关注商业航天，坚定算力基建扩张

评级及分析师信息 当前时点，国内低轨卫星批量发射已进入实质阶段，与商业航天高度重合，在相关政策、产业驱动，卫星网络作为6G网络建设基础，当前时点建设确定性较强。伴随可回收火箭预研阶段开启首个发射项目，后续多家商业火箭可回收发射计划有序进展，商业航天进入加速落地阶段，卫星互联网发展势头迅猛，星座常态化发射，实现通信容量增大，时延降低，同时有望看到手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用快速落地。卫星通信、卫星物联网相关受益标的。 2、四部门发文加快培育数据流通服务机构 2月7日，四部门国家数据局、工业和信息化部、公安部、中国证监会近日发布《关于培育数据流通服务机构加快推进数据要素市场化价值化的意见》。我们认为政策持续催化有望将驱 动数据交易所、隐私计算、数据服务商等子领域加速落地与订单放量。 3、当前观点 当前时点，面临近期的流动性担忧以及外围风险厌恶情绪传导，我们预计市场仍将保持震荡，板块建议相对谨慎，中性配置。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 尽管短期市场对海外加大资本开支背景下AI相关收入的疑惑，以及对AI软件板块受挫，但是我们认为目前AI发展阶段仍处于Scale up和Scale out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，我们认为应用发展对于token需求量仍在加速增加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。中长期仍坚定看好Scale up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇。 此外，商业航天领域重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商。 4、风险提示 相关技术及应用进展不及预期；产业链各方合作不及预期；相关政策推进不及预期。 1.关注商业航天，持续进展催化市场关注度上升 近日，中科院空天信息创新研究院成功开展超百G星地激光通信业务化应用实验，本次实验在卫星硬件没有任何变化的情况下，通过卫星在轨软件重构，将卫星激光通信载荷能力从60Gbps提升至120Gbps。实验期间，建链成功率超过93%，最大连续通信时长108秒，获取数据量超过12 Tb，并成功处理出高质量遥感影像。 我们认为，星地激光通信是低轨星座核心技术之一，本次实验证明我国在超高速激光链路建立与维持、高功率激光器和精密跟瞄等关键技术和在轨软件升级的性能提升能力，加速民营商业航天和卫星企业加速从“单星验证”向“规模化组网+持续迭代”转型。 新华社消息，2月7日，中国在酒泉卫星发射中心使用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用试验航天器。试验航天器将按计划开展可重复使用试验航天器技术验证，为和平利用太空提供技术支撑。 我们认为，2026年作为商业航天“火箭回收”推动加速元年，多家民营企业密集推进液体火箭芯级回收验证，支持低轨星座组网需求。上半年，多家民营液体火箭回收密集尝试，有望推动情绪拉升。 当前时点，国内低轨卫星批量发射已进入实质阶段，与商业航天高度重合，在相关政策、产业驱动，卫星网络作为6G网络建设基础，当前时点建设确定性较强。伴随可回收火箭预研阶段开启首个发射项目，后续多家商业火箭可回收发射计划有序进展，商业航天进入加速落地阶段，卫星互联网发展势头迅猛，星座常态化发射，实现通信容量增大，时延降低，同时有望看到手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统的相关应用快速落地。卫星通信、卫星物联网相关受益标的： 上游包括天线及相控阵T/R芯片：铖昌科技、国博电子、雷电微力等；通信载荷集成、信关站和终端：上海瀚讯；测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。 中游包括信关站与终端和终端芯片：海格通信；终端基带芯片、终端应用：华力创通；信关站、星载核心网和终端：震有科技。 下游包括地面设备与组网：中兴通讯、华为（未上市）；相控阵天线及终端：盛路通信；卫星通信运营与核心网：中国卫通、三大运营商；导航与遥感：北斗星通、航天宏图。 2.四部门发文加快培育数据流通服务机构 2月7日，四部门国家数据局、工业和信息化部、公安部、中国证监会近日发布《关于培育数据流通服务机构加快推进数据要素市场化价值化的意见》。这一政策文件旨在进一步明晰数据流通服务机构功能定位，提升数据流通交易服务效能，释放数据要素价值，加快繁荣数据市场生态。 意见提出，到2029年底，数据流通服务机构能力显著提升，流通交易形态更加多元，数据产品和服务更加丰富，各类主体供数用数意愿持续增强，全社会数据流通利用水平明显提高。 我们认为政策持续催化有望将驱动数据交易所、隐私计算、数据服务商等子领域加速落地与订单放量。 3.当前观点及推荐逻辑 当前时点，面临近期的流动性担忧以及外围风险厌恶情绪传导，我们预计市场仍将保持震荡，板块建议相对谨慎，中性配置。 尽管短期市场对海外加大资本开支背景下AI相关收入的疑惑，以及对AI软件板块受挫，但是我们认为目前AI发展阶段仍处于Scale up和Scale out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，我们认为应用发展对于token需求量仍在加速增加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。中长期仍坚定看好Scale up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇。 此外，商业航天领域重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商。 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标 的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等； 控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 4.风险提示 相关技术及应用进展不及预期；产业链各方合作不及预期；相关政策推进不及预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。