春季行情未完，持股过节

策略类●证券研究报告 春季行情未完，持股过节 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 春节前A股短期走势对节后行情可能有一定影响。2010年以来的16年中，有9次春节前5个交易日内上证综指走强（弱）而节后1个交易日上证综指下跌（上涨）；有12次节前5个交易日内上证综指涨跌与节后5个交易日内涨跌同向。 春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节。（1）今年春节期间经济和盈利预期可能改善。一是春节出行、消费数据可能偏好。二是今年春节地产销售可能有所回暖：首先，低基数效应下今年春节期间地产销售同比增速可能有所回升；其次，各地刺激地产销售的政策预期较强，春节假期期间地产销售可能延续回暖趋势。（2）春节期间流动性可能维持宽松。一是春节期间宏观流动性可能维持宽松：首先，海外方面，2月11日美国1月CPI数据将公布，2月17日美国零售数据将披露，预计美元指数可能继续维持低位震荡，海外对国内流动性宽松的掣肘有限；其次，国内方面，春节前流动性季节性紧张下央行可能加大净投放力度。二是春节前股市资金维持一定的水平，春节后可能加速回流。（3）春节期间风险偏好可能维持中性。一是春节期间外部地缘仍可能存在一定的风险，但对国内影响有限：首先，春节期间中美博弈的风险可能较小；其次，春节期间美伊冲突等地缘风险仍可能存在，但对全球资本市场影响有限。二是春节前后政策进一步积极的预期仍较强。 相关报告 春季行情未完，调整是布局机会2026.2.3节后情绪过热或已埋下休整伏笔，但预计不改新股活跃周期继续演绎-华金证券新股周报2026.2.1 二月继续震荡偏强，科技和周期主线不变2026.1.31 华 金 研 究2026年2月 金 股 推 荐 表2026.1.30 板块震荡活跃走势未改，但性价比的重要性或略有提升-华金证券新股周报2026.1.25 短期调整后，科技成长和周期仍可能相对占优。（1）复盘历史，调整后主线行业受政策和产业趋势支撑可能重新占优。一是春季行情出现调整后，调整前占优的主线行业可能重新占优，主要受政策支持和产业趋势向上驱动。二是调整期估值或情绪偏低的行业在调整后可能补涨。（2）当前来看，短期调整后，科技成长和周期仍可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业短期受政策支持且产业趋势仍持续向上：首先，政策上，短期科技创新和反内卷等政策可能进一步落地实施；其次，产业催化上，短期商业航天、AI等相关催化不断，同时有色金属、化工等相关的商品价格可能继续震荡上行。二是短期医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业可能补涨：首先，成长中的医药生物、计算机，周期中的化工、钢铁成交额占比历史分位数相对较低；其次，非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值分位数较低。 行业配置：节前建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）汽车、军工、美容护理、机械、通信等2025年年报业绩可能占优，短期可能有一定表现。（2）消费行业短期反弹可能属于估值修复，持续性有待观察。一是复盘历史，消费者信心、低估值和盈利增长等是驱动消费行业出现中短期上行趋势的核心因素。二是当前来看，消费行业短期反弹的持续性可能有待观察：首先，消费者信心指数短期仍处于偏弱趋势中；其次，消费行业盈利拐点尚未出现；最后，短期消费行业估值修复幅度已较大。（3）当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低。（4）节前建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工、通信（AI硬件）、机械设备（机器人）、电新、医药（创新药）、有色金属、化工等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 （一）春节前短期市场走势对节后行情可能有一定影响..............................................................................4（二）春季行情未完，持股过节..................................................................................................................4 二、行业配置：节前建议均衡配置科技成长、周期和消费等行业.......................................................................7 （一）春季行情出现调整后科技成长和周期仍可能相对占优.......................................................................7（二）年报业绩增速排名靠前的行业短期可能相对占优............................................................................10（三）消费行业短期反弹可能属于估值修复，持续性有待观察.................................................................12（四）当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低..............................................................14（五）节前均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业............................................................................16 三、风险提示....................................................................................................................................................19 图表目录 图1：节前市场短期走强（弱）可能导致节后出现小幅回调（上涨）................................................................4图2：2026年春运期间全国高速公路总流量、全国高速公路客货流量预测........................................................5图3：消费者信心指数呈回升趋势......................................................................................................................5图4：2025年春节期间商品房成交面积同比增速回升........................................................................................5图5：美元指数维持低位震荡..............................................................................................................................6图6：春节前央行公开市场操作以投放流动性为主.............................................................................................6图7：春节前5个交易日内微观资金净流入情况.................................................................................................6图8：春节后5个交易日内微观资金净流入情况.................................................................................................6图9：近期地方两会政府工作报告多聚焦消费和科技政策..................................................................................7图10：春季行情调整后涨幅TOP5行业一览......................................................................................................8图11：春季行情出现调整后，调整前占优的主线行业可能重新占优..................................................................9图12：调整后补涨的行业估值或情绪可能偏低................................................................................................10图13：年报预告披露结束后，预告业绩增速排名靠前的行业短期可能相对占优..............................................11图14：2025年汽车、国防军工、美容护理、机械设备等年报预告净利润同比增速相对较高..........................12图15：消费行业自2021年以来出现长期下跌趋势..........................................................................................13图16：2021年以来消费行业反弹的时间段共有6段.......................................................................................13图17：2021年以来消费行业表现以及影响一览...............................................................................................14图18：成长一级估值性价比筛选......................................................................................................................14图19：成长二级估值性价比筛选......................................................................................................................15图20：主题行业估值性价比筛选......................................................................................................................16图21：创新药单季度盈利同比维持双位数高增长...............