碳酸锂：2025Q2海外锂资源供给更新

2025-08-27 碳酸锂：2025Q2海外锂资源供给更新 报告要点： 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 2025年二季度，海外矿山整体供给稳定，区域间有分化，西澳、北美项目出货量环比维持增长，部分南美、非洲项目价格低位控制市场供给。随三季度锂价回调，预计海外矿山顺势将迎来供给释放，西澳、南美、非洲三大产区下半年资源输出有望显著高于上半年，能缓解国内大型矿山停产带来的缺口。后续资源端建议关注江西、青海、马里等区域的运营连续性。 曾宇轲（联系人）有色研究员从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 碳酸锂：2025Q2海外锂资源供给更新 澳大利亚 2025年二季度澳大利亚矿山出货量约为100.7万吨，环比大幅增长16.9%。Greenbushes和Pilbara贡献主要增量。2025财年（2024年7月-2025年6月），澳大利亚五大矿山（Greenbushes、Pilbara、Marrion、Wodgina和Kathleen Valley）锂精矿产量约355.1万吨，2026财年预计在此基础上约有10%的增量，Holland在2025自然年供应较预期将翻倍。据此测算后续四个季度澳矿平均出货量均值约为100-105万吨/季，同比增长约10%，锂价回升提振了西澳硬岩企业经营信心。 Greenbushes 2025年二季度Greenbushes生产锂精矿34.0万吨，环比基本持平，同比增长2%。强降雨导致了采矿量和平均品位的下降。季度内锂矿销售量41.2万吨，环比增长13%，同比减少22%。锂精矿平均销售价格为725美元/吨（FOB），较前一季度的791美元/吨环比下降8%。现金生产成本环比增长7%至366澳元/吨，同比增长8%。 2025财年Greenbushes锂精矿生产量为147.9万吨，单位现金生产成本为325澳元/吨，符合产量指引（135-155万吨）和现金成本指引（320-380澳元/吨）。预计CGP3将于2025年年底左右产出第一批矿石。Greenbushes在2026财年的产量和现金成本指引分别为150-165万吨和310-360澳元/吨。 CGP3首批锂精矿预计在2025年四季度产出。2025Q2氢氧化锂生产量为2126吨，环比增长36%，同比增长60%。该季度产能利用率为35%，环比改善，但设备故障影响到季初产能。2025Q2氢氧化锂销售量为1739吨，环比减少25%。 Pilbara 2025Q2锂精矿产量为22.13万吨（SC5.1），与上一季度的12.2万吨（SC5.1）相比环比增长了77%，同比减少2%。矿山在Q1完成P1000扩建，开工率逐步提高。随着顺利爬产，锂回收率本季度为71.6%，上一季度为67.2%。2025Q2锂精矿销售总量为21.6万吨（SC5.1），环比增长72%，同比减少8%。锂辉石精矿平均销售价格为703美元/吨(中国CIF，SC6；SC5.1为599美元/吨)，环比上季度下跌17%。按到岸价格计算的单位运营成本（加上运费和特许权使用费）为462美元/吨，环比下降7%，同比下降4%。P1000增产工作带来了采矿量和产能利用率的提升，单位成本顺势下移。 2026财年锂精矿产量预计为82万吨至87万吨。预计产量提升还将支持单位运营成本（离岸价）降至560至600澳元/吨。 MtMarion 据Mineral Resources披露，2025年Q2锂精矿总产量12.4万吨。因回收率降低和精矿品位提升，精矿产量环比减少11%，同比减少30%。2025Q2锂精矿发运量为13.4万吨（SC4.6，上季度为SC4.4），环比减少3%，同比减少29%。折SC6该季度发运量为10.4万吨，环比增长2%，同比减少22%。