南华期货沥青产业周报：多单考虑逐步减仓止盈，空单谨慎观望

————多单考虑逐步减仓止盈，空单谨慎观望 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611） 2024年7月7日 目录 1、逻辑整理和策略推荐2、现货成交回顾3、估值和相关油品产业链4、供需库存 逻辑整理和策略推荐——2024/7/7 核心观点： 随着原油价格的进一步走高、国内降雨天气的逐渐好转，沥青的出货和交投情绪开始有所好转，我们前期的多头策略也正不断兑现利润。但在当下的节点，我们建议前期的多头头寸逐渐减仓止盈。一方面，原油成本端后期能够给予的多头支撑可能边际减弱，当前的原油价格多空分歧加剧，下游油品消费端也缺乏明显的亮点。另一方面当前沥青总体消费低迷的情况可能依然会延续，短期的多头力量主要依然来自于贸易商而非真实的终端需求，而供给侧在未来几周又有一定的回归。终端需求看目前依然受限于天气和资金问题没有大的起色，当前总体去库速度也相对较慢。后期如果原油价格上涨乏力，沥青盘面进一步上行的压力就会加剧，特别是当前期货盘面升水现货价格较多的情况下。因此谨慎保守的观点是前期的多头头寸可以逐渐减仓止盈。在目前价格上期现基差套保头寸可以逐步入场。单边空头头寸谨慎观望。 估值端： 估值逐渐修复，目前整体加工利润水平已经大幅修复。 驱动端： 去库速度依然偏慢，后期终端需求复苏依然缓慢，随着供给侧的恢复后期或依然缓慢去库。 基差： 基差头寸介入。 月差：观望。 裂解：空配BU多配FU09继续盈利持有。 单边： 多单逐步减仓止盈，空单谨慎观望。 现货成交回顾（国内概述） 总体评述： 本周山东、华北地区沥青价格上涨40元/吨，华南地区沥青价格上涨15元/吨，长三角、西北、东北及西南云贵地区沥青价格持稳，西南川渝地区沥青价格下跌20元/吨。受降雨及资金影响，终端需求清淡，但厂库水平可控，沥青价格北涨南稳。近日北方地区降雨增加，终端施工受阻，不过月初北方贸易商及炼厂不急于出货，且原油价格上涨，带动华北及山东地区沥青价格上涨。南方多数地区仍间歇性降雨，影响刚需释放，少量需求支撑社会库存出货，另外，随着梅雨季即将结束，部分贸易商采购少量资源补充，叠加主力炼厂沥青产量偏低，区内沥青价格走稳，个别炼厂船运价格上涨。 后市展望： 短期，市场等待刚需释放，且随着雨季结束，贸易商优先消耗社会库存，因此中下游用户采购积极性有待提升，但考虑到厂库水平可控，国内沥青价格继续弱势走稳。 资料来源：百川盈孚 现货成交回顾（国内概述） 山东市场： 本周原油价格上涨明显，成本面支撑坚挺，另外沥青期货盘面价格走高，带动期现商询价积极性上升，中下游用户采购情绪好转，利好炼厂出货，因此沥青价格多次上涨，累计涨幅50-80元/吨。不过，东明石化检修结束，河南丰利沥青复产，叠加齐鲁石化间歇生产沥青，带动本地及周边市场资源供应增加明显，此外，受降雨天气影响，刚需略有下降，市场对高价资源接受度较差，导致周内后期炼厂整体出货转淡，沥青价格止涨走稳。目前，因本地炼厂沥青价格偏高，部分江苏低价资源流入，利空炼厂出货，但考虑到炼厂整体库存低位，短期沥青价格或走稳。 华北市场： 消息面利好，市场挺价为主，区内沥青主流成交价上行。由于前期合同尚未到期，贸易商考虑采购成本问题，出货意愿较低，市场流通资源偏少，近期挺价为主，带动区内低价资源价格上涨至3580元/吨。但北方地区降雨天气增加，终端施工受阻，中下游用户采购积极性下降，实际现货成交有限，部分贸易商远期合同报价3600-3620元/吨，成交尚可。另外，个别中石油炼厂沥青资源分流至周边京津冀区域，厂库压力得以缓解，目前保持优惠出货。后市，刚需难进一步增加，市场仍偏好采购低价资源，不过贸易商暂无出货压力，短期区内沥青价格走稳为主。 资料来源：百川盈孚 现货成交回顾（国内概述） 长三角市场： 金陵石化沥青间歇性停产，库存水平下降明显，本周四沥青船运价格上调50元/吨；镇海炼化主发船运，产销相对稳定，因此沥青价格走稳。此外，原油价格以及沥青期货盘面价格双双走高，提振市场心态，期现商询价积极，利好部分地炼及贸易商推涨沥青价格，涨幅在30元/吨左右。