中国高端化和AI技术驱动中国体检行业长期增长

业长期增长 高端化和AI技术驱动中国体检行业长期增长 在中国人口老龄化不断加剧和居民健康意识不断提升的背景下，中国体检行业的市场规模维持了快速增长趋势。根据中研普华的数据，中国体检行业规模在2020至2024年的年复合增长率（CAGR）为9.2%，预计在2024至2030年将以18.3%的CAGR加速增长。中国体检渗透率约为40%，远低于发达国家的70%，意味着持续增长的空间广阔。当前体检市场呈现“公立主导、民营追赶”的鲜明格局。根据前瞻产业研究院的数据，公立医院占据69%的市场份额，而民营机构的市占率提升至24%。头部民营体检机构包括美年健康（002044CH，未评级）、爱康国宾（未上市）以及瑞慈医疗（1526HK，未评级）。中国体检行业呈现出显著的高端化趋势，头部民营体检机构均大力发展高端业务，助力提升ASP和利润率。此外，AI技术正成为中国体检行业突破传统瓶颈、实现高质量发展的核心引擎，而具备数据与场景优势的龙头有望持续拉开与中小连锁的竞争身位。 中国医药行业 武煜, CFA(852) 3900 0842jillwu@cmbi.com.hk 黄本晨, CFAhuangbenchen@cmbi.com.hk 中国体检行业具备持续增长的空间。在中国人口老龄化不断加剧和居民健康意识不断提升的背景下，中国体检行业的市场规模维持了快速增长趋势。根据中研普华的数据，中国体检行业市场规模从2020年的2,074亿元增长至2024年的2,922亿元，CAGR为9.2%，预计2030年市场规模将达8,000亿元，CAGR达18.3%。尽管如此，中国体检渗透率仍有较大提升空间，中研普华的数据表明2022年中国健康体检人次占总人口比例约为40%，远低于发达国家70%的年度体检覆盖率。这一差距既反映了发展阶段差异，也预示着未来增长潜力。 公立医院主导体检市场，民营机构持续追赶。当前体检市场呈现“公立主导、民营追赶”的鲜明格局。根据前瞻产业研究院的数据，公立医院体检科凭借医疗资源、品牌信任、医保对接等优势，2023年占据约69%的市场份额，这一比例在三四线城市更高。然而，民营机构的增长速度显著快于公立，市占率提升至24%。中国的民营体检市场仍呈现出明显的品牌“多而散”的格局，2023年CR3约为34.4%，行业内整合预计将在中长期作为行业演变的核心趋势之一。 体检高端化趋势显著。高端体检市场作为体检行业的重要细分领域，近年来呈现出强劲的增长态势。根据宇博智业的统计，2025年中国高端体检服务市场规模预计将突破600亿元，2022至2025年的CAGR为18.7%，显著高于市场整体增速。高端体检市场的快速增长主要得益于消费升级、技术进步和服务模式创新。高端体检市场呈现更高的集中度，反映出消费者市场对品牌、技术、服务的要求更高，头部企业凭借技术优势和品牌影响力占据主导地位。瑞慈医疗在2019年推出了其高端体检品牌“幸元会”，客单价可超五万元。高端项目的快速增长正在带动ASP的提升，美年健康的客单价从2020年的507元提升至2024年的672元，CAGR达7.3%。 中国民营体检龙头“All-in-AI”。AI技术正成为中国体检行业突破传统瓶颈、实现高质量发展的核心引擎。政策支持与消费需求升级双轮驱动下，AI已渗透体检全流程。基于AI技术对于体检行业的革命性影响，中国头部民营体检企业均在以AI构建技术壁垒，AI相关业务成业绩增长新极点，具备数据与场景优势的龙头有望持续拉开与中小连锁的竞争身位。美年健康在2021年提出“Allin数字化”战略，利用其体系内累计的2亿人次体检数据对业务全链条进行赋能。2025年上半年，美年健康结合AI技术手段取得的收入为1.40亿元，同比增长62.36%，占总收入的3.4%（2024年为2.0%）。 中国体检行业具备持续增长的空间 在中国人口老龄化不断加剧和居民健康意识不断提升的背景下，中国体检行业的市场规模维持了快速增长趋势。根据中研普华的数据，中国体检行业市场规模从2020年的2,074亿元增长至2024年的2,922亿元，CAGR为9.2%，预计2030年市场规模将达8,000亿元，CAGR达18.3%。健康意识觉醒是需求端的核心动力，后疫情时代，公众对呼吸道健康、免疫力评估、心理健康的关注度显著提升，从“治病”到“防病”的观念转变正在发生。老龄化加速创造刚性需求，60岁以上人群体检频次和项目复杂度显著高于年轻群体，肿瘤标志物、心脑血管评估、骨密度检测等项目的渗透率随年龄增长而提升。同时，企业福利普及扩大了体检机构的团体客户群，健康体检已成为企业标准福利配置，尤其是金融、科技、专业服务等行业的中大型企业。此外，政策推动基层体检覆盖，国家基本公共卫生服务项目为65岁以上老年人和慢性病患者提供免费体检，虽然支付标准较低，但培养了基层体检习惯，为商业化升级奠定基础。 尽管如此，中国体检渗透率仍有较大提升空间，中研普华的数据表明2022年中国健康体检人次占总人口比例约为40%，远低于发达国家超70%的年度体检覆盖率。这一差距既反映了发展阶段差异，也预示着未来增长潜力。渗透率的提升将呈现结构性特征，即一/二线城市接近饱和，增长主要来自客单价提升和高端项目渗透；三/四线城市和农村地区渗透率较低，但增长速度快，是未来增量市场的主战场。 