研究早观点

2026年2月2日星期一 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20260119-20260125）-2025年全国电力市场交易电量同增7.4%，产业链中下游价格上涨 【山证农业】神农集团2025年业绩预告点评-养殖成本进一步改善 【行业评论】1/29日，阿迪达斯宣布2025Q4初步业绩 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20260119-20260125）-2025年全国电力市场交易电量同增7.4%，产业链中下游价格上涨 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 国家能源局：2025年全国电力市场交易电量同比增长7.4%：2025年1-12月，全国累计完成电力市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0%，同比提高1.3个百分点。从交易范围看，省内交易电量50473亿千瓦时，同比增长6.2%；跨省跨区交易电量15921亿千瓦时，同比增长11.6%，其中跨电网经营区交易电量34亿千瓦时。 国家能源局：2025年核发太阳能发电绿证67213万个：1月22日，国家能源局发布2025年12月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。数据显示，2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，涉及可再生能源发电项目68.87万个，具体太阳能方面，12月核发绿证4748万个，2025年全年核发绿证67213万个。 马斯克：目标未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力：1月22日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间表示，SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力，用于地面数据中心与太空AI卫星供能。 五部委：在锂电池、光伏等行业领域，培育建设一批零碳工厂：近日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部、国务院国资委、国家能源局联合发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》。文件指出，2026年起，遴选一批零碳工厂，做好标杆引领。到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业领域，培育建设一批零碳工厂，初步构建涵盖能源供应、技术研发、标准制定、金融支持等的零碳工厂建设产业生态，有效适应国际贸易规则，增强产业低碳竞争优势。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为54.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为52.0元/kg，较上周持平。本周新签订单数量稀少，以少量试探性成交为主。1月多家头部企业按计划推进停产或减产，预计一季度多晶硅月均产量降至8万吨左右。终端需求暂未出现实质性回暖，但供应大幅收缩下供需格局逐步改善，预计短期硅料价格持平。 硅片价格：130um的182-183.75mmN型硅片均价1.40元/片，较上周持平；130um的210mm型硅片均价1.70元/片，较上周持平。根据硅业分会，本周一线硅片企业开工率在50%和48%，一体化企业开工率在50%-70%之间。一线硅片大厂报价坚挺，上游硅料价格对硅片形成成本支撑；但下游电池厂受 白银涨价影响，对硅片有强烈的压价诉求，预计短期硅片价格持稳。 电池片价格：182-183.75mmN型电池片均价为0.42元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨5.0%；210mmN型电池片价格为0.42元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨5.0%。白银价格飙升大幅推高了电池片的非硅成本，部分电池厂商因无法消化成本已暂停交付。政策窗口和成本压力下，预计短期电池片价格持续上涨。 组件价格：182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.717元/W，较上周上涨1.0%；210mmN型HJT组件价格为0.760元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.78元/W，较上周持平，较TOPCon溢价13.9%；分布式BC组件价格为0.820元/W，较上周持平，较TOPCon溢价12.3%。银价的飙涨带动组件成本上升，根据索比咨询，白银价格年内涨幅超150%，使银浆在组件成本中占比从17%升至约30%。海外“抢出口”，受政策窗口期影响，海外订单显著增加；国内需求放缓，终端对高价组件接受度低。成本支撑下，预计短期组件价格小幅上涨。玻璃价格：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周持平。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份；供给侧方向：大全能源、福莱特；光储方向：海博思创、阳光电源；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份。建议积极关注：隆基绿能、横店东磁、博威合金、博迁新材、帝科股份、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电。 风险提示 包括但不限于以下风险：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；太空光伏进展不及预期等 【山证农业】神农集团2025年业绩预告点评-养殖成本进一步改善 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 公司披露2025年度业绩预告。公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润3.13-3.84亿元，同比下降44.09%到54.43%；扣除非经常性损益后的净利润2.78-3.49亿元，同比下降49.92%到60.11%。公司2025年生猪出栏量保持增长，养殖成本同比下降，利润下滑的原因主要在于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，使得生猪养殖业务利润同比减少。 公司2025年生猪销量307.42万头（包含对外销售和对内部屠宰企业销售，其中商品猪263.82万头，仔猪销售36.47万头），同比增长35.34%，商品猪销售均价约13.39元/公斤，同比下降约17.70%，实现销售收入47.29亿元，同比增长5.21%。2025年上半年，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降， 生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入3季度，猪价在9月中下旬开始回落，行业整体在4季度也基本处于亏损区域，公司4季度业绩也受到猪价低迷的影响。 公司养殖成本延续下降趋势，2025年12月完全成本降至12.1元/公斤，2025年生猪养殖全年完全成本12.3元/公斤，其中生产成本11.4元/公斤，费用摊销0.9元/公斤；2025年PSY29.5头，料比2.45-2.48，总体生产成绩比2024年进一步提升。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.46/5.11/8.23亿元，对应EPS为0.66/0.97/1.57元，目前股价对应2026年PE为29倍,维持“增持-B”评级。 风险提示 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。 【行业评论】1/29日，阿迪达斯宣布2025Q4初步业绩 王冯wangfeng@sxzq.com 1/29日，阿迪达斯宣布2025Q4初步业绩 2025Q4，阿迪达斯品牌汇率中性营收同比增长11%，毛利率同比提升1.0pct至50.8%，经营利润达到1.64亿欧元，同比翻倍以上增长。 2025A，阿迪达斯品牌汇率中性营收同比增长13%，全部市场及渠道均实现双位数增长；毛利率同比提升0.8pct至51.6%，经营利润达到20.56亿欧元。 风险提示：运动服饰行业竞争加剧；运动服饰需求恢复不及预期。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）。 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或 转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层