商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：预期现实博弈，矿价窄幅震荡2螺纹钢：宽幅震荡3热轧卷板：宽幅震荡3硅铁：基本面与情绪面博弈，宽幅震荡5锰硅：基本面与情绪面博弈，宽幅震荡5焦炭：高位震荡7焦煤：高位震荡7动力煤：印尼减产消息刺激进口市场，国内煤价节前仍以稳为主9原木：小幅探涨10 2026年2月5日 铁矿石：预期现实博弈，矿价窄幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 【宏观及行业新闻】 （1）中国1月RatingDog制造业PMI 50.3，预期50.3，前值50.1。(金十数据APP) （2）财联社：多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月5日 螺纹钢：宽幅震荡 热轧卷板：宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1月29日钢联周度数据：产量方面，螺纹+0.28万吨，热卷+3.8万吨，五大品种合计+3.58万吨；总库存方面，螺纹+23.43万吨，热卷-2.2万吨，五大品种合计+21.43万吨；表需方面，螺纹-9.12万吨，热卷+1.45万吨，合计-7.78万吨。（数据来源：上海钢联） 12月份，重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降。主要品种板中， 造船板、家电板和工程机械钢板产量同比增幅较大；集装箱板和风电钢板产量同比降幅较大。产品价格方面，除中厚宽钢带环比上涨外，其他产品价格均有所下降。1～12月，中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比上升，热连轧机累计产量同比持平。主要品种板中，造船板累计产量同比增幅较大；集装箱板产量同比降幅较大。（数据来源：中国钢铁工业协会） 2026年1月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1979万吨，平均日产197.9万吨，日产环比下降0.9%；生铁1794万吨，平均日产179.4万吨，日产环比增长1.8%；钢材1877万吨，平均日产187.7万吨，日产环比增长3.0%。重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1613万吨，环比上一旬增加109万吨，增长7.3%；比年初增加199万吨，增长14.1%；比上月同旬增加12万吨，增长0.8%；比去年同旬增加320万吨，增长24.7%，比前年同旬增加78万吨，增长5.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3%，库存小幅下降；比年初减少12万吨，下降1.7%；比上年同期增加35万吨，上升5.2%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 必和必拓公布上半年铁矿石产量创历史新高，在与中国的年度合同谈判中，该公司已接受部分铁矿石价格的下调。（数据来源：路透社） 根据海关统计快讯数据，2025年12月，我国进口钢材51.7万吨，环比增加2.1万吨、增幅4.2%；均价1810.3美元/吨，环比上涨179.0美元/吨、涨幅11.0%。1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比减少75.6万吨、降幅11.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 商务部、海关总署:对部分钢铁产品实施出口许可证管理。（数据来源：金十数据） 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月5日 硅铁：基本面与情绪面博弈，宽幅震荡 锰硅：基本面与情绪面博弈，宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、财联社：【两部门】将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，完善电力市场交易和价格机制鼓励供需双方在中长期合同中签订随市场供需、发电成本变化的灵活价格机制。 2、铁合金在线：2月4日硅铁72#：陕西5200-5300，宁夏5250-5350（-50），青海5200-5300，甘肃5250-5300，内蒙5300-5350；75#硅铁：陕西5950-6000，宁夏5750-5900（-25），青海5800-5850，甘肃5750-5800，内蒙5850-5900（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1060-1080(+10)，75#1100-1140（+10）（美元/吨，含税）。硅锰6517#北方报价5600-5700元/吨；南 方报价5750-5850元/吨。（现金出厂含税报价） 3、铁合金在线：河钢敲定2月75B硅铁采购为5760元/吨，较1月持平，量2150吨，较1月减1163吨。 4、铁合金在线：1月硅铁电价陆续结算中，宁夏主要集中在0.37-0.38元/度，持平以及涨跌均有，但整体电价趋势下降。青海电价再次上涨，各厂差距大，在0.42-0.46元/度，涨1-2分，工厂亏损加大。 5、铁合金在线：根据南非最新贸易数据统计，2025年12月南非锰矿出口量为2560747吨，环比增长14.44%，同比增长33.2%。2025年南非锰矿石出口总量为27929473吨，同比增长13%。12月份南非对中国的锰矿石出口量为1717140吨，环比增长13.9%；对印度的出口量为406062吨，环比增长4.6%。南非五大锰矿出口目的地是中国、印度、日本、西班牙和马来西亚，12月对这5个国家出口量为2370243吨，占锰矿出口总量的92.56%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 2026年02月05日 焦炭：高位震荡 焦煤：高位震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）2月4日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 1621（-6）；CCI山西中硫主焦S1.3 1260（-）；CCI山西高硫主焦S1.6 1249（-） （2）【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评：本日（2月4日）炼焦煤线上竞拍挂牌量总计49万吨，流拍率26%，较昨日上涨5%，平均溢价19.33元/吨。今日山西主流大矿集中竞拍，挂牌主要以焦煤、肥煤为主。随着煤价适当下调，本周部分补库未完成的焦企开始适当增加采购，竞拍市场氛围有所好转，今日线上竞拍涨跌互现，不过多数涨跌幅在50元/吨以内，个别因指标变动或竞拍时间间隔较长等资源涨跌幅在100元/吨以上。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 2026年2月5日 动力煤：印尼减产消息刺激进口市场，国内煤价节前仍以稳为主 樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682 fanyuanyuan@gtht.com 1.【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.【中国煤炭资源网】2月4日北港市场情绪略强，上游报价坚挺，下游观望居多，仅有零散询盘，市场成交冷清。部分参与者表示，受港口库存下降及印尼供应扰动影响，少数贸易商对后市持相对乐观态度，存在节前备货意愿；然而随着春节临近，终端备货已进入尾声，加之非电行业陆续放假，电厂日耗可能回落，市场将呈现供需双弱格局，预计短期内价格以稳中窄幅调整为主。后续走势需关注港口库存变化及下游实际补库节奏。近期印尼减产消息刺激进口煤市场，外盘报价及给终端投标价格普遍上涨，澳煤价格跟涨且供应偏紧。但目前印尼实际减产规模尚待最终批复，后期价格走势仍需关注印尼实际供应情况。 2.【中国煤炭资源网】据市场消息，印尼煤炭RKAB批复有新进展，部分煤矿全年减量达20%-60%，但据贸易商表示，目前还没有出台正式文件，但从公布数据来看，煤矿减量幅度较大，卖方报盘已表现得十分谨慎，若信息确认或对低卡印尼煤有较强的支撑和带涨效应，目前印尼（CV3800）大船FOB报价50-51美金。 3.【关于完善发电侧容量电价机制的通知】2026年1月30日，国家发展改革委、国家能源局发布 2026年2月5日 原木：小幅探涨 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）中国1月RatingDog制造业PMI 50.3，预期50.3，前值50.1。(金十数据APP) （2）财联社：多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。 【趋势强度】 原木趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该