北交所策略专题报告：2025北交所券商执业全景：特色券商优势巩固，头部券商逐渐跃居前列

2026年02月08日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 专题：2025年格局重塑：头部券商成为执业主力军，特色券商优势巩固 2026年1月30日北京证券交易所、全国股转公司根据对证券公司2025年的执业质量情况进行了评价。2025年度，115家证券公司中，14家证券公司子公司纳入其母公司合并评价，由高到低分别被评为一、二、三、四档，其中，一档占比19.80%；二档占比39.60%；三档占比19.80%；四档占比20.79%。从一档券商变化来看，北交所市场券商执业格局“大洗牌”，头部券商逐渐跃居前列。2025年排名前十名分别为国泰海通、华泰证券、招商证券、申万宏源、中信证券、国金证券、东吴证券、开源证券、中信建投、平安证券，其中华泰证券、中信证券、平安证券分别由2024年的第二档跃升为第一档。从专业质量总分变化来看，头部券商进步明显。2025年排名前五名分别为国泰海通、华泰证券、中信建投、中信证券、招商证券，其中华泰证券、中信建投、招商证券同比分别增长23.87分、19.80分、20.73分。分细项来看，多家头部券商发力北交所和全国股转系统的保荐和发行并购以经纪及业务。从专业各项质量来看，一贯具备新三板和北交所的特色券商竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业务优势，表现维持较高水平。从合规质量扣分角度来看，北交所对券商“看门人”责任进一步压实。2025年扣分主要集中在北交所业务中的保荐业务环节以及经纪业务。对比2024年合规扣分变化来看，合规扣分对中小券商的具有一定的放大效应，在专业质量基数有限的情况下，合规质量的扣分可能会直接影响最后的综合得分。 相关研究报告 《全力开拓市场，仿制药稳增，2025年归母净利润同比+34%—北交所信息更新》-2026.2.8 观点：本周北证50报1,520.89点，看好节后关注北证绩优+科技成长次新股 《锂电复苏+新产线高产能利用率，2025归母净利润+26.06%—北交所信息更新》-2026.2.8 北证50和北证专精特新指数报1,520.89点和2,545.72点，周涨跌-0.70%和-0.99%，指数PETTM64.16X和81.19X。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为40.94X、90.67X、45.84X、46.26X、35.56X。春节长假临近，避险情绪有所上升，但随着科创板和创业板的估值差拉大，北交所已经相对不贵，我们看好节后市场机会。本周我们组合调入宏远股份，调出德源药业。我们推荐关注股票池包括（信息技术产业链：万源通、蘅东光、奥迪威；化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、佳先股份、无锡晶海、中裕科技、广信科技、锦华新材；高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯，建邦科技、宏远股份；医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、海昇药业、梓橦宫。） 《通宝光电（920168.BJ）：从车灯到电控，专精特新小巨人的汽车电子升级之路—北交所新股申购报告》-2026.2.6 北交所审核/监管/新三板：3家企业待上会，2家企业过会 本周审核更新信息：晨光电机、隆源股份更新审核状态至已注册；恒道科技、瑞尔竞达、弥富科技、拓普泰克更新审核状态至提交注册；华汇智能、新富科技更新审核状态至已过会；泓毅股份、百英生物更新审核状态至已问询；北交所上市委员会定于2026年2月11日-13日召开2026年第14次-16次审议会议审议的发行人分别为龙鑫智能、嘉晨智能、振宏股份。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、头部券商逐渐跃居前列，特色券商竞争力也不容小觑.........................................................................................................42、北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率46.93X.......................................................................................103、上市情况：农大科技和美德乐首日涨幅111.56%和161.46%............................................................................................164、新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善...........................................................................................................195、北交所IPO审核一览：本周3家企业待上会，2家企业过会...........................................................................................256、北交所监管动态一览：对21起证券异常交易监管措施.....................................................................................................287、风险提示..................................................................................................................................................................................30 图表目录 图1：一档为国泰海通等20家证券公司，占比19.80%............................................................................................................4图2：本周北证A股整体PE估值下跌到46.93X.....................................................................................................................10图3：北交所科创板和创业板PE估值对比（X）....................................................................................................................10图4：北交所与科创板PE估值折价进一步拉大（X）............................................................................................................10图5：北交所强势股指标已到低位，市场情绪已逐步稳定（家）..........................................................................................11图6：北证A股本周日均成交额209.57亿元（-30.02%）......................................................................................................11图7：北证A股本周日均换手率3.89%(-1.99pcts)....................................................................................................................11图8：北证50指数报1,520.89点，PETTM64.16X...................................................................................................................12图9：北证专精特新指数报2,545.72点，PETTM81.19X.........................................................................................................12图10：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）...............................................................13图11：开源北交所五大行业板块市盈率TTM（倍）..............................................................................................................14图12：开源北交所股票池组合表现...........................................................................................................................................16图13：2024年初至今54家上市企业的发行市盈率均值为13.89X........................................................................................18图14：2024年初至今54家上市企业的首日涨跌幅均值为288.13%，首日涨跌幅中值为243.22%...................................18图15：目前2026年北交所上市企业5家，2025年全年发行新股26家（家）...................................................................19图16：新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势....................................................................................................19图17：新三板总市值缓坡下滑后趋于平稳微增........................................................................................................................20图18：新三板成交额自2022年以来维持在较低位置..............................................................................................................20图19：2025年新三板定增募资额度合计38.84亿元......................................................................