年化值分别为4.3%和5.1%，而之前为3.1%和4.6%，即通胀下降显得“更温和”了，这意味着美联储对高通胀打压的时间或进一步拉长。 美国10月核心CPI 4%，预期4.1%，CPI至3.2%；美国10月一年期通胀率预期3.8%，预期3.2%；五至十年期通胀率预期3%，预期2.8%。 美国利率 美联储11月维持利率不变，美国10月非农不及预期后，市场对终点利率的预期至5.35%附近。 来源：彭博南华研究 美国和欧洲信贷需求下滑，美国中小企业信贷环境大幅回落，欧洲信贷需求逐步接近2008年和2012年危机水平。上周美国商业银行信贷环比+211亿美元。达拉斯联储11月的调查数据显示：信贷标准继续收紧， 贷款定价继续以高于平均水平的速度上涨。一年多以来，贷款需求一直在下降，但下降速度有所放缓。过去六周，总体贷款量下降速度更快，其中住宅房地产贷款急剧下降。在消费贷款拖欠率显着增加的推动下，整体贷款不良率上升至2020年以来的最高水平。银行家仍持悲观态度，预计未来六个月贷款不良率将进一步增加，贷款需求下降，商业活动恶化。美国货币基金市场，单周+291亿美元，3月中旬以来持 续大幅流入，显示市场风险偏好的持续下滑。 8月底9月初，国内房地产出台了一系列政策：下调存量房贷利率、下滑首套房贷利率和首付比例、认房不认贷等。从数据来看，一线城市成交量依然维持低位，未有明显变化，政策对房地产利多有限，以防范风险为主。 中国11月官方制造业PMI 49.4，预期49.7 10月CPI降至-0.2%，PPI降至-2.6%；9月美元计价进出口同比均降6.2%。10月官方制造业PMI 49.5，预期50.4，非制造业PMI 50.6，预期52。10月固定资产投资不及预期，消费和工业增加值超预期。 第四章 需求端成品油 裂解价差、表需库存（美国、欧洲、新加坡和中国 产量维持1320万桶/日，炼厂开工速度有所加快，继续超预期累库。 美国原油加工量 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：彭博南华研究 中国成品油 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 下周关注 周一美国10月工厂订单月率 周二法国德国欧元区英国美国11月服务业PMI和综合PMI终值美国10月JOLTs职位空缺人数 周三API和EIA周度原油库存欧元区10月零售美国11月ADP就业人数 周四中国11月进出口美国11月挑战者企业裁员人数、美国至12月2日当周初请失业金人数 周五美国11月非农就业人口+失业率+薪资增速 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的