铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年02月08日 铂、钯：高频数据疲软叠加板块阴霾，价格或低迷一段时间 强弱分析：铂金偏弱、钯金偏弱 价格区间：广铂主力490-600元/克、广钯主力390-480 元/克 本周铂钯跟随价格白银价格进一步走弱，连续击破前期的关键趋势下沿，随后情绪缓和价格收复失地。伦敦铂金现货最低触及1824 美元/盎司，广期所铂金主力盘中最低价格465.6元/克；伦敦钯金现货最低触及1549.5美元/盎司，广期所钯金主力盘中最低价格388.65元/克。最终铂金周跌幅9.1%，钯金跌幅0.9%。 目前从高频数据来看，铂钯有一定分化——伦敦铂金的远期结构持续边际宽松，钯金的远期贴水则在所有期限上维持在4%的量级。纽约市场的月差结构尽管仍然还是升水，周五收盘纽约铂的年化升水为3.66%，钯金的年化升水为6.07%，但是纽约的库存开始流出，同时叠加了ETF持仓的持续流出。以上特征使得铂钯快速回到此前较高的价格区间持续承压，并且若美国库存持续流向非美地区，对于前期铂金伦敦市场流动性危机的预期有所撼动。 从技术面的角度来看，铂金本轮上涨的趋势线底部已被击破，但人民币铂金仍然承托在450-500元/克区间，钯金则在380-400元/克。目前我们更倾向于认为铂钯将持续笼罩在贵金属板块巨幅波动和快速回调的阴霾之中，不太具备快速反弹进一步突击前高的基础。 并且我们持续关注到钯金在本轮回撤中的韧性偏强，一方面源于钯金前期上涨较慢，在升波去杠杆的过程当中受到的波及较小。同时美国市场钯金维持高升水月差，料市场仍然在交易美国加税预期。 同时我们提示贵金属板块巨幅波动，注意相关风险。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计27444手，本周成交量111512手；广钯持仓合计9921手，本周成交量56422手。成交量及持仓量较上周下降。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约。 从结算价上来看，本周铂钯的月间结构均切换为B结构。 由于铂钯在上市初期，广州期货交易所库存数据暂未披露。 铂钯比价 美元铂钯比价 人民币铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周随着行情继续下行，钯金下方韧性展露，铂钯比价继续收敛。截至周五收盘，外盘铂钯比价1.21，广期所铂钯比价1.23。 短期铂金回撤幅度较大且预计低位震荡，可以关注多铂空钯策略是否有入场机会，推荐入场点位1.15-1.2。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差在本周五倒挂，伦敦价格高于纽约。纽约铂连续-纽约铂主力价差波动剧烈，周四达到109美元/盎司，其余时间维持在负几十美元/盎司的点位。 钯海外期现价差 本周伦敦钯现货-纽约钯主力价差在周五之前一直倒挂，即伦敦价格高于纽约，周五价格回归纽约较伦敦升水。纽约钯连续-纽约钯主力价差波动放大，本周平均值为35.4 美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为6.4元/克，价差在-22.0元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为4.9元/克，价差在24.5元/克，存在13.6元/克利润窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为6.8元/克，价差-14.4元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为5.5元/克，价差-5.0元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为63.8元/克，价差39.4元/克，套利窗口未打开。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为53.0元/克，价差29.6元/克，套利窗口未打开。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本58.7元/克，价差71.2元/克，存在12.5元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本49.9元/克，价差40.9元/克，套利窗口未打开。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水平均值 -88元/克的水平，钯金回收贴水周中快速走阔至-150元/克量级。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓减少2.63吨（约8.44万盎司），钯金ETF持仓增加0.68吨（约2.19万盎司）。 铂钯ETF持续流出，目前暂时不构成趋势逆转的判断，后续需密切关注ETF流向。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 最近三个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构 最近铂钯远期贴水深度出现了分化，铂金远期贴水继续显著的收敛，并且在周五打破了周一至周四明显的3M曲线更凸的特性，目前全期限落在6%以内的水平；钯金则是快速抬头，在周五达到4%量级。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存进一步下滑至64.64万盎司，约合20.11吨；注册仓单占比有所下滑，周五为50.5%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存小幅流出至19.09万盎司，约合5.94吨；注册仓单占比快速上升至77.7%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入170.74吨。12月进口数额进一步增加至5.68吨，净流入5.63吨。2026年1月数据暂未公布。 12月进出口数额均有所提升，进口5.57 吨，出口2.86吨，净流入仅2.71吨。2026年1月数据暂未公布。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING
