研究早观点

2026年1月29日星期四 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（260119-0123）-特斯拉机器人2027年有望公开销售，建议关注上游材料发展机遇 【行业评论】【山证电新】20260128光伏产业链价格跟踪-中下游价格上涨 【行业评论】西奥罗尼联用化疗治疗一线PDAC mPFS达9.1个月 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（260119-0123）-特斯拉机器人2027年有望公开销售，建议关注上游材料发展机遇 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为4.32%，跑赢创业板指4.67%。近五个交易日，合成生物指数上涨2.03%，半导体材料上涨5.48%，电子化学品上涨2.82%，可降解塑料上涨5.97%，工业气体上涨9.20%，电池化学品上涨2.29%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(14050元/吨，-2.09%)、精氨酸(20850元/吨，0.48%)、色氨酸(31500元/吨，不变)、蛋氨酸(17700元/吨，1.43%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(16800元/吨，不变)、PBS(17000元/吨，不变)、PBAT(9700元/吨，不变) 维生素：维生素A(61500元/吨，-1.60%)、维生素E(54500元/吨，不变)、维生素D3(200000元/吨，不变)、泛酸钙(40000元/吨，不变)、肌醇(30500元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6335元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8900元/吨，不变)、涤纶帘子布12月出口均价为(15137元/吨，-1.00%)、芳纶(8.53万元/吨，-2.93%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(15200元/吨，不变)、癸二酸12月出口均价为27065元/吨，较上月下降4.54%。 投资建议 特斯拉机器人预计2027年底启动公开销售，人形机器人量产在即推动产业发展加速。1月22日，·马斯克现身瑞士达沃斯世界经济论坛并接受采访。根据马斯克采访内容表示，特斯拉人形机器人“擎天柱”，已可在特斯拉工厂中人执行一些简单任务，预计到2026年底将能处理更复杂的工作。到2027年底，特斯拉人形机器人可靠性和安全性预计将达到非常高的水平，功能范围也更广，人形机器人有望启动公开销售。未来十年人形机器人市场预计将迎来指数级增长，到2035年全球出货量有望达到260万台。人形机器人量产推动下，上游材料将显著受益。建议关注人形机器人实现环境感知的核心零部件电子皮肤和灵巧手传动装置“腱绳+保护套管”。电子皮肤相关标的包括：【汉威科技】、【福莱新材】、 【晶华新材】、【柯力传感】。“腱绳+保护套管”相关标的包括：【骏鼎达】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】【山证电新】20260128光伏产业链价格跟踪-中下游价格上涨 肖索xiaosuo@sxzq.com 多晶硅价格持平：根据Infolink数据，本周致密料均价为54.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为52.0元/kg，较上周持平。据硅业分会统计，本周多晶硅主流产品均无成交，下游采购意愿低迷。需求方面，春节临近加剧了硅片、电池企业开工计划的不确定性，抑制了短期需求；供应方面，头部企业大幅减产或停产，供给持续收缩。综合考虑需求疲软、供应收缩、高位库存等因素，预计短期硅料价格持平。 硅片价格下降：130um的182-183.75mmN型硅片均价1.35元/片，较上周下降3.6%；130um的210mm型硅片均价1.65元/片，较上周下降2.9%。头部硅片企业持续挺价，二、三线企业价格松动。我们预计在需求出现实质性回暖前，硅片价格承压。 电池片价格上涨：182-183.75mmN型电池片均价为0.45元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨7.1%；210mmN型电池片价格为0.45元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨7.1%。电池片因成本因素被迫涨价，但下游接受度较低，实际成交有限，预计短期电池片价格持平。 组件价格上涨：182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.739元/W，较上周上涨3.1%；210mmN型HJT组件价格为0.770元/W，较上周上涨1.3%；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.80元/W，较上周上涨2.6%，较TOPCon溢价15.9%；分布式BC组件价格为0.84元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价10.5%。海外抢出口窗口期仍在，但高价已显著抑制国内下游需求，部分终端项目可能推迟。白银等原材料价格持续上涨，当下组件价格成本端支撑坚实，预计短期组件价格持平。 光伏玻璃价格持平：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周持平。 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份；供给侧方向：大全能源、福莱特；光储方向：海博思创、阳光电源；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份。建议积极关注：隆基绿能、横店 东磁、博威合金、博迁新材、帝科股份、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电。 风险提示：光伏装机不及预期等 【行业评论】西奥罗尼联用化疗治疗一线PDAC mPFS达9.1个月 魏赟weiyun@sxzq.com 西奥罗尼联用化疗治疗一线PDAC mPFS达9.1个月 西奥罗尼联合AG化疗在胰腺导管腺癌（PDAC）II期临床显示出突破性PFS疗效潜力。西奥罗尼是微芯生物开发的First-in-Class分子，可选择性抑制AuroraB、CSF1R和VEGFR/PDGFR/c-Kit等肿瘤发生发展相关蛋白激酶靶点。在美国后线单药探索及国内一线联合化疗的II期研究中，西奥罗尼均显示出了针对PDAC的治疗潜力。2026年1月28日，微芯生物公布西奥罗尼最新的随访数据，在一线治疗胰腺导管腺癌（PDAC）的II期研究中，西奥罗尼联合AG化疗（白蛋白紫杉醇和吉西他滨）治疗ORR（客观缓解率）达到50%，中位随访9.6个月时，半数患者仍在持续用药中，mPFS（中位无进展生存期）为9.1个月，OS（总生存期）数据尚未成熟。该试验疗效明显优于化疗历史数据，且患者的安全性和耐受性良好。（既往化疗疗效：MPACT研究AG方案ORR为23%，mPFS为5.5个月，mOS为8.5个月）。 西奥罗尼与靶向药物RAS抑制剂（RASi）针对胰腺癌具有特定的协同机制。西奥罗尼可通过抑制极光激酶（AuroraKinase）与RASi协同靶向KRAS及其下游信号通路（如MYC）达到深度肿瘤抑制效果，西奥罗尼及RASi均可通过改善胰腺癌纤维化、免疫抑制的微环境，增强化疗、免疫等药物的疗效，为进一步联合治疗创造可能。在多种小鼠模型中，西奥罗尼及pan-RASi均显示了优异的单药肿瘤抑制效果，且二者联合治疗达到了更深的肿瘤抑制效果，为后续临床联合治疗提供思路。 RASi联用其他新药治疗胰腺癌已成趋势。PDAC是胰腺癌其中最常见、临床需求最迫切的亚型。晚期PDAC标准疗法为化疗，患者中位生存时间仅约1年，存在未满足临床需求。超90%的PDAC患者存在RAS基因突变，且该突变是驱动肿瘤进展的核心分子因素。随着RASi类药物的发现，泛RASi在二线PDAC治疗中展现了颠覆性的单药治疗潜力，并尝试进入一线治疗。二线及以上PDACI/II期临床中，300mgPanRAS（on）抑制剂daraxonrasib治疗RASG12X突变（n=26）或任何RAS突变（n=38），cORR（确认的客观缓解率）为35%与29%，mPFS为8.5个月与8.1个月，OS为13.1与15.6个月（既 往化疗疗效：mPFS为3个月，mOS约6个月）。治疗相关毒性等因素导致泛RASi在一线治疗（单药或联合化疗）时平均剂量强度下降，成为其疗效获益的潜在限制因素。因此，泛RASi与其他疗法的最佳用药次序、优化联合方案，已成为PDAC领域的重要研究方向。 风险提示：新药临床失败风险，生存获益不及预期风险，新药对外授权不及预期风险等。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）。 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或 转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者