不过，受降雨天气影响，终端项目动工鲜少，沥青价格涨幅受限。后市，江苏新海以及金陵石化沥青即将复产，市场供应将有所恢复，叠加终端用量难有提升，社会库存水平有待进一步消耗，短期内沥青价格或谨慎持稳。 华南市场： 近日原油价格上涨，对市场心态略有改善，且部分地区降雨天气减少，零星项目赶工，利好炼厂及贸易商出货，个别中石油炼厂沥青价格小幅上涨30元/吨，带动市场成交重心略上移。但受资金因素影响，整体需求释放缓慢，且库存水平仍处中高位，沥青价格上涨动力不足，高价资源成交欠佳，短期部分炼厂继续保持优惠出货。而个别炼厂船运价格相对偏低，部分贸易商有惜售情绪，低价船运资源相对紧张，随着华东船运价格的上涨，不排除华南个别主力炼厂船运价格有上涨预期。 资料来源：百川盈孚 现货成交回顾（国内概述） 东北市场：降雨天气增多，终端动工项目较少，整体需求表现不及往年，且社会库存充足，中下游用户采购积极性受限，主力 炼厂出货一般，不过地炼因考虑到销售沥青效益不佳，整体开工率低位运行，对沥青价格存在底部支撑。另外，河北市场90#沥青价格推涨，流入本地沥青成本增加，部分贸易商出货价格略有上调。短期来看，需求提升缓慢，但炼厂生产成本坚挺，短期沥青价格或持稳。低硫沥青方面，高价资源出货量较少，中海营口沥青价格下调50元/吨，不过周边市场交投有所回暖，短期沥青价格或走稳。 西北市场：受降雨天气影响，贸易商及炼厂出货略转淡，但厂库水平中低位，区内沥青主流成交价走稳。疆外部分地区降雨天 气，叠加资金不到位，刚需更显清淡，中下游用户采购积极性降低，贸易商出货转淡。疆内终端项目稳定施工，不过受降雨天气影响，出货一般，为缓解库存压力，近几日沥青产量偏低，消耗少量库存。目前厂库水平降至中低位，周边沥青市场价格支撑，短期西北地区主力炼厂继续保持优惠出货，区内主流成交价走稳。 西南川渝地区：市场需求保持中低水平，叠加区内低价资源较多，前沿库以及贸易商出货均未有改善，为刺激出货，周一重庆前沿 库沥青价格下调20元/吨，带动市场主流成交重心下移，此外，码头价格在3720元/吨左右。后市，成本面有所支撑，但终端需求不及历年同期，短期内沥青价格或谨慎走稳。 资料来源：百川盈孚 现货成交回顾（进口沥青） 韩国： 韩国沥青7月船货华东到岸价持稳450-465美元/吨，人民币完税价3750-3870元/吨。终端需求维持低位，进口贸易商采购积极性偏低，同时，国外炼厂生产沥青效益不佳，产量以及出口量缩减。进口贸易商主要执行前期合同，部分资源流向终端，部分资源进入社会库，整体进口市场表现清淡。 新马泰： 新加坡及泰国7月船货华南到岸价持稳520-530美元/吨，人民币完税价4190-4300元/吨。马来西亚7月船货510-530美元/吨，人民币完税价4140-4300元/吨。近期成本支撑加强，且国内沥青价格有所回升，部分进口商少量采购进口资源，但由于区内仍有降雨天气，因此进口沥青消耗有限。此外，由于三季度新加坡部分炼厂检修，沥青资源紧张，叠加近日原油价格上涨，个别品牌报价较高。 进口沥青市场综述和展望： 雨季困扰终端，进口商接货意愿较弱，进口沥青市场交投清淡。 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 截至本周四（7月4日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与6月27日相比涨跌）：西北持稳4120-4550，东北持稳3850-4130，华北上涨40至3580-3680，山东上涨40至3580-3630，长三角持稳3670左右，华南上涨15至3630-3680，西南（川渝）下跌20至4200-4250，西南（云贵）持稳4180-4230元/吨。 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 来源:钢联,同花顺,南华研究 当前沥青裂解水平有所反弹，但依然处于历史同期相对偏低水平。 