生产管理持续优化，养殖成本延续下降趋势

公司披露2025年度业绩预告，预计归母净利润50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%；扣非归母净利润48-53亿元，同比下降44.64%-49.86%。2025年公司生猪销量4047.69万头，同比增长34.11%，毛猪均价13.71元/公斤，同比下滑17.95%，实现营业收入614.77亿元，同比下滑0.45%。核心生产指标持续优化，养殖成本下降，1-11月生猪养殖综合成本降至6.1-6.2元/斤，11月降至6元/斤，猪苗生产成本250-260元/头，肉猪上市率93.3%。2025年销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，毛鸡均价11.78元/公斤，同比下滑9.80%，实现营业收入329.31亿元，同比下滑1.78%。肉鸡业务生产稳定，10月和11月毛鸡出栏完全成本均保持在5.7元/斤，价格分别为6.67元/斤和6.61元/斤，肉鸡上市率分别为95.4%和95.7%。预计公司2025-2027年归母净利润53.88/65.94/121.73亿元，对应EPS 0.81/0.99/1.83元，当前股价对应2026年PE 16倍，维持“买入-B”评级。风险提示包括生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。