快递板块调研反馈一行业业务量增长展望短期疲软原

一、行业业务量增长展望 短期业务量疲软主要受电商税征管收紧、家电及电子产品政府补贴减少、新年促销活动提前等因素影响，但“反内卷”带来的冲击温和。企业对2026年行业业务量增长保持乐观，预计可实现高个位数至低双位数的增长。圆通速递预计自身业务量增速将比行业高出5-10个百分点；韵达速递预计行业同比增速将放缓，但2026年仍有望达到约10%，农村地区需求将成为新的增长引擎；其他企业业务量增长目标与行业基本一致。

二、“反内卷”举措与竞争格局 “反内卷”举措执行稳定，预计2026年所有企业仍将维持底价机制。圆通速递与小型企业的价差从2025年上半年逾5分钱收窄至约3分钱，推动其业务量超额增长；韵达速递与头部企业的价差为3-5分钱，与申通快递定价相近，重点在1公斤以上重货领域与极兔速递竞争，有助于提升平均客单价及快递员配送费；极兔速递客户以中小商家为主，对涨价敏感，拼多多包裹占其总业务量40%。

三、成本优化展望 所有受访快递公司均计划在2026年温和降低单位干线运输成本。圆通速递计划将单位干线运输成本降低2-3分钱，并帮助网络合作伙伴降低约5分钱成本；韵达速递目标持续优化单位干线运输成本及相关费用，同时通过拓展重货业务和农村市场渗透率提升效率；极兔速递在中国市场单位干线运输成本有望持续改善，目前与头部企业的单位成本差距已从0.1元收窄至中个位数分钱，并将进一步优化；在东南亚市场，极兔目标每年实现5%-10%的单位成本下降。

四、海外扩张布局 快递公司持续布局海外市场以挖掘增长潜力，战略及区域重心各有不同。极兔速递与顺丰合作加速海外扩张，尤其在拉丁美洲、中美洲和欧洲地区，预计新市场实现盈亏平衡时间将短于巴西和墨西哥；同时，对东南亚业务量增长仍持乐观态度。圆通速递推动国际业务从货运代理向国际快递和仓储服务拓展，覆盖亚洲、欧洲和美国，计划依托航空货运机队和“一带一路”倡议拓展至中亚和东欧地区。

五、研究结论 头部企业有望持续提升市场份额，摩根士丹利认为圆通速递和韵达速递正在整合市场份额，推动成本效率持续提升及服务质量溢价，进而支撑利润率扩张。