公司事件点评报告：聚焦AI数据中心网络，构建无源光器件亚微米精度制造能力

核心观点与关键数据

• 聚焦AI数据中心网络和无源光器件：蘅东光专注于AI数据中心网络的光纤连接和无源光器件的研发、集成、封装，产品主要应用于数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）等领域。
• 收入利润快速增长：受AI算力需求高速增长和数据中心建设加速的影响，公司无源光器件产品的市场需求持续增长，2025年预计实现归母净利润2.7亿元至3.1亿元，同比增长82.95%至110.05%。

技术与生产能力

• 亚微米精度制造技术：公司自主研发“亚微米数字化运动控制技术平台”，实现无源光器件产品亚微米级别精度，并构建了硅光无源内连光器件、CPO无源内连光器件等新产品的先进制造能力。
• 自动化生产：基于该平台，公司实现常规无源光器件的自动化生产，解决了传统手工作业带来的问题，具备高精度、高集成度、高速率无源光器件产品的先进制造能力。

客户与产能

• 海内外知名客户合作：公司已与AFL、Coherent、谷歌、亚马逊等国内外知名企业建立长期合作关系，产品应用于全球领先的大型品牌企业。
• 产能利用率接近满载：随着订单数量和客户数量上升，越南生产基地一期项目产能利用率保持较高水平，预计将进一步扩大生产规模。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为21.50、30.21、41.83亿元，EPS分别为4.51、6.38、8.54元，当前股价对应PE分别为79、56、42倍。
• 投资建议：公司深度布局AI数据中心网络产业链，有望受益于AI算力需求高速增长和数据中心建设加速，首次覆盖给予“增持”投资评级。

风险提示

• 宏观经济风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、扩产不及预期风险。