南华期货生猪产业周报：节后供需重回平淡，产业链利润仍处冰点

——节后供需重回平淡，产业链利润仍处冰点 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月05日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的主要矛盾，可以从短期与中长期两个维度来观察。自4月中旬猪价跌至8.63元/公斤的极端低位后，市场出现一轮强劲反弹，4月下旬一度触及10元/公斤，全月涨幅超过16%。进入五一小长假，集团猪企主动缩量出栏、规模场出栏计划顺利完成，散户抗价惜售，这三股力量共同收紧了生猪流通，各大区猪源收购难度普遍加大。与此同时，二次育肥群体在高栏舍利用率背景下积极入场，部分空栏率明显回补，截留了本应流向屠宰场的标猪。节日期间餐饮消费增长以及冻猪肉商业收储政策落地，也为价格提供了阶段性托底。期货盘面移仓换月后的强势回暖与股票端共振，进一步修复了市场预期。然而，在这些短期利好背后，中长期制约因素并未根本消除。3月末能繁母猪存栏仍在3904万头，距离3650万头的调控目标尚有约250万头的差距，产能宽松格局难以快速反转。出栏均重持续高企，双节前积压的大猪体量依然庞大，生猪出栏均重在123至129公斤区间波动，出栏压力并未真正出清。压栏惜售和二次育肥虽然推动了价格上行，却将供应压力后置，叠加冻品库存处于高位，进一步压制了反弹空间。当下产业已进入深度亏损及产能去化加速的前期阶段，猪价底部大概率已经确认，拐点方向确定但时间存在分歧。市场正从此前的“磨底恐慌”迈入一个更复杂的阶段——周期底部逐步确认后左侧布局窗口正在打开，但短期宏观与微观层面逆风犹存，真正的反转尚需产能去化从量变积累至质变。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重有所下降 2.屠宰企业冻品库容率上升 3.二次育肥散户入场积极性增加 4.市场预期未来政策积极托底生猪价格 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.由于当下养殖行业处于全行业亏损，养殖户补栏意愿减弱 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：止跌回稳 *价格区间：主力合约震荡区间10000-12000。*单边策略：生猪主力07合约策略上短期震荡偏强，长期回调后看空。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差由于期价上涨走弱，但是根据以往贴水交割判断还有走强可能。 *月差策略：月差策略上可以选择多07合约空09合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.4月28日，中共中央政治局会议定调“稳定生猪等农产品价格”，随后多部门密集行动，包括成立行业监测预警专家委员会和指导冻猪肉商业收储，为行业提供了非常积极的预期引导和情绪提振。 2.产能去化延续，利好远期供应预期：截至一季度末，全国能繁母猪存栏量已连续9个月下降至3904万头；今年3月份，新生仔猪数量在17个月后首次出现同比下降。能繁母猪的持续去化与新生仔猪量减少，明确了产能收缩的方向并增强了市场对下半年出栏量回落的预期，从远期视角对价格形成有力支撑。 3.五一小长假期间，外出就餐等户外消费增加，提振了终端猪肉购销，促使屠宰企业开工率回升，对市场价格形成托举。 【利空信息】 1.能繁母猪绝对量与出栏均重双高，供给压力未消：尽管能繁母猪在连续去化，但3904万头的存栏量依然略高于3900万头的正常保有量，产能仍处于宽松状态。与此同时，生猪出栏均重微增至128.51公斤，显示市场仍有压栏惜售的情况，大体重猪源的存在对价格持续形成压制。 2.在供应宽松的基本格局下，终端消费缺乏持续亮点。生猪价格的上涨推高了屠宰企业的采购成本，导致周内屠宰企业平均开工率环比下跌0.76个百分点至37.86%。这反映出下游需求对高价承接能力有限，难以支撑价格持续大幅上涨。 3.在前期猪价低位时，屠宰企业逢低大量入库，积累了较高的社会冻品库存。此外，近期入场的大量二次育肥猪源，预计将在5-6月集中出栏上市。这些“隐形”的供给压力正如达摩克利斯之剑悬于市场之上，将在中期对猪价构成压制。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力07合约，周初开盘11405元/吨，周末收盘11350元/吨，下跌55点，跌幅达0.48%。持仓量为17.9万张，较上周减少24747张，生猪上涨动能减弱。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪受北方企业缩减出栏量影响导致市场猪源减少，现货价格反弹，预计未来生猪将继续出栏减重影响未来供应导致远月升水，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。近月基差回升. 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 虽本周生猪现货价格有所上涨但是由于认购程度较差，生猪养殖利润修复缓慢，自繁自养和外购育肥头均利润有所好转。由于养殖户对未来生猪市场的不确定性增加，补栏情绪减弱推动仔猪价格下跌，仔猪销售毛利环比减少。二育方面，本周部分二育散户进场补栏情绪有所增加，标肥价差虽有所走强但是仍为负数。屠宰方面，白毛价差回升后继续走弱，屠企利润环比增加。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月环比持平。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所下降，处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，但仍为负数，部分二育散户入场，二育栏舍利用率上升。 source：涌益咨询,南华研究 【饲料情况】 玉米价格维持震荡，豆粕价格持续下跌，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利环比下降，冷库库存加速累库，前期生猪价格下跌，屠宰企业主动分割入库。本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：南华研究