并购补齐技术矩阵，减亏趋势明确，整合兑现可期

华大智造发布收购“三箭齐发+华大序风”并增资暨关联交易公告，拟收购两家公司股权并受让时空组学及纳米孔测序相关知识产权，股权对价合计3.657亿元，增资合计1.3亿元，知识产权定价合计约1.215亿元。本次交易旨在完善测序技术谱系，强化公司在“空间多组学+长读长”方向的产业化与商业化能力。

并购条款方面，股权转让采取分期支付，尾款支付需满足标的完成业绩承诺；增资款用途被明确约束。业绩承诺方面，三箭齐发承诺2026–2028年累计业绩≥5010万元，华大序风承诺2028–2030年累计业绩≥8280万元，业绩补偿及减值补偿合计最高限额分别为22334万元和26387万元。

业绩预告显示亏损明显收窄，预计2025年归母净利润-2.21~-2.73亿元（同比减亏54.56%~63.22%），扣非净利润-3.22~-3.97亿元（同比减亏39.18%~50.67%）。减亏主线包括“提质增效”带动成本费用下降、汇兑收益同比增加、税务拨备冲回使所得税费用同比减少。公司对各类资产计提减值准备，叠加非经常性因素，年末利润区间可能受减值口径与一次性项目扰动。

投资建议方面，预计2025–2027年公司营业收入分别为27.16、32.09、37.17亿元，同比增长-9.9%、18.2%、15.8%，归母净利润分别为-2.42、0.21、1.62亿元，对应PS分别为10.2X、8.6X、7.4X，EPS分别为-0.58、0.05、0.39元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示包括标的注册/商业化及整合协同不及预期、国内试剂增速不及预期、海外拓展不及预期等。