海外利率周报20260208：就业再现疲软下美债走强

美债利率本周回顾

本周美债收益率整体下行，10年期收益率下降4bp至4.22%，10年-2年利差扩大至72bp。经济预期整体回暖，但劳动力市场疲软迹象加剧，市场押注美联储可能优先缓解就业压力，推动债市走强。市场预期6月FOMC会议降息概率上升至22.70%。

美国宏观经济指标点评

• 景气指数：1月ISM非制造业PMI稳定在53.8，服务业扩张动能分化，商业活动增速加快但新订单、就业等分项放缓；制造业PMI回升至52.6，重回扩张区间，但就业和库存分项仍收缩。标普全球服务业PMI升至52.7，服务业展现韧性但增长动能与前景隐忧并存。标普全球制造业PMI升至52.4，产出大幅反弹但新订单温和反弹，库存持续积压。
• 就业：12月JOLTS职位空缺数减少38.6万个至654.2万个，为2020年9月以来最低水平，劳动力市场进入“低招聘、低解雇”阶段。1月首次申请失业救济人数升至23.1万人，4周移动均值升至21.2万人，持续申领人数增至184.4万人。1月ADP私营部门就业人数仅新增2.2万人，延续了劳动力市场低迷态势。

大类资产点评

• 债券：德债收益率小幅下行，日债收益率短端上行、长端回落。
• 权益：亚洲市场分化明显，欧洲市场受稳健板块支撑走强。法国CAC40、日经225、印度Sensex30上涨，越南VN30、恒生指数、韩国综合指数下跌。
• 大宗：CBOT大豆和玉米上涨，伦敦银、LME铜、布伦特原油下跌。
• 外汇：全球主要市场普遍下行，印度卢比逆势上涨。

风险提示

• 关税引发供应链断裂，可能带来持续加剧的全面通胀压力。
• 美联储独立性受到破坏，或引发流动性挤压下的集中卖出。