南华期货生猪产业周报：供需博弈关键期

——供需博弈关键期 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月01日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周生猪市场处于春节前供需博弈中，供应端压力集中释放与需求端承接乏力的矛盾凸显。供应端上，临近月底，规模场为完成月度出栏计划，出栏节奏明显加快，市场猪源供应宽松。同时，前期部分二次育肥户在猪价反弹至相对高位后，获利了结意愿增强，选择出栏套现进一步增加了市场的有效供应。需求端上表现相对疲软，尽管春节日益临近，但今年春节时间偏晚，导致传统腌腊、灌肠及“杀年猪”等季节性需求启动迟缓、整体放量不及预期。下游终端消费提振不明显，白条猪肉走货速度一般。受此影响，屠宰企业普遍面临亏损，因此压价收购意愿强烈，且收购积极性不高，行业冻品入库意愿低迷，市场缺乏有效的需求“蓄水池”来消化过剩供应。 *近端交易逻辑 1.春节临近备货需求开启但提振力度有限。 2.白毛价差位于低位，压缩屠宰企业利润。 3.标猪价格下跌时有少量二育补栏行为，价格回升后获利了结导致市场供应增加。 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.养殖户补栏行为提前推动仔猪价格环比上涨 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：低位震荡*价格区间：主力合约震荡区间11500-11800。*单边策略：主力合约11500左右入场做多，上涨至11800左右获利了结离场。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪基差中性，继续观望。 *月差策略：当前近月合约无明显驱动因素，远月合约产能去化进度存疑，继续观望。 【风险点】 *风险：节前备货需求不及预期，叠加部分压栏行为形成“堰塞湖”效应导致后期集中出栏增加，市场无力承接。 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.截至1月30日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利25.10元/头，前一周为盈利43.35元/头，外购仔猪养殖利润为盈利124.13元/头，前一周为盈利115.84元/头。 2.需求端，预计未来两周周春节前备货逐渐启动，需求有望再度改善。总体来说，供应增加，春节前备货也将启动，供需双双增加，两者博弈加剧，生猪价格震荡运行。 【利空信息】 1.上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏恐保持正常出栏节奏，且有可能2月出栏提前出栏，供应或有所增加，关注养殖端出栏节奏。 2.2 下周主要信息 关注冻品库存和前三级白条价格 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力03合约，周初开盘11565元/吨，周末收盘11220元/吨，下跌345点，跌幅-2.98%。持仓量为10.2万张，较上周减少29696张，盘面大幅下跌。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪近月月差由上周的back结构转变为Contango结构，主要原因在于本周生猪需求惨淡，不及预期，现货价格下跌。远月月差整体呈现contango结构，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振近月需求有待观察。 *基差结构：前期二育陆续出栏，市场供应增加，屠宰端宰量未有明显增加。大厂出栏均重依旧维持高位，降重意愿不强，基差走弱。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 随着生猪价格的短期小幅上涨，生猪养殖利润有所回升，自繁自养头均利润本周小跌，外购仔猪利润持续上涨。补栏意愿的增强推动仔猪价格持续上涨，毛利较上周环比增加，养殖户看好后市预期，补栏意愿有所回升，头均利润亏损减少。二育方面，本周标肥价差走缩，大猪出栏价格承压。屠宰方面，屠企利润处于亏损阶段，屠宰毛利较上周有所改善。终端销售方面，白毛价差依旧为四年同期最低，但较上周环比增加。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据持续向下，能繁淘汰维持稳定。PSY水平较上月微增，环比增加0.2。淘汰母猪均价环比上涨，推动产能去化进度。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走弱，二育栏舍利用率有所回升。 【饲料情况】 玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来低位，屠宰企业持续亏损，冷库库存逐渐减少，入库需求还未开启，屠企备货意愿减弱。本周屠宰利润环比增加，宰后均重有所减少。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 source：我的农产品网 南华研究 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：南华研究 source：南华研究