2025Q2，Mt Marion折SC6平均锂精矿销售价格为607美元/吨（按4.4%计算，为480美元/吨），环比下跌28%。2025Q2锂精矿成本为717澳元/吨（SC6，FOB）。 原矿进矿品位提高带来回收率的提升，2025财年Marion锂矿生产指引增长7万吨至37-40万吨（SC4.1）。随着成本削减措施的实施以及预期的回收率提高，2025财年按SC6折算的锂精矿成本指引维持在870-970澳元/吨。 2025年6月，Mt Marion的两位股东Mineral Resource和赣锋锂业（各持股50%）宣布，将为该项目分别注资至多1.5亿澳元，以维持矿山的日常运营及资本支出，包括矿山开发和加工厂升级。 Wodgina Wodgina在2025年Q2生产了16.6万吨锂精矿，同环比均增长32%。Q2锂辉石精矿共售出13.6万吨，环比增长15%，同比增长10%，平均Li2O品位5.4%（上一季度为5.3%）。按SC6计算，锂精矿平均实现价格为674美元/吨，环比降20%（按5.4%为607美元/吨）。该季度锂精矿成本为641澳元/吨（SC6，FOB），环比下降17%。2025财年锂精矿成本为849澳元/吨,符合2025财年锂精矿成本指引（800-900澳元/吨）。2025财年产量总计50.2万吨，高于指引的42-46万吨。财年总销量约46.8万吨，平均装船品位为5.5%。 Kathleen Valley 据Liontown披露，2025Q2锂精矿产量为85892吨，环比增长10%。锂精矿销量为97330吨，环比增长4%，销售的锂精矿氧化锂平均品位为5.2%。该季度锂精矿平均销售价格为740美元/吨（SC6，SC5.2为633美元/吨），环比2025Q1的815美元/吨下跌9%。对应单位运营成本为576美元/吨（FOB），环比上季度（440美元/吨）增长31%。销售锂精矿的全维持成本(AISC)为786美元/吨（SC6.0，FOB），环比增长35%。2025财年该矿总计产量为294521吨锂精矿，平均品位5.2%。2026财年产量指引为36.5-45万吨，同比增长24-53%。AISC（FOB）成本为1060-1295澳元/吨（681-832美元/吨） Mt Holland SQM季报披露，Mt Holland 2025年二季度锂盐销量约1300吨，而一季度销量为2700吨。锂价上涨提高了MtHolland锂矿的生产积极性，SQM在二季报中更新了2025全年该矿的销量指引，预计将达到2万吨LCE（50%权益），较之前的规划增长一倍。澳大利亚奎纳纳精炼厂已完成建设，并于7月生产出符合商业规格的首批产品。SQM预计需要18个月的爬坡期，到2026年底达到50000吨氢氧化锂的铭牌产能（SQM占25000吨）。 数据来源：各公司公告、五矿期货研究中心 数据来源：各公司公告、五矿期货研究中心 南美洲 南美项目本季度变化较小，二季度锂价低位SQM和Sigma等企业控制出货量，预计下半年均有销量较上半年均有较大增量。阿根廷矿业公司商会预计2025年阿根廷碳酸锂产量同比增长75%至13万吨。智利SQM在阿塔卡玛盐湖有2万吨增量（+10%）。巴西硬岩项目具备成本优势，Grota do Cirilo和AMG锂矿基本满产运行。 SQM 2025年Q2，SQM智利锂盐销量为5.17万吨，环比上一季度5.23万吨减少1.1%。上半年SQM总计销售锂盐（含Holland部分）10.81万吨，锂盐平均销售价格为9144美元/吨，同比下降27%，环比略降。锂盐单位销售成本为7038美元/吨，同比下降18%，环比上涨4%。公司预计下半年锂销量将显著增加。据2025年规划，SQM智利阿塔卡玛盐湖的业务销量将同比增长 10%，即2025年销量预期约为22万吨。 Arcadium Lithium盐湖项目 力拓公布的二季度锂项目产量显示，Fenix项目4月运输系统出问题，5月又因降雪导致能源中断，原Arcadium旗下锂资源总计季度产量约1.5万吨LCE（100%权益），较上一季度下滑29%。