中信军工燃气轮机行业重大变化No797年热叶片长协铸造广阔空间受益

万泽股份与西门子燃机签订#7年长协，是目前为止亚洲最长的热端叶片合同。 西门子燃机一般长协周期为5年，本次选择与万泽股份签订罕见的7年长协，不仅体现出当前热叶片产能的急迫，更是对万泽技术的高度认可。 航改燃空 【中信军工】燃气轮机行业重大变化（No.79）：7年热叶片长协铸造广阔空间，受益AIDC带动西门子航改燃需求快速增长———————————————————— 万泽股份与西门子燃机签订#7年长协，是目前为止亚洲最长的热端叶片合同。 西门子燃机一般长协周期为5年，本次选择与万泽股份签订罕见的7年长协，不仅体现出当前热叶片产能的急迫，更是对万泽技术的高度认可。 航改燃空间广阔。 当前重型燃机产能爬坡较慢，受AIDC增长带动，中小型燃机增长快速（包括航改燃和工业级两类），诸如贝克休斯的Nova Lt16的订单大幅增长。 我们认为，随着数据中心对电力需求的不断提升，#40-60MW的中小燃机更加适配数据中心（研究员注：500MW的数据中心，如果采用10-20MW的燃机，需要超过30台串联，控制系统是tricky thing） 空间：i)、增量市场：主要来自AIDC，当前北美AIDC用中小燃机市场贝克休斯占80%，西门子占20%；25年Nova Lt16 出货量约70台（增长40%），26年预计还将保持40%增长。 西门子25年SGT-A35/45出货12台， ii)、存量市场：截至25年7月（西门子能源官网最新数据），仅SGT‑A35全球累计售出超890台；一台燃机的寿命约25-30年， iii)、我们认为，SGT- A系列的几款燃机，每年新增+维修的市场在50台+；公司当前还在验证SGT800（每年90-100台），则远期市场空间为150台。 公司单台热叶片价值量为500-600万，空间为7-8亿，对应净利率15-20%，新增1.5亿业绩，给30X，增加50亿市值。 万泽25年西门子业务收入2800万，预计26/27/30年热叶片+燃烧室收入为7000/2亿/7亿，复合增长60%