估值和相关油品产业链（基差和月差） 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 估值和相关油品产业链（基差和月差） 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 估值和相关油品产业链（基差和月差） 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 估值和相关油品产业链（基差和月差） 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值和相关油品产业链（加工利润估算和焦化料） 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:百川,钢联,南华研究 来源:钢联,wind,南华研究 估值和相关油品产业链（渣油、焦化料、成品油） 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 估值和相关油品产业链（渣油、焦化料、成品油） 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 估值和相关油品产业链（渣油、焦化料、成品油） 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 估值和相关油品产业链（渣油、焦化料、成品油） 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 估值和相关油品产业链（渣油、焦化料、成品油） 来源:钢联,百川,南华研究 来源:百川,钢联,南华研究 本周焦化料市场，截至7月4日（与6月27日比），山东焦化料价格持稳4050元/吨，原油走势强劲，但需求未有实质好转，山东焦化料价格走稳。山东重交沥青主流成交价格上涨40至3580-3630元/吨。原油及沥青期货盘面价格走势向好，带动市场采购情绪上升，多数地炼出货尚可，沥青现货价格上涨50元/吨左右，另外贸易商前期拿货成本较高，考虑到利润不足，成交价格同步推涨，海韵牌沥青价格上涨至3570-3580元/吨。不过降雨限制刚需，且市场对高价资源接受度下降，价格上涨后，炼厂及贸易商出货转淡，沥青价格谨慎走稳。当前，山东地区焦化料与沥青价差在400元/吨以上，炼厂生产焦化料效益优于沥青，部分地炼沥青暂无生产计划，对沥青市场价格存在一定支撑。 来源:钢联,百川,南华研究 估值和相关油品产业链（进口利润估算） 来源:wind,钢联,南华研究 进口利润继续恶化且依然处于亏损区间。 供需库存（开工和检修） 供需库存（开工和检修） 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 供需库存（开工和检修） 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 供需库存（开工和检修） 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 供需库存（开工和检修） 来源:钢联,南华期货 来源:百川,南华研究 供需库存（开工和检修） 供需库存（开工和检修） 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 供需库存（开工和检修） 来源:南华研究,wind 来源:南华研究,wind 来源:百川,南华研究,同花顺,wind 供需库存（原料） 供需库存（进口） 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:Wind,南华研究 供需库存（出货量） 来源:南华期货 来源:南华期货 地方政府专项债新增发行额 地方政府专项债新增发行额目前发行进度偏慢。 供需库存（道路、防水、焦化、船燃需求） 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 供需库存（沥青和改性沥青需求） 来源:钢联,南华研究 来源:南华期货 来源:南华期货 供需库存（库存） 来源:百川,南华研究 来源:百川,南华研究 来源:同花顺,南