东证化工草根调研三十：华东PTA-聚酯产业链

吴思怡化工高级分析师从业资格号：F03107623投资咨询号：Z0021467Tel:8621-63325888-1591Email:siyi.wu@orientfutures.com 春节前新订单偏弱，坯布价格难以跟涨，织造企业大多仅少量刚需采购化纤原料或直接提前降负停车。由于织造原料库存的储备并不充分，终端需求并未出现失速下降的情况下，节后仍会有补充原料的刚性需求。 ★聚酯工厂协同能力提升，重视节后库存管理 今年长丝大厂高度重视超长假期的影响，以控制节后库存水平为目标倒推一季度减产幅度，并采取类似瓶片的相互检查模式督促落实减产。如果节后长丝库存水平较往年明显下降，叠加下游节后补货需求，则价格的传导会有明显改善。 ★PTA一季度阶段性累库，但产业一致看好长期格局 1-2月聚酯季节性降负的情况下，PTA有阶段性40万吨左右的累库压力。但鉴于今年年初库存基数压力要明显低于往年同期，节后1-2个月的时间可以消化掉累积的新库存。PTA供需格局的好转得到了产业链上下游的共识，只是矛盾发展的节奏有差异。 ★聚酯出口增速目标维持偏高，全年需求仍有韧性 聚酯厂对今年出口目标较为乐观。由于行业协同只约束国内市场而不约束出口价格，国内聚酯厂极有竞争力的价格仍可积极拓展海外市场份额。调研样本的年度出口目标仍保持两位数增速。 ★投资建议 春节前产业链上下游供需驱动走弱，但中长期PTA缺口预期不变。节前预期拉涨过程中，PTA曲线结构由倒V型转回C结构，表明现货端的囤货需求仍然偏弱，节后行情空间打开的前提是现货端出现明显改善。中长期PTA维持逢低试多思路，春节前后可能是中期布局的赔率合适的窗口期，同时注意假期敞口风险。 ★风险提示 原油价格大幅波动。 目录 1、华东PTA-聚酯产业链下游调研目的..............................................................................................................................42、华东PTA-聚酯产业链调研核心结论..............................................................................................................................43、华东PTA-聚酯产业链调研详细情况..............................................................................................................................93.1、华东PTA企业A..........................................................................................................................................................93.2、华东聚酯企业B.........................................................................................................................................................103.3、华东聚酯企业C.........................................................................................................................................................103.4、华东聚酯企业D........................................................................................................................................................113.5、华东聚酯企业E.........................................................................................................................................................113.6、华东聚酯企业F.........................................................................................................................................................123.7、华东聚酯企业G........................................................................................................................................................123.8、华东聚酯企业H........................................................................................................................................................134、投资建议......................................................................................................................................................................145、风险提示......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：江浙织造订单指数..........................................................................................................................................................5图表2：江浙织机开工率.............................................................................................................................................................5图表3：织造企业利润情况..........................................................................................................................................................5图表4：PTA及聚酯价格波动......................................................................................................................................................5图表4：织造企业涤纶坯布库存..................................................................................................................................................6图表5：织造聚酯原料库存天数..................................................................................................................................................6图表6：化纤周度库存.................................................................................................................................................................7图表7：聚酯各品类加工费..........................................................................................................................................................7图表8：PTA加工费....................................................................................................................................................................7图表9：PTA行业负荷.................................................................................................................................................................7图表11：PTA社会库存...............................................................................................................................................................8图表12：聚酯工厂PTA库存.......................................................................................................................................................8图表11：聚酯产量变化.................................................................................................................