中信电新阳光电源更新推荐着眼长期抓住AI缺电产业趋势短

#1）公司海外敞口大&议价权强，无需过度担心盈利。利润口径看，公司几乎没有国内储能敞口。假设1季度后碳酸锂以15万/吨执行，我们测算电池成本涨价3分。考虑上游传导后阳光自身或承担1 【中信电新】阳光电源更新推荐：着眼长期，抓住AI缺电产业趋势#短期市场对阳光的担忧在于1）碳酸锂涨价对利润侵蚀及2）美国储能业务变动影响。我们认为： #1）公司海外敞口大&议价权强，无需过度担心盈利。 利润口径看，公司几乎没有国内储能敞口。 假设1季度后碳酸锂以15万/吨执行，我们测算电池成本涨价3分。 考虑上游传导后阳光自身或承担1分余，而海外市场特斯拉较阳光产品贵3毛，顺价空间大，且公司过去持续证明自身议价权和成本管控能力； #2）美国业务变动影响有限，不改交易逻辑。 市场对美国OBBBA法案后续影响讨论已久，目前悬而未决，【极端】假设下阳光美国储能剥离75%股权，对阳光26年利润影响20亿余，以15x PE算仅影响300亿市值空间，不改交易逻辑。 #市场更深层次担忧在于对26年美国抢装后27年业绩存在疑虑。 我们认为阳光的长逻辑没有动摇，#海外非美市场高增+AIDC放量将支撑27年业绩高增，且具备美国中期选举TACO博弈期权。 #1）非美市场：与市场普遍认知不同，阳光主要敞口在海外非美市场（26年出货70%)。 2025年二三线储能企业在该市场订单/收入指引多为大双位数至翻倍，反映海外非美需求超预期并从龙头阳光外溢。 预计海外储能往后3年维持40%以上增速，阳光超过行业增速。 #2）AIDC：市场担心aidc进展不及预期。 我们认为，目前处于公司港股上市前夕，交易因素扰动较大。