华源计算机TMT重大变化更新0208开篇核心自主Agent成A

核心观点与总结

自主Agent引领AI产业新周期

• AI第三次Scaling：自主Agent的崛起标志着AI发展的第三次规模化升级，继23年预训练（堆算力提升模型能力）和24-25年后训练（强化学习/Test-time拉长回答提升推理能力）后，当前自主Agent成熟成为核心主线。
• 产业质变信号：技术端实现质变，Claude、GPT的Coding能力在25年12月跨越连贯性阈值，引发软件工程领域相变；多窗口AI同步工作成为常态，AGI临界点已现；产品端验证加速，Cursor 4.5、Qwen、LangChain OpenCanvas、Claude 3.7等海内外大厂全面发力；产业链传导形成，CSP厂商和AI初创企业资本开支提升，带动NVIDIA、台积电等加单。

传媒板块机会分析

• 估值修复：美股、港股、A股AI板块回调后进入估值修复阶段，AI产品落地和游戏春节行情带来结构性机会。
• 美股AI板块率先反弹：Roblox、Unity等游戏引擎股因业绩稳健和谷歌Genie 3技术惊艳，短期暴跌是长期逻辑的冲击，后续将迎来估值修复。
• 港股腾讯调整误读：市场传言的“税从6%提至32%”缺乏依据，国内AI已转向解决实际问题，微信管控AI红包外链是标准化管控，腾讯有望迎来业务转变节点。
• 春节AI产品教育关键期：腾讯元宝、阿里30亿红包活动带动AI用户增长，后续字节豆包、Kimi将持续推出动作。
• 游戏春节行情向好：大DAU产品《查找图书使命召唤》《查找图书三角洲行动》表现可期，关注巨人网络、完美世界；右侧关注世纪华通、巨人网络、心动公司，左侧布局恺英网络、完美世界、三七互娱。

商业化与投资方向

• 商业化渗透率快速提升：今年基模、多模态、世界模型升级最终将以Agent形式落地，春节后至一季度渗透率有望大幅提升。
• 投资方向：Agent明确AI投资方向，结合ROI框架，全年AI行情具备较强确定性，新机会围绕Agent主线展开。