碳酸锂：2025Q4澳大利亚锂资源供给更新

2025年四季度澳大利亚主流矿山锂资源供给稳中有增。核心观点：

1. 产量：六大矿山锂精矿产量同比增长约4.4%，环比增长4.2%；仅Greenbushes同比下滑10%。
2. 销量：锂精矿销量同比提升12.8%，环比增长8.8%。
3. 矿价：矿价回暖，多数矿山锂精矿销售价格环比上涨，如Pilbara环比上涨56%，Mt Marion和Wodgina分别上涨31%和29%。
4. 成本：多数矿山成本环比下降或持平，如Mt Marion环比下降31%，Kathleen Valley环比下降22%。

关键数据：

• Greenbushes：四季度锂精矿产量35.2万吨（环比增10%，同比降10%），销量32.8万吨（环比增9%，同比增5%），平均售价850美元/吨（FOB），成本373澳元/吨（环比降4%）。CGP3项目按计划推进。
• Pilbara：四季度锂精矿产量20.8万吨（环比降7%，同比增11%），销量23.2万吨（环比增8%，同比增14%），平均售价1161美元/吨（SC5.2，CIF中国），成本470美元/吨（环比涨11%）。Ngungaju加工厂重启评估中，预计2026年一季度考虑重启。
• Mt Marion：四季度锂精矿产量16.2万吨（环比增11%，同比增40%），销量17.6万吨（SC4.5，环比增25%，同比增59%），平均售价1042美元/吨（SC6），成本812澳元/吨（SC6，FOB），成本环比涨2%，同比降31%。Mineral Resources上调2026财年产量指引至38-42万吨。
• Wodgina：四季度锂精矿产量17万吨（环比降3%，同比增57%），销量16.8万吨（环比降13%，同比增38%），平均售价1140美元/吨（SC6），成本717澳元/吨，环比降2%，同比降17%。Mineral Resources上调2026财年产量指引至52-56万吨。
• Kathleen Valley：四季度锂精矿产量10.5万吨（环比增21%），销量11.2万吨（环比增45%），平均Li2O品位5.1%，库存环比降52%，成本597美元/吨（FOB，SC6）。产能提升计划顺利，预计2026年一季度末达150万吨/年。

研究结论：

• 澳大利亚锂资源供给整体稳增，矿企积极提升产能，如Pilbara和Ngungaju重启在即，Mt Marion和Wodgina产量指引上调。
• 矿价回暖推动矿山盈利能力改善，但部分矿山成本仍面临压力（如Mt Marion下半年成本预计上升）。
• 矿企产能爬坡和项目重启将进一步提升市场供给，需关注原料质量变化对成本的影响。