研究早观点

2026年1月16日星期五 【今日要点】 【山证非银】行业周报（20260105-20260111）：-进一步提高中长期资金入市比例，关注板块投资价值 【行业评论】化学原料：新材料周报（260105-0109）-智元登顶人形机器人出货量榜首，产业量产在即重视材料发展机遇 【行业评论】汽车：镁合金月报（202512）-合金成本优势持续向好，零部件企业定点密集发布 资料来源：常闻 【山证非银】证券行业2026年度投资策略-模式换新，乘势而上 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【山证非银】行业周报（20260105-20260111）：-进一步提高中长期资金入市比例，关注板块投资价值 彭皓辰penghaochen@sxzq.com 【投资要点】 进一步提高中长期资金入市比例。在1月11日举行的第30届中国资本市场论坛上，中国证监会副主席陈华平发言表示，将持续完善长钱长投的制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，优化合格境外投资者等制度安排，让各类资金愿意来，留得住，发展得好。截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较年初增长36%；权益类基金规模由去年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右。 关注板块投资价值。随着监管政策进一步完善，提高中长期资金入市比例，资本市场高质量发展持续推进，作为资本市场重要服务机构，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。 1月5日至1月9日期间，主要指数均上涨，上证综指上涨3.82%，沪深300上涨2.79%，创业板指数上涨3.89%。期间A股日均成交额2.12万亿元，环比上涨8.30%。截至12月31日，两融余额2.54万亿元；中债-总全价(总值)指数较2025年初下跌2.55%;中债国债10年期到期收益率为1.88%,较2025年初上行27.05bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【行业评论】化学原料：新材料周报（260105-0109）-智元登顶人形机器人出货量榜首，产业量产在即重视材料发展机遇 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为5.06%，跑赢创业板指4.05%。近五个交易日，合成生物指数上涨4.77%，半导体材料上涨15.08%，电子化学品上涨16.15%，可降解塑料上涨5.03%，工业气体上涨12.12%，电池化学品上涨1.41%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(14300元/吨，4.38%)、精氨酸(20700元/吨，不变)、色氨酸(31500元/吨，不变)、蛋氨酸(17600元/吨，不变) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(16800元/吨，不变)、PBS(17000元/吨，-2.86%)、PBAT(9700元/吨，-1.02%) 维生素：维生素A(62500元/吨，不变)、维生素E(54500元/吨，-1.80%)、维生素D3(200000元/吨，-2.44%)、泛酸钙(40000元/吨，不变)、肌醇(30500元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6335元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8900元/吨，2.30%)、涤纶帘子布11月出口均价为(15291元/吨，-1.83%)、芳纶(8.79万元/吨，-6.71%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(15200元/吨，不变)、癸二酸11月出口均价为28351元/吨，较上月下降1.56%。 投资建议 智元登顶全球人形机器人出货量榜首，人形机器人量产在即推动产业发展加速。1月8日，Omdia发布《通用具身机器人市场雷达》报告，报告显示2025年全球人形机器人市场迈入快速增长阶段，全年总出货量预计达1.3万台，中国厂商在规模化量产与出货量方面表现突出，其中智元以超过5100台的年度出货量，占据全球39%的市场份额，宇树、优必选的2025年出货量分别为4200台、1000台，市场份额为32%、7%，为全球第二和第三。此外报告预测，生成式AI与机器人技术的深度融合，正推动机器人从执行预设任务向具备自主学习和环境适应能力的“通用具身智能”方向演进，未来十年人形机器人市场有望迎来指数级增长，到2035年全球出货量有望达到260万台。人形机器人量产推动下，上游材料将显著受益。建议关注人形机器人实现环境感知的核心零部件电子皮肤和灵巧手传动装置“腱绳+保护套管”。电子皮肤相关标的包括：【汉威科技】、【福莱新材】、【晶华新材】、【柯力传感】。“腱绳+保护套管”相关标的包括：【骏鼎达】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】汽车：镁合金月报（202512）-合金成本优势持续向好，零部件企业定点密集发布 刘斌liubin3@sxzq.com 【投资要点】 12月整体镁价处弱稳定趋势：据Wind数据，2025年12月，铝(A00)均价21941.30元/吨，同比/环比+9.30%/+1.94%；镁锭(1#)均价为17225.65元/吨，同比/环比-3.71%/-3.32%。2025年12月，上旬，镁市场深度下行，多数工厂陷入亏损；下旬，工厂挺价意愿增强，推动镁价格艰难回升约400元/吨。当前 镁价格已处于年度低位区间，工厂普遍亏损挺价意愿较强，且刚需采购将对市场形成一定支撑，镁价格进一步下行的难度较大。 