综合分析
本周国际原油市场呈现高波动、宽幅震荡特征，主要受美伊地缘政治谈判反复主导，叠加宏观需求担忧与供应面信号，油价整体先跌后反弹，但周线仍录得下跌，终结此前连续上涨势头。后期来看，地缘仍然是短期内交易重点，美国-伊朗谈判短时间达成初步共识的可能性较小，若谈判实质进展，风险溢价快速消退，油价易进一步下探60-62美元区间；若局势再度紧张或破裂，价格可能快速上冲68-70美元上方。
策略
单边：宽幅震荡。套利：观望。期权：观望。
第二章核心逻辑分析
宏观：边际影响放大
- 美国劳动力市场：ADP数据显示私营部门新增就业温和回升，市场对劳动力冷却担忧持续；非农就业数据预期新增约70K，就业率持稳4.4%左右，平均时薪增速温和，但因政府关门推迟至下周，成为最大悬念。
- 美元指数：周内一度走强，压制市场风险偏好，商品市场大幅下挫；周五美元走弱，风险偏好回升。
供应：俄罗斯海运原油出口下降，滞港问题持续显现
- 船舶追踪数据显示，截至1月下旬，超过1.4亿桶俄罗斯原油滞留海上，导致付款延迟及俄港口积压。即便最终找到买家，这些油轮恐需接受大幅折价。
- 对莫斯科而言局势严峻：俄罗斯石油收入徘徊在战事爆发后的低谷，随着传统买家印度和中国削减采购，受制裁石油的折扣持续扩大。2025年俄油气收入同比下降24%，在预算中占比不足23%，创二十年来新低，远低于通常30%以上的水平。
供应：继续围绕伊朗问题驱动价格
- 地缘政治主导过山车行情：周初，谈判缓和预期升温，特朗普称伊朗“认真谈判”导致地缘风险降温，油价下行。周中后期，由于谈判不确定性重现以及美国击落伊朗无人机事件等导致，地缘溢价再次上行，油价反弹。
- 对于伊朗短期内我们认为正面冲突的可能性降低，但尾部风险仍存。
供应：美国原油活跃钻机数骤降，周度产量维持平稳
- 2月6日当周，美国原油活跃钻机数412台，环比+1。
- 1月30日当周，美国原油产量-48.1万桶/日，为1321.5万桶/日。
- EIA在1月月报微幅上调2026美国原油产量预测，预计2026年平均产量将维持在1,360万桶/日左右，与2025年基本持平（降幅预计小于1%）；预计2027年产量将出现更明显的下滑，降至1,330万桶/日，较2026年下降约2%（或减少约34万桶/日）。
平衡：IEA平衡表供需双增
- IEA在1月平衡表中将2026年需求预期小幅上调7万桶/日，连续第三次上修。供应上修10万桶/日，主要因非OPEC+（尤其是美洲）增产略超预期。
- 供需双增的环境下，过剩幅度仍然较高，2026Q1过剩425万桶/日。
现货市场：走势趋强
- 西方市场：DFL环比大幅走弱，周内维持在0.7-0.8美金/桶附近，EFS也有小幅走高。
- 东方市场：中东市场偏强运行，Dubai掉期首行-三行价差走强，周内维持在0轴以上，仍处于历史同期偏低水平。
- 原油现货-北美：无具体数据描述。
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