Meta（Meta.O）2025年四季度业绩点评：AI商业化兑现持续，CapEx持续增长，建议关注模型能力提升

AI商业化兑现持续，CapEx持续增长，建议关注模型能力提升 glmszqdatemark2026年02月06日 事件：Meta2025年第四季度业绩全面超预期，2026年收入指引强劲，资本开支大幅上调。公司第四季度实现收入599亿美元，同比增长24%；GAAP EPS8.88美元，显著超出市场预期。公司指引2026年一季度收入为535–565亿美元；同时预计2026年全年资本开支（含融资租赁）为1150–1350亿美元，大幅高于2025年水平，主要投向AI算力、数据中心及核心基础设施建设。 分业务：1）Family of Apps：2025年第四季度收入589亿美元，同比增长25%，其中广告收入581亿美元，同比增长24%。广告增长由展示量同比增长18%与单价提升6%共同驱动，反映AI驱动的广告效果改善持续兑现。2）Reality Labs：2025年四季度收入9.55亿美元，同比下降12%，主要由于Quest硬件基数效应；管理层明确未来投资重心将进一步向AI眼镜与可穿戴设备集中，并预计RL亏损已接近峰值，后续将逐步收敛。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 运营与用户指标：2025年第四季度，FamilyofApps日活用户超过35亿，Facebook、Instagram与WhatsApp均保持稳健增长。内容侧，Instagram Reels在美国观看时长同比增长超30%，Threads受推荐系统优化带动，用户使用时长同比提升约20%。广告侧，AI驱动的推荐与排序优化显著提升变现效率，2025年下半年通过“广告再分配”带来的收入增量，已明显超过单纯广告加载率提升的贡献。 相关研究 1．美股科技行业周报：英伟达财报超预期，谷歌发布Gemini 3-2025/11/232．美股科技行业周报：GPT-5.1版本正式发布 ， 关注 英伟 达财 报对 算力 景气度 验 证-2025/11/16 AI持续赋能核心业务，广告与内容推荐进入“模型规模化”阶段：公司系统性披露AI对业务的实质拉动路径。广告侧，GEM广告基础模型与新一代序列学习架构在Q4合计带来Facebook点击率+3.5%、Instagram转化率提升超1%；新运行时模型在Instagram Feed、Stories与Reels部署后，进一步推动转化率提升约3%。内容与推荐侧，公司已开始将LLM深度引入推荐系统，显著提升对内容与用户兴趣的理解能力；Facebook Q4单季产品优化带来的收入增量，为近两年来最高。Meta AI方面，产品已覆盖200+市场，月度活跃用户规模持续扩大，并明确将围绕“个性化助理”方向深化功能与商业化潜力。 2026年CapEx持续增长，但营业利润仍将高于2025年。Meta明确上调2026年资本支出指引，预计全年CapEx（含融资租赁）为1150–1350亿美元，同比大幅增长。公司表示，当前仍处于算力供给受限状态，尽管2025年已显著提升基础设施投放，但算力需求增长速度仍快于供给扩张，公司预计2026年大部分时间仍将维持偏紧格局。管理层同时强调，尽管资本开支显著上行，但在AI广告效率与核心业务增长支撑下，2026年绝对营业利润仍将高于2025年。 投资建议：我们继续看好Meta在AI驱动下核心业务的中长期增长确定性。一方面，广告与推荐系统已进入“模型规模化+ ROI验证”阶段，AI对收入与利润的拉动路径高度清晰。另一方面，我们认为，以Avocado系列为代表的新模型有望在推理能力、个性化与多模态方向实现实质性跃迁，有望推动Meta在大模型竞争格局中重回第一梯队。尽管2026年资本支出预期有所上调，但仅凭广告货币化的改善，公司预期支撑更高的收入增长。 风险提示：AI发展不及预期；AI商化不及预期；全球广告行业增速下行。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室