甲醇供需概况
- 库存：隆众资讯统计显示，中国甲醇样本生产企业库存预计36.55万吨，环比微降；外轮到港量增加，但临近春节提货量可能走弱，预计港口库存将累积。
- 供应：中国甲醇产量约207.30万吨，产能利用率约92.79%，较前期上涨；进口样本到港计划约30.96万吨，内贸预估1.5-2.0万吨。
- 需求：烯烃装置负荷提升，开工率继续上涨；传统需求中，二甲醚、甲醛开工率下降，冰醋酸、氯化物开工率上升。
- 产业链利润：进口利润亏损，-19元/吨；内蒙古煤制甲醇亏损，-262元/吨；华东MTO亏损，-1060元/吨。
- 煤价：库存偏高，弱平衡为主。
观点及策略
- 观点：煤价弱稳，成本端驱动偏弱；伊朗季节性限气导致国际甲醇开工率下降，月度进口量下降，但国内开工率与产量高位维持，供应偏强；烯烃开工回升但仍偏低，需求淡季，传统下游需求偏弱，港口库存或将累积。2月甲醇港口库存高位，基差偏弱，供需面欠佳，期货价格或震荡为主。
- 单边及期权：区间操作，参考区间[2150，2400]。
- 风险点：煤价、天然气、原油走势；MTO开工率变化；进口量变化。
策略
- 做空MA605：价格2225，逻辑为港口库存偏高，下游利润较差，需求承压；关注2350压力位，风险点为煤价、天然气大幅上涨。
- PP-3MA价差：1，逻辑为2026年PP仍将处于投产高峰期，供应压力大于甲醇；甲醇下游新产能投产较大，需求有韧性；暂时观望或逢高做空，风险点为煤价、天然气大幅下跌。
期货与现货价格
- 现货价格：截止02月05日，江苏太仓现货价格为2212元/吨。
- 基差：截止02月05日，相对05月合约的基差为-13元/吨。
产业链利润
- 进口利润、内蒙与华东贸易毛利、天然气与焦炉气制甲醇生产利润均显示亏损或较低水平。
供应端
- 产量：本周中国甲醇产量206.11万吨，较上周增加，产能利用率92.26%，环比上涨。
- 到港量：周期内中国甲醇样本到港量17.66万吨，外轮15.67万吨（显性12.73万吨，非显性2.94万吨），内贸1.99万吨。
- 产能：1月剔除失效产能177万吨/年，产能基数10627.5万吨/年；2026年新增产能约620.7万吨，增幅约5.8%。
需求端
- 表观消费量：2025年1-12月甲醇表观消费量1076万吨，增加10.18%。
- MTO开工率：83.82%，环比上涨，宁波富德、山东恒通、青海盐湖装置重启。
- 传统下游：开工率偏低。
- 下游新产能：投放偏高，对应甲醇消耗量963万吨，需求韧性犹存。
库存
- 生产企业库存：隆众资讯统计，截至02月04日，中国甲醇样本生产企业库存36.83万吨，较上期降13.16%。
- 港口库存：隆众资讯统计，截至02月04日，中国甲醇港口样本库存量141.10万吨，较上期降4.15%。
