快递板块调研反馈一行业业务量增长展望短期疲软原

一、行业业务量增长展望短期疲软原因：受访企业管理层表示，近期业务量疲软主要源于三方面因素：1）2025 年四季度起电商税征管收紧；2）家电及电子产品的政府补贴减少；3）2025年新年促销活动提前。 “反内卷”影响：由于每单提价仅0.1-0.2元，管理层认为“反内卷”带来的冲击较为温和。 2026年预期：随着上述扰动因 快递板块调研反馈 一、行业业务量增长展望短期疲软原因：受访企业管理层表示，近期业务量疲软主要源于三方面因素：1）2025 年四季度起电商税征管收紧；2）家电及电子产品的政府补贴减少；3）2025年新年促销活动提前。 “反内卷”影响：由于每单提价仅0.1-0.2元，管理层认为“反内卷”带来的冲击较为温和。 2026年预期：随着上述扰动因素逐步常态化，企业对2026年行业业务量增长保持乐观，预计可实现高个位数至低双位数的增长。 企业预期：圆通速递（YTO）：预计行业业务量将实现高个位数至低双位数增长，自身业务量增速有望比行业高出5-10 个百分点。 韵达速递（Yunda）：预计行业同比增速将放缓，但2026年仍有望达到约10%；受益于政府及电商平台的扶持政策，农村地区需求有望成为新的增长引擎。 其他企业：部分企业业务量增长目标与行业基本一致，可接受短期市场份额波动。 二、“反内卷”举措与竞争格局政策执行：截至目前，“反内卷”举措执行稳定，管理层表示将在3 月底行业淡季前后关注潜在政策调整，但预计2026年所有企业仍将维持底价机制。 价差变化：圆通速递：在“反内卷”背景下，与小型企业的价差从2025年上半年的逾5分钱收窄至目前的约3 分钱，这在一定程度上推动了其业务量的超额增长。 韵达速递：与头部企业的价差为3-5分钱，与申通快递（STO）定价相近；韵达重点在1公斤以上的重货领域与极兔速递（J&T）竞争，这有助于提升平均客单价（ASP）及快递员配送费。 极兔速递：客户以中小商家为主，这类商家对电商税及“反内卷”带来的涨价更为敏感；拼多多（PDD）的包裹占极兔总业务量的40%。 三、成本优化展望共同目标：所有受访快递公司均计划在2026 年温和降低单位干线运输成本。 企业计划：圆通速递：2026年计划将单位干线运输成本降低2-3分钱，并帮助网络合作伙伴降低约5 分钱成本。 韵达速递：目标持续优化单位干线运输成本及相关费用，同时通过拓展重货业务和农村市场渗透率提升效率。 极兔速递：中国市场单位干线运输成本有望持续改善，目前与头部企业的单位成本差距已从之前的0.1元收窄至中个位数分钱，并将进一步优化；在东南亚市场，极兔目标每年实现5%-10%的单位成本下降。 四、海外扩张布局 战略重点：快递公司持续布局海外市场以挖掘增长潜力，但战略及区域重心各有不同。 企业动态：极兔速递：管理层表示，与顺丰速运（SF ）的合作将加速其海外扩张，尤其在拉丁美洲、中美洲和欧洲地区；由于部分拉美和中美洲市场规模相对较小，极兔预计这些新市场实现盈亏平衡的时间将短于巴西和墨西哥。 同时，得益于主要电商客户在东南亚市场的持续投入（过去该区域增长强劲且盈利能力改善），极兔对东南亚业务量增长仍持乐观态度。 圆通速递：推动国际业务从货运代理向国际快递和仓储服务拓展，业务覆盖亚洲、欧洲和美国；依托不断扩大的航空货运机队（目标2030年达到40架，目前为14架），并借助“一带一路”倡议的政策支持及良好的竞争格局，圆通计划将服务覆盖范围拓展至中亚和东欧地区。 快递板块：头部企业有望持续提升市场份额，摩根士丹利继续认为圆通速递和韵达速递正在整合市场份额，推动成本效率持续提升及服务质量溢价，进而支撑利润率扩张。