南华期货钢材周报：操作上节前谨慎观望

核心矛盾与市场观点

整体产业链矛盾不大，铁矿石供应存在压力，但市场风险偏好走弱、流动性不佳，导致价格下挫。操作建议节前谨慎观望。

利多与利空因素分析

利多因素：

1. 钢材基本面尚可，提供一定支撑。
2. 钢厂利润尚可，存在增产空间。

利空因素：

1. 铁矿石发运整体中性偏高，现货不缺。
2. 库存持续累库，港口库存近1.8亿吨，累库速度超往年。
3. 政策有松动迹象，若谈判落地，现货释放量大。
4. 市场风险偏好急速下降，流动性不佳。

目前铁矿石供需双弱，淡季特征明显。

供需与库存分析

供应端：

• 发运季节性走低，与往年相比有边际回落。
• 季风影响下澳洲发运扰动可能增加。

需求端：

• 钢厂利润尚可，铁水预计稳步回升。
• 终端钢材进入节前淡季，库存季节性累积，但累库速度不及往年。
• 五大材总库存尚在可控范围，未来仍有增产空间。
• 热卷出口利润显著回升，后期需求或受支撑。

库存端：

• 港口库存持续累积，钢厂节前补库接近尾声，但库存仍超季节性累库，压力较大。

核心数据与研究来源

• 第二章供应：全球发运、四大矿发运、非主流矿发运、到港压港、Capsize船运、国产矿供应（数据来源：钢联、南华研究）。
• 第三章需求分析：铁水、钢厂利润、下游钢材（螺纹钢、热卷、中厚板）、表外钢材、出口（数据来源：上海钢联、南华研究、同花顺、SMM）。
• 第四章库存分析：港口库存、其他库存（数据来源：上海钢联、南华研究）。
• 第五章估值分析：基差与期限结构、螺矿比、卷矿比、焦煤比值、废钢性价比（数据来源：同花顺、南华研究）。