资料来源:中研普华，招银国际环球市场 资料来源:中研普华，招银国际环球市场 公立医院主导体检市场，民营机构持续追赶 当前体检市场呈现“公立主导、民营追赶”的鲜明格局。根据前瞻产业研究院的数据，公立医院体检科凭借医疗资源、品牌信任、医保对接等优势，2023年占据约69%的市场份额，这一比例在三四线城市更高。然而，民营机构的增长速度显著快于公立。民营机构的核心优势在于运营效率高（预约便捷、候检时间短、报告出具快）、服务体验好（环境舒适、隐私保护、专属顾问）、产品创新快（套餐灵活、项目组合多样、数字化工具丰富）等，与公立医院形成的鲜明的差异化竞争优势。经过多年的发展，中国的民营体检市场已孕育出具备高市场认可度和竞争力的全国连锁品牌，如网络覆盖全国的美年健康、专注于一线、 省会和强经济城市的爱康国宾以及聚焦长三角区域的瑞慈医疗。然而，中国的民营体检市场仍呈现出明显的品牌“多而散”的格局，2023年CR3约为34.4%，行业内整合预计将在中长期作为行业演变的核心趋势之一。在并购扩张方面，美年健康较为激进，其在2017年完成了对头部体检品牌慈铭体检（未上市）的并购后，规模在国内民营体检机构行业排名第一，并继续完成了多个区域型并购以拓宽门店网络。 资料来源:前瞻产业研究院，招银国际环球市场 资料来源:前瞻产业研究院，招银国际环球市场 体检高端化趋势显著 高端体检市场作为体检行业的重要细分领域，近年来呈现出强劲的增长态势。根据宇博智业的统计，2025年中国高端体检服务市场规模预计将突破600亿元，2022至2025年的CAGR为18.7%，显著高于市场整体增速。高端体检市场的快速增长主要得益于三个因素：1）消费升级推动，高净值人群对健康管理的需求从基础筛查向精准化、个性化服务转变；2）技术进步支撑，基因检测、肿瘤早筛、抗衰老管理等高附加值服务不断涌现；3）服务模式创新，从传统的标准化套餐向定制化解决方案转型。高端体检市场呈现更高的集中度，反映出消费者市场对品牌、技术、服务的要求更高，头部企业凭借技术优势和品牌影响力占据主导地位。 头部民营连锁品牌均深度布局高端体检领域。美年健康旗下的高端品牌包括“慈铭奥亚”和“美兆健康”，定位于提供私人医生+家庭医生+深度体检的会员制医院，同时推出"臻享尊荣"全身深度筛查套餐、"女性臻爱"专属健康管理套餐等高端体检项目，客单价可超过一万元。瑞慈医疗在2019年推出了其高端体检品牌“幸元会”，对标日本精密体检体系，围绕肿瘤、心脑血管疾病及代谢性疾病，为高净值和高收入家庭提供精准、个性化且私密的医疗健康管理方案，客单价可超五万元。 高端业务带动业绩增长。根据美年健康的财报，其包含中高端品牌“慈铭/慈铭奥亚”和高端品牌“美兆健康”在2020至2023年收入的CAGR分别达到18.2%和29.1%，快于公司低端品牌“美年大健康”17.8%的CAGR。根据瑞慈医疗2025年中期报告，公司体检业务收入同比增长0.2%，主要由“幸元会”业务驱动。高端项目的快速增长正在带动ASP的提升，美年健康的客单价从2020年的507元提升至2024年的672元，CAGR达7.3%。 同时，高端业务带来显著的利润率改善趋势，美年健康的毛利率从2020年的37.1%提升至2024年的42.8%，瑞慈医疗体检业务的运营利润率从2020年的24.3%提升至2024年的31.3%。 资料来源:公司数据，招银国际环球市场 资料来源:公司数据，招银国际环球市场 资料来源:公司数据，招银国际环球市场 资料来源:公司数据，招银国际环球市场 中国民营体检龙头“All-in-AI” AI技术正成为中国体检行业突破传统瓶颈、实现高质量发展的核心引擎。政策支持与消费需求升级双轮驱动下，AI已渗透体检全流程，从早期的“线上预约、电子报告”等流程优化，进阶至智能分诊、影像辅助诊断、健康风险预测与个性化干预等核心场景，具体业务可覆盖肺结节AI诊断、脑卒中AI风险评估、脑认知AI风险评估、冠脉钙化积分AI诊断、心电图AI诊断、乳腺超声AI诊断、超声AI质控、眼底AI诊断、儿童骨龄AI评估等。检前，AI基于用户画像生成定制化套餐，高适配率推动客单价提升；检中，AI辅助诊断覆盖绝大部分影像项目，肺结节等早筛效率较传统方式显著提升；检后，AI将专业报告转化为通俗易懂的诊疗建议，解读准确率达95%以上（例如蚂蚁阿福），大幅提升用户体验。 基于AI技术对于体检行业的革命性影响，中国头部民营体检企业均在以AI构建技术壁垒，AI相关业务成业绩增长新极点，具备数据与场景优势的龙头有望持续拉开与中小连锁的竞争身位。美年健康在2021年提出“Allin数字化”战略，利用其体系内累计的2亿人次体检数据对业务全链条进行赋能。公司于2024年8月正式推出国内首款健康管理AI机器人“健康小美”，截至2025年6月，“健康小美”已在美年健康旗下188家体检中心上线，累计审核并生成87万份体检报告。2025年上半年，美年健康结合AI技术手段取得的收入为1.40亿元，同比增长62.36%，占总收入的3.4%（2024年为2.0%）。瑞慈医疗在2024年9月推出了方舟智检平台（RiciMedark），已在旗下所有体检机构完成部署，为消费者提供AI辅助诊断、智能导检、线上深度报告解读等服务。 资料来源:公司财报，招银国际环球市场 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投