华联期货甲醇周报：供应回升，价格承压调整

供 应 回 升 ， 价 格 承 压 调 整20240526 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周，企业库存及港口库存小幅上涨，库存低位维持，本周，内地与港口套利空间打开，且外轮抵港量继续增量，而港口表需变动或相对有限，港口甲醇库存或继续累库，因供应继续增加，出货一般，预计企业库存小幅累增。 ◆供应：上周，中国甲醇周度产能利用率为79.12%，环比增3.36%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量171.28万吨左右，产能利用率81.92%左右，较上期上涨，另外，到港量继续增加，供应回升。 ◆需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率74.7%，环比增1.29%，本周，随着前期检修装置部分重启，烯烃行业开工率稍有提升，幅度有限，目前，MTO开工率，处于同期低位，甲醇传统下游开工率高于去年，整体需求不佳。 ◆产业链利润：进口利润转正，现为49.7元/吨，内蒙古煤制甲醇利润回调，现为-114元/吨，而下游利润维持大幅亏损，华东MTO利润现为-2167元/吨。 ◆煤价：随着气温转热，贸易商对后期旺季预期愈发增强，叠加，近期局部地区在安全、环保检查影响下，煤炭生产略有受限，煤价温和上涨。 ◆观点:国际开工率降至同期低位，前期进口量回升不及预期，企业库存与港口库存低位维持，沿海现货价格较高，但是，甲醇估值偏高，成本端支撑较弱，甲醇开工率回升至同期高位，下游利润较差，MTO开工率降至低位，需求端负反馈明显，进口量回升，港口库存开始累库，基差回落，甲醇高位震荡。 ◆单边及期权：区间操作，参考区间（2550，2650），期权方面，卖出宽跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409价格及走势：高位运行，截止5月23日，MA409目前价格为2591逻辑：甲醇估值偏高，供应回升，下游亏损严重，需求承压，供应的局面偏紧或改善操作建议：空单逢高入场风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止5月23日，9月合约，PP-3MA目前价差为-55。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止5月23日，江苏太仓现货价格为2750元/吨。基差：截止5月23日，相对09月合约的基差现为159元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月23日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为545元/吨、280元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格震荡上涨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月22日，甲醇进口毛利现为49.7元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月23日，内蒙古煤制甲醇利润现为-114元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月23日，天然气制甲醇利润现为140，焦炉气制甲醇利润为470元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月22日，华东甲醇制烯烃利润现为-2167元/吨，截止5月23日，盘面甲醇制PP利润现为-805元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-28.5元/吨，冰醋酸出口增加，利润上升，现为303元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为182元/吨、181元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240517-0523)中国甲醇产量为1654335吨，较环比增加53810吨，装置产能利用率为79.12%，环比涨3.36%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量171.28万吨左右，产能利用率81.92%左右，较上期上涨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年5月29日，港口主流区域进口船货到港量预估为29.07万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 5月进口量预计为102.59万吨,6月进口量预计为118吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，4月，剔除失效产能内蒙古金诚泰30万吨/年，中煤远兴产能由80 万吨/年修正为60万吨/年，国内甲醇产能基数为9946.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所第第第第 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率74.70%，环比增1.75%，陕西蒲城、神华包头烯烃装置重启，开工率有所提升。本周，随着前期检修装置部分重启，烯烃行业开工率稍有提升，幅度有限。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，甲醛：上周，开工率49.5%，环比增0.5%，周内潍坊旭东甲醛装置提负，其余装置维持前期负荷运行，故产能利用率小幅波动，下周，河南兰考存降负计划，预计产能利用率窄幅下降；冰醋酸：上周，塞拉尼斯装置如期检修，中石化长城停车检修，兖矿装置稍有波动，其他装置均维持前期负荷，因此产能利用率走低，本周，河南顺达预计检修，中石化长城、广西华谊预计恢复，预计产能利用率窄幅走高。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，MTBE：上周开工率5.93%；二甲醚，上周，周内新乡心连心、九江心连心装置开车，潜江金华润装置停车，故产能利用率上行，本周，潜江金华润存开车计划，预计产能利用率窄幅上行。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年5月22日，样本企业订单待发27.00万吨，较上期减少7.32万吨，跌幅21.33%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年5月22日，中国甲醇样本生产企业库存38.94万吨，较上期增加0.93万吨，涨幅2.45%。本周，中国甲醇样本生产企业库存预计39.56万吨，较本期或继续小幅增加，因近期市场持续走弱，企业整体出货一般，且部分装置周内预期恢复，供应或继续增加。因此预计企业库存或小幅增加。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年5月22日，中国甲醇港口样本库存量：58.82万吨，环比期+2.95万吨，环比+5.28%，甲醇港口库存累库，供应端虽卸货总量一般（部分在卸船货已多数计入在内），但难敌终端烯烃停车。本周，外轮抵港量继续增量，而港口表需变动或相对有限，港口甲醇库存或继续累库，具体累库幅度关注卸货速度。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓增加。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/