- 事件与业绩：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入467.58亿元（同比增长13.49%），归母净利润13.27亿元（同比增长128.31%），扭亏为盈。Q2营业收入249.10亿元（同比增长17.36%），归母净利润25.63亿元（同比增长232.16%），二季度猪鸡价格持续向好实现扭亏。
- 生猪业务：H1累计销售肉猪1437.42万头（同比增长21.96%），外销仔猪44万头；肉猪销售均价15.32元/公斤（同比增长5.09%），销售收入268.45亿元（同比增长29.41%）。Q2养猪业务盈利约18亿元。H1肉猪养殖综合成本降至14.8元/公斤（同比下降2.4元/公斤），Q2降至14.2元/公斤（环比下降1元/公斤）。6月肉猪上市率92%，料肉比2.60，养殖效率提升。截至6月末能繁母猪存栏164-165万头，后备母猪充足，全年出栏目标3000-3300万头。
- 肉鸡业务：H1销售肉鸡5.48亿只（同比-1.04%），毛鸡销售均价13.29元/公斤（同比增长1.51%），销售收入156.73亿元（同比-0.53%）。Q2养鸡业务盈利约8亿元。H1毛鸡出栏完全成本降至12.4元/公斤（同比下降1.6元/公斤），Q2降至12.2元/公斤以下（环比下降0.6-0.8元/公斤）。6月肉鸡上市率95.3%，料肉比2.79，盈利能力改善明显。预计2024年黄羽鸡出栏量同比增长5%-10%。
- 经营与财务：公司经营稳健，Q2末资产负债率58.95%（较2023年末下降2.46pct），目标降至55%以下。H1经营性现金流入58.09亿元（同比增长107%），现金及现金等价物57.12亿元（同比增长22%）。预计下半年消费旺季叠加产能低位将带动猪鸡价格上涨，资产负债表有望加快修复。
- 投资建议：维持“买入”评级。预测2024-2026年归母净利润分别为103.54/124.57/108.71亿元（2024-2025年前值分别为54.73/179.90亿元），EPS分别为1.56/1.87/1.63元，对应PE分别为11/9/10倍。看好下半年猪鸡价格上涨带来的盈利能力提升。
- 风险提示：畜禽价格上涨不及预期、原材料价格波动、疫病风险、宏观经济不及预期。