目前生产问题已解决，预计对三季度的生产影响消失。Fenix扩产项目铭牌产能1万吨碳酸锂，预计在2026年投产。 Rincon Rincon锂项目首期工厂（3000吨LCE/年）2024年12月生产出第一批锂产品，最终系统测试和调试在2025年二季度已经完成。5.7万吨的扩产工厂的施工将于三季度开始，预计首次生产将于2028年进行，三年内达到满负荷生产，该项目采用直接锂提取(DLE)技术。 Hombre Muerto 浦项制铁一期年产2.5万吨氢氧化锂工厂于2024年10月竣工，二期计划将于2025年下半年度建成。Sal de Oro一期设计产能2.5万吨/年，主要生产氢氧化锂，2024年9月首批产品发货，预计在2025年4月达产。2024年的碳酸锂产量约为0.4万吨LCE，2025年约为1.6万吨LCE。二期设计产能2.5万吨/年，计划于2025年6月开始施工，2026年投产。 Caucharí-Olaroz 2025年第二季度，碳酸锂总产量约8500吨，环比增长18%。上半年，碳酸锂产量约为15700吨。在出货量方面，2025年第二季度碳酸锂总出货量约8635吨，环比增长21%。运营成本上，2025年第二季度，碳酸锂的单位现金运营成本为6098美元/吨，环比下降约8%，体现了本季度成本优化举措的实施及产量的提升；单位总现金成本为6366美元/吨，环比下降约7%。价格方面，2025年第二季度，碳酸锂的单位平均实现价格约为7400美元/吨，Cauchari-Olaroz的产品价格受本季度全球锂价持续下跌影响。公司2025年全年碳酸锂生产目标为3-3.5万吨。 Cauchari-Olaroz正在推进新增4万吨/年碳酸锂产能，Lithium Argentina正在寻求潜在的税收和财政优惠，与赣锋锂业探讨融资方案来推进第二阶段扩产。预计年底前，公司将会完成可行性研究，评估采用直接提锂工艺生产最高15万吨碳酸锂的可能性。 Centenario-Ratones 二季度该盐湖产量约为270吨碳酸锂，上季度为440吨。二季度锂盐销量为480吨LCE（上季度为40吨）。今年上半年，浓缩工业设备调试出现技术问题，直到6月才完成调试。Eramet下半年将继续推进该工厂产能爬坡，预计该盐湖2025年的产量目标为4000-7000吨，明显低于前期指引范围（1-1.3万吨LCE）。 紫金3Q 紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖一期在进行工业调试优化，预计2025年第三季度实现投料生产粗制碳酸锂产品，生产碳酸锂约2万吨/年。 Grota do Cirilo 据Sigma Lithium披露，2025年第二季度，Grota do Cirilo矿山锂精矿产量为68368吨，同比增长38%，环比持平；该季度产量略高于季度产量目标67500吨。公司在锂价低位控制出货量，本季度锂精矿销量为40350吨，同比下降23%，环比下降34%。成本方面，2025Q2，单吨销售成本为584美元，同比增长3%，环比增长5%。现金运营成本（中国CIF）为442美元/吨，同比下降14%，环比下降3%，较500美元/吨的年度成本目标低12%。单位总维持成本(AISC)为594美元/吨，同比下降24%，环比下降4%，低于全年目标660美元/吨。公司预计2025财年的产量将达到27万吨。 2025年上半年，Sigma持续推进二期扩建，完成土方工程、梯田铺设等场地准备工作。矿山二期预计新增25万吨/年的锂精矿产能，Grota do Cirilo总产能将达52万吨/年，计划2026年实现产能提升。 非洲 津巴布韦和马里六个项目均完成产能爬产，但上半年受锂价低位、检修技改等因素影响，出货量增长受限。前七月中国进口非洲锂精矿同比减少13.7%，锂价回暖可能带动津巴布韦的供给增量，而马里中资锂矿生产发运节奏或受当地政局变化影响。 津巴布韦Bikita