聚酯链品种分化，PX偏强、PTA/EG震荡偏弱

投研服务中心2026.2.3 PX：PX短期高位震荡运行，上行空间受限且存成本回调压力 核心观点-PX -（1）成本端原油：1月布伦特原油受地缘政治紧张、极端天气扰动及需求预期改善三重驱动价格呈现震荡上行趋势。2月来看，基本面预计维持供需过剩格局，地缘方面，中东地缘仍有再度升级的可能，后续需紧盯库存与地缘局势边际变化。-（2）供给端：1月PX产量为334.57万吨，环比-3.43%；2月国内PX装置暂时无检修及重启计划，预计产量小幅波动。-（3）需求端：1月PTA产量为663.00万吨，环比+0.04%；2月新凤鸣原计划有套装置存检修计划，不过目前推迟，新材料360可能提前重启，国内供应端可能小幅上涨，对应PX的需求预期增多。-（4）加工利润：1月亚洲PX生产毛利为87.12美元/吨，环比增加87.74美元/吨。 核心观点-PX -（5）总体逻辑：在PX供给偏紧的预期下，1月PX生产毛利已攀升至相对高位。2月初期，PTA开工存在上行预期，将继续支撑PX维持供需偏紧格局，对PX利润形成高位支撑；但当前PX毛利已处相对高位，继续向上突破的空间有限。此外，当前国际油价处于相对高位，中东地缘局势仍存不确定性，若地缘风险溢价进一步回落，将带动PX成本端下移，进而对PX价格形成压力。 -观点：高位震荡对待，05合约7200-7700。 -关注事件：中东地缘，PX开工，PTA开工。 成本端原油：1月布伦特原油价格呈现震荡上行趋势 2026年1月，布伦特原油价格呈现震荡上行趋势，月内价格从约63美元/桶升至近70美元/桶。核心受地缘政治紧张、极端天气扰动及需求预期改善三重驱动。月初受美伊关系紧张升温影响，油价快速冲高，一度上涨6美元/桶至66美元区间。月中地缘局势暂稳后，油价短暂回调至63美元附近，但下旬多重利好共振推动涨幅扩大：美国冬季风暴导致墨西哥湾港口出口暂停，叠加哈萨克斯坦腾吉兹油田复产缓慢，供应端扰动加剧；同时OPEC+维持暂停增产政策，进一步强化供应收缩预期；需求端支撑同样强劲，IEA上调2026年全球石油需求增长预期至日均93万桶，中国原油进口量保持高位，当月从俄罗斯进口乌拉尔原油同比激增70%。此外，美元指数月度下跌1.4%，为以美元计价的油价提供额外支撑。尽管市场仍面临长期供需过剩压力，但短期地缘风险溢价与天气冲击主导市场情绪，推动油价实现显著反弹。 2月来看，基本面预计维持供需过剩行情，OPEC +维持3月减产不变，美国、巴西等非OPEC +增产持续施压，难改一季度供应过剩格局，IEA预估月均过剩超360万桶/日；需求端受全球经济低速增长、取暖需求回落拖累，整体乏力。地缘方面，中东地缘仍存扰动，仍有再度升级的可能，后续需紧盯库存与地缘局势边际变化。 数据来源：钢联，同花顺，迈科期货 行情回顾：1月PX期货价格呈现震荡上行态势 2026年1月，PX期货价格呈现震荡上行态势，郑州商品交易所PX主力合约月度涨幅显著，核心受原油成本、供需紧平衡及资金推动三重利好支撑，月度运行区间7030-7606元/吨。上半月虽然受原油价格上升的影响，PX成本价格中枢有所抬升，但因前期对上半年紧预期溢价有所回吐的向下驱动，价格区间窄幅整理。月中后行情启动，1月22日至26日实现“四连涨”，核心驱动来自成本端与供应端共振：国际原油震荡上行推动石脑油价格上涨，叠加美国政策调整消除伊朗原油折扣，PX生产成本显著抬升；国内唐山旭阳、天津渤化等企业装置检修，叠加2025年末库存降至相对低位，供应收缩预期强化。下旬价格冲高后小幅回调，后受春节前下游备货谨慎影响回落。月中价格连续上涨期间，资金面表现活跃，1月23日成交量达38.66万手阶段性峰值，现货价格同步走强，基差由负转正，印证市场紧平衡格局。整体来看，成本支撑与低库存为价格提供强韧性，月度价格重心较上月明显上移。6 数据来源：钢联，同花顺，迈科期货 1月PX期货成交量先降后升，持仓量环比上升 1月，PX月平均单边成交量为549710手，环比-0.08%，PX月平均单边持仓量为466296手，环比+9.96% 供给：1月国内PX开工环比上升，产量环比下降 1月，PX产能利用率为90.30%，环比+0.01%，PX产量为334.57万吨，环比-3.43%（1月存在新增产能计入与老旧产能退出同步，导致产能利用率提升，产量却下降） PX平衡表测算 生产利润：1月PX现货生产毛利（亚洲）环比上升，盘面价差环比上升 PTA：季节性累库压力凸显，PTA行情震荡偏弱看待 核心观点-PTA -（1）成本端原油：1月布伦特原油受地缘政治紧张、极端天气扰动及需求预期改善三重驱动价格呈现震荡上行趋势。2月来看，基本面预计维持供需过剩格局，地缘方面，中东地缘仍有再度升级的可能，后续需紧盯库存与地缘局势边际变化。 -（2）供给端：1月PTA产量为663.00万吨，环比+0.04%；2月新凤鸣原计划有套装置存检修计划，不过目前推迟，新材料360可能提前重启，国内供应端可能小幅上涨。-（3）需求端：聚酯产量为670.64万吨，环比-3.03%。2月下游终端春节前后放假，高供应弱需求下预计聚酯负荷下降明显，对PTA的需求有所减少。-（4）利润：PTA加工费为365.78元/吨，环比+79.40%。 核心观点-PTA -（5）总体逻辑：1月PTA加工费大幅修复，目前处于阶段性相对高位。2月PTA装置开工存小幅上行预期，而春节前后终端陆续放假，聚酯负荷将降至年内低点，聚酯对PTA采买需求走弱，PTA或将面临阶段性累库压力，加工费预计偏弱运行，进而对PTA价格形成拖累。此外，当前国际油价处于相对高位，中东地缘局势仍存不确定性，若地缘风险溢价进一步回落，将带动成本端下移，进一步对PTA价格形成压力。 -观点：震荡偏弱看待，05合约5100-5600。 -关注事件：中东地缘，PTA开工，聚酯开工。 行情回顾：1月国内PTA价格呈先抑后扬、月末回落 2026年1月国内PTA价格呈先抑后扬、月末回落走势。上旬受春节淡季预期、聚酯降负影响，价格窄幅偏弱调整，中旬一度跌至年内低点。下旬在PX供给偏紧、中东地缘推升油价的双重成本支撑下，叠加PTA装置检修、加工费大幅修复，期现货价格快速冲高，重心显著上移。月末随着下游需求持续走弱、市场累库显现，叠加资金获利离场，价格高位回落。全月PTA价格先弱后强再震荡，加工费修复至阶段性高位，走势由成本与供需预期共同主导。 1月PTA期货成交量环比上升，持仓量环比上升 1月PTA月平均单边成交量为1901638手，环比+27.62%，PTA月平均单边持仓量为2092609手，环比+27.62% 供给：1月PTA开工和产量环比上升 1月PTA产能利用率为76.55%,环比+3.71%；PTA产量为663.00万吨，环比+0.04% 库存：1月PTA厂内库存环比下降持平，聚酯工厂原料环比下降 Ø1月PTA厂内库存可用天数为3.61天，环比-4.58%Ø1月聚酯工厂PTA库存可用天数为7.32天，环比-1.25% 需求：1月聚酯开工环比下降，产量环比下降 1月聚酯产能利用率为84.68%，环比-2.70%；聚酯产量为670.64万吨，环比-3.03% 需求：1月聚酯平均库存可用天数下降，加权利润上升 1月聚酯加权库存可用天数为14天，环比-7.17%；聚酯加权利润为-150.04元/吨，环比+14.24%。 乙二醇：现实偏弱、预期托底，乙二醇区间震荡偏弱 核心观点-乙二醇 -（1）供给端：1月聚酯产量为63吨，环比+1.42%，2月中旬卫星石化落实存转产计划，供给可能小幅下降。-（2）需求：聚酯产量为670.64万吨，环比-3.03%。2月下游终端春节前后放假，高供应弱需求下预计聚酯负荷下降明显，对乙二醇的需求有所减少。-（3）库存：1月乙二醇场内库存为35吨，环比-2.79%；聚酯行业原料库存可用天数为14.52天，环比+1.18%。 核心观点-乙二醇 -（4）主要逻辑：1月乙二醇价格经历了反弹后回落，目前估值较为合理。2月初期，供应端预计还将开工维持高位，若2月中旬连云港石化转产落地，开工率将有所回落，但整体供应仍偏宽松。需求端受春节放假影响，聚酯及终端织造开工持续下滑，刚需跟进乏力。短期基本面供强需弱，库存压力较大，期现货偏弱运行。但从远月来看，后期乙二醇供需预期改善，国内多套大型装置停车、煤制春检，叠加海外装置集中检修，供应端双向收缩，且煤制边际成本对价格形成支撑，价格向下空间受限。 -观点：震荡偏弱看待，05合约3650-4100。 -关注事件：乙二醇开工，聚酯开工。 行情回顾：1月乙二醇期货合约呈先低位震荡、中旬强势反弹、月末回落整理走势 2026年1月乙二醇期货合约呈先低位震荡、中旬强势反弹、月末回落整理走势，运行区间约3600-4000元/吨。月初延续弱势，港口累库、下游聚酯淡季开工下滑，基本面偏空。中旬受沙特、东南亚装置集中检修、国内开工率降至61%历史低位等供应收缩预期驱动，叠加成本与资金情绪共振，1月23日涨停拉升。月末因春节需求走弱、库存持续累积，多头获利了结，整月以低位修复。 供给：1月乙二醇开工与产量环比上升 1月乙二醇产能利用率为177.18%，环比+2.13%；聚酯产量为63吨，环比+1.42% 库存：1月乙二醇场内库存环比下降，聚酯行业原料库存可用天数上升 1月乙二醇场内库存为35吨，环比-2.79%；聚酯行业原料库存可用天数为14.52天，环比+1.18%； 1月乙二醇加权利润环比上升 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原 所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司