南华期货煤焦产业周报：关注节后供需博弈

——关注节后供需博弈张泫投资咨询资格证号：Z0022723联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 临近年关，国内矿山减产范围扩大，焦煤供应呈现季节性收缩特征。进口煤方面，本周蒙煤通关积极性尚可，日均通车维持在1000车以上。澳煤价格坚挺，印尼煤挺价，内外价格倒挂持续，预计后续炼焦煤到港量仍将处于低位。近期焦炭第一轮提涨落地，入炉煤成本有所下移，即期焦化利润改善，预计后续焦企开工率将小幅回升。高炉钢厂目前处于有序复产阶段，但铁水产量增幅较为缓慢，短期内焦煤供需格局依然偏松。随着春节前后矿山减产范围进一步扩大，焦煤供需结构有望逐步改善。焦炭方面，供需两端同步恢复，基本面矛盾暂不突出。后续需重点关注春节后矿山与高炉钢厂的复产节奏。在海运煤进口持续偏紧的背景下，若节后国内矿山供应出现扰动，同时配合下游钢厂积极复产，可能引发短期焦煤供需错配行情。反之，若后续出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力。 【风险点】宏观政策扰动 ∗近端交易逻辑 1、内盘焦煤基差偏高，新交所焦煤期货走势偏强，焦煤估值上方空间打开。 2、贵金属、有色板块波动率加剧，煤焦板块受情绪扰动，价格波动料将加大。 *远端交易预期 1、今年春节过年时间较晚，节后终端复工节奏可能偏慢。 2、关注节后矿山复产情况，若后续出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力。 1.2行情定位 *趋势研判：震荡运行 *价格区间：JM2605运行区间1060-1250；J2605运行区间1600-1780。 1.3基础数据概览 焦煤仓单性价比：蒙煤>山西煤>海煤。本周澳煤价格高位盘整，仓单成本高企，现澳大利亚一线主焦煤（FOB+运费）仓单成本1750附近，一线澳煤CFR折盘面仓单成本1480附近；本周山西煤现货涨跌不一，现安泽低硫主焦煤仓单成本1380附近；本周蒙煤现货跟随盘面巨幅波动，现蒙5#原煤折盘面仓单成本1215附近。 焦炭一轮提涨落地，2604前焦炭仓单成本1610（湿）、1715（干），2604后焦炭仓单成本1720（湿）、1715（干）。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，新的一年，我愿同你继续引领中美关系这艘大船穿越风浪、平稳前行，多办一些大事、好事。美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。2、上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东新区、静安区、徐汇区为首批试点区。第一批拟收购房源将着重房型匹配、布局合理、配套成熟、交通便捷等特点，尽量精准匹配各领域人才“职住平衡”需求。3、美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，远高于预期的48.5，创2022年8月以来新高，主要受新订单和产出稳健增长的提振。 【利空信息】 1、1月份，中国制造业PMI录得49.3%，较上月回落0.8个百分点。1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业景气水平较上月下降。中国非制造业PMI录得49.4%，较上月回落0.8个百分点。 2、美国总统特朗普30日宣布，提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什出任美联储主席。现任美联储主席鲍威尔的任期将于今年5月结束。 2.2下周重要事件关注 1、周二关注中国1月M2货币供应年率。2、周三关注中国1月CPI年率、美国1月失业率、美国1月季调后非农就业人口(万人)。3、周四关注美国至2月7日当周初请失业金人数(万人)。4、周五关注美国1月未季调CPI年率、美国1月季调后CPI月率。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 周内焦煤主力合约最高触及1234，随后遇阻回落，焦煤短期波动率抬升。后续关注焦煤05下方1060附近压力，焦炭05合约关注1600附近压力。 ∗月差结构 本周焦煤5-9和焦炭5-9价差变化不大，整体表现为焦煤（-80，-70）、焦炭（-80，-60）区间震荡。后续可关注焦煤5-9月间反套，建议入场区间（-40，-50）。 source：同花顺,南华研究 ∗基差结构 本周煤焦主力盘面波动较大，基差跟随盘面反向波动，上半周基差收缩，后半周基差走强。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周产地部分煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩。焦炭首轮提涨落地，因入炉煤成本下降，焦企亏损幅度有所减轻。本周成材价格重心小幅下移，钢厂即期利润收缩。 4.2进出口利润跟踪 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，据估算长协最低仓单成本约为900元/吨。本周口岸通关车数环比上周有所上升，平均日通关量超1000车，高于去年同期。 source：南华研究 近期澳煤离岸FOB报价涨幅较大，内外煤价倒挂严重。根据澳煤和山西煤价差预测，焦煤后续到港量有望持续收缩。 source：上海钢联,南华研究,wind,SMM 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 考虑到春节临近，部分煤企放假等因素，焦煤产量有望下滑。根据开工率季节性推测，2月焦煤周均产量或为900万吨左右。进口方面，近期海煤到港量持续下降，预计2月焦煤周均进口量为240-245万吨。综合来看，预计2月焦煤理论铁水平衡点为230万吨/天。 5.2焦炭供应端推演 焦炭首轮提涨落地，短期内即期焦化利润改善，预计未来几周焦炭平均周产约为772-773万吨。由于焦炭出口量占国内总产量比重较小，对整体供需平衡影响有限。本文将焦炭净出口量线性外推，预计未来几周焦炭平均周出口量为21万吨。综合来看，预计未来一个月焦炭理论铁水平衡点为232万吨/天。 5.2需求端推演 根据SMM检修数据估算，铁水产量有望企稳回升，预计2月周度日均铁水产量为230-231万吨/天。平均来看，2月焦煤理论供需差约为-1.32万吨/天，焦炭理论供需差约为1.43万吨/天。 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议