镁铝价格比：12月镁/铝价格比0.79，同比/环比-0.11/-0.04，价格比跌破0.8，镁合金成本优势进一步凸显，镁合金应用有望持续提速。 行业动态 电动自行车强制性新国标开始实施：2025年12月1日，电动自行车强制性新国标（GB17761-2024）全面落地实施，同时旧版标准车辆全面禁止销售。新国标规定，塑料件总重占比≤5.5%，驱动行业"以镁代塑"加速，镁合金需求有望迎来爆发式增长。 零跑汽车与宝武镁业联合打造“汽车轻量化技术秀”：宝武镁业在活动现场展示了丰富的镁合金汽车内饰件，其中镁合金仪表板横梁可减重30%以上、一体化压铸后地板前段盖板组件高度集成，此次合作开创了“材料供应商+整车企业”深度绑定的新合作范式。 中铝科学技术研究院在高性能镁合金材料开发及零部件制备领域突破：团队研发出新型铸造稀土耐热镁合金材料，在保持优良室温性能的同时，显著提升其高温力学性能，在200℃环境下抗拉强度达280MPa以上，断后延伸率超过20%，较国内外同类材料塑性提升100%。同时攻克复杂结构件成形难题，成功研制航天级精密铸件，为高端装备轻量化提供关键材料解决方案。 重要上市公司公告 星源卓镁：再获镁合金定点5.75亿元：12月24日，公司公告收到国内某新能源汽车整车厂定点，将为其开发并供应新能源汽车减速器壳体零部件。项目预计从2027Q1开始量产，未来4年（2027-2030年）销售总金额约为5.75亿元人民币。 宜安科技：控股子公司获4.3亿元镁合金零部件定点：12月16日，公司公告控股子公司巢湖宜安云海获得国内某汽车主机厂镁合金项目定点，将为其开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件。项目预计于2026年3月末启动量产，订单总金额为4.3亿元。绑定头部电动自行车企：12月24日，宜安科技与台铃科技签署战略合作协议，提供两轮电动车镁合金件研发生产，后续台铃科技项目将优先定点宜安科技。 永茂泰：拟投4亿元建设镁铝合金项目：12月10日，公司公告为了完善汽车轻量化零部件产品布局，拓展镁合金材料零部件产品，抢占机器人行业发展新机遇，拟由全资子公司安徽零部件投资约4亿元人民币于安徽省广德市建设镁铝合金新材料汽车和机器人零部件智能制造项目。 鑫源智造：拟投2.2亿元升级镁合金产线：11月29日，公司公告拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过1.4亿元，本次募投项目为“镁合金产线升级建设项目”，预计总投资2.2亿元，将主要用于引入大吨位真空压铸和半固态注射成型等先进工艺设备，提升公司产能和技术水平。 投资建议 建议重点关注：全产业链布局的【宝武镁业】；镁合金业务占比高、弹性大的【星源卓镁】；受益于零部件企业扩大资本开支的【伊之密】等设备商。建议关注：【宜安科技】、【永茂泰】、【鑫源智造】等镁合金零部件企业。 风险提示 镁合金价格波动风险；下游需求不及预期风险；镁合金零部件企业扩产导致竞争加剧风险。 【山证非银】证券行业2026年度投资策略-模式换新，乘势而上 孙田田0351-8686900suntiantian@sxzq.com 【投资要点】 新时代下新要求：聚焦“五篇大文章”，强化功能性发挥。党的二十届四中全会“十五五”规划建议对资本市场指明方向，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。2025年以资本市场投融资改革为核心的“1+N”政策相继落地，聚焦三方面要求：一是更大力度支持科技创新，完善多层次资本市场与科技企业的适配性，实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度。二是更好满足投资者多元化财富管理需求，打造多层次、立体化的市场体系和产品服务矩阵，持续拓宽中长期资金入市渠道，不断增强投资者获得感。三是服务高水平制度开放，在帮助企业跨境融资、并购等方面的发挥作用，服务境内企业走出去和境外机构投资中国。证券公司作为资本市场的重要中介机构，各项业务与资本市场的高质量发展息息相关，伴随资本市场改革的持续深化，券商有望迎重要发展机遇。 新要求下的新机遇：聚焦长期投资体系建设、资本市场存量改革和对外开放，证券公司迎来发展机遇。一是居民财富进一步向权益端转移催生大财富管理需求。公募基金发行数量创三年新高，权益类基金新发占比超五成，证券公司在权益端具备比较优势。同时多种底层资产类别的ETF产品丰富投顾配置策略的多样性，券商聚焦投研能力与产品创新突破，以核心竞争力的提升驱动行业实现高质量发展。二是政策驱动下并购重组规模爆发式增长。资本市场从“增量扩容”转向“存量优化”的深层变革，头部券商依托全产业链能力主导复杂交易，服务企业全生命周期，中小券商聚焦区域与垂直领域突围，聚焦区域重点产业，形成行业细分领域专业壁垒。三是对外开放加速，国际化业务成为新蓝海。券商在印度、美国、印尼、泰国等多个市场获取投行牌照，服务中资企业海外融资需求及国内客户国际化资产配置需求两方面。随着双向开放的持续推进，拓宽券商跨境业务场景，中资券商将加速向全球综合金融机构转型，构建全球核心竞争力。 新机遇下的模式升级：从规模效应到质效提升，竞争分化变革加剧。由于发展战略及业务侧重点的不同，不同证券公司从以往同质化的业务模式发展成为更具有差异化的战略选择，各项业务从追求资产规模到更加注重经营质量，行业经营机构探索破局之路。一是从竞争格局看，上市券商强者恒强，但中小券商弹性更强。2025年前三季度较2024年营业收入集中度增加，但净利润集中度前五及前十均 有所下降，在弱市下头部券商业绩更抗压，但牛市下中小券商表现出更强的弹性。二是ROE中枢下移，亟待提升轻资产业务经营效率。低利率环境下，收费类业务费率持续走低，各项业务的不确定性大幅增加，倒逼券商压缩对通道业务的依赖，通过精细化收费模式提升创收能力。三是证券公司积极推进客户一体化服务模式。从牌照依赖的单一线条向客户需求驱动多元化综合金融服务转变，大投行业务从IPO承销向全生命周期