行业ETF配置系列报告之一：沃土生金春潮起，农业擎旗续周期

2026年02月03日 报告发布日期 沃土生金春潮起，农业擎旗续周期 行业ETF配置系列报告之一 东春鸣执业证书编号：S0860525100002dongchunming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫当前农业板块投资价值：上游价格传导，农产品有望迎来全面上行。（1）上游资源价格的走强以及地缘政治的扰动，将直接推升部分农产品的替代品价格，或是影响其进出口，进而破坏其原本脆弱的供需平衡表，助推价格上行；（2）生产要素成本的抬升，将带动整个种植、养殖产业链的边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间天然存在的时间差，会推动行业内部分资金积淀不足、生产效率低下的主体出清，助力农业企业走出无序竞争、持续内卷的螺旋；（3）目前无论主动权益还是被动权益基金对农业板块均属于低配状态，一旦市场增量资金流入，农业板块增长空间可期。 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 主动权益基金仓位跟踪周报(20260130)2026-02-02主动权益基金仓位跟踪周报(20260123)2026-01-26多视角看近期ETF市场持续放量现象2026-01-25 ⚫当前农业相关指数：既有综合型指数又有主题概念侧重型指数，满足各种投资锐度。目前市面上已有15只ETF跟踪农业板块，覆盖指数共8条，我们可以将这些指数分为两大类：（1）综合型行业指数：中证农业、大农业、CS现代农、农牧主题、农牧渔指数；（2）主题概念侧重型指数：中证畜牧、畜牧养殖、国证粮食指数。相关指数中小盘特点鲜明，各有侧重和特色，满足各种投资锐度，整体估值合理，相对吸引力较强；从长期表现来看，综合型农业指数业绩稳定性相对较强，主题概念侧重型指数业绩弹性较大。 ⚫代表ETF参考：关注富国农业ETF（159825）、国泰养殖ETF（159865）、鹏华畜牧ETF（159867）、平安养殖ETF（516760）和永赢养殖ETF（159165）、鹏华粮食ETF（159698）。（1）如果看好农业整体发展空间，参考关注富国农业ETF（159825）；（2）如果更聚焦畜牧养殖板块投资机会，参考关注国泰养殖ETF（159865）、鹏华畜牧ETF（159867）、平安养殖ETF（516760）和永赢养殖ETF（159165）。（3）如果更聚焦粮食、种业板块投资机会，参考关注鹏华粮食ETF（159698）。 风险提示 宏观经济与产业政策变化超预期风险、主题炒作风险、量化模型滞后性风险等。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.当前农业板块投资价值分析.........................................................................4 1.1．上游价格传导，农产品有望迎来全面上行..................................................................41.2．目前基金对农业板块属于低配状态.............................................................................4 2.当前农业相关指数投资价值分析.................................................................5 2.1．编制方案特点：满足各种投资锐度.............................................................................62.2．持仓风格：中小盘特点鲜明，各有侧重和特色...........................................................72.3．估值水平：整体估值合理，相对吸引力较强..............................................................92.4．业绩表现：业绩弹性、稳定性..................................................................................10 3.代表ETF产品参考...................................................................................12 风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：公募主动基金目前对农业板块的配置比例处在历史极低位..................................................4图2：不同农业指数估值水平对比..............................................................................................10图3：不同农业指数近十年来业绩表现趋势图（%）..................................................................10 表1：当前农业ETF基本信息......................................................................................................5表2：当前主要农业相关指数编制方案对比..................................................................................6表3：不同农业指数成份股市值对比（亿元）..............................................................................7表4：不同农业指数细分行业分布情况（%）...............................................................................8表5：不同农业指数前十大成份股分布情况..................................................................................9表6：不同农业指数估值情况对比................................................................................................9表7：不同农业指数近五年业绩表现情况（%）.........................................................................11表8：不同农业指数近五年夏普比例（%）................................................................................11表9：富国农业ETF产品基本资料概要......................................................................................12表10：国泰养殖ETF产品基本资料概要....................................................................................12表11：鹏华畜牧ETF产品基本资料概要....................................................................................13表12：平安养殖ETF产品基本资料概要....................................................................................13表13：永赢养殖ETF产品基本资料概要....................................................................................13表14：鹏华粮食ETF产品基本资料概要....................................................................................14 1.当前农业板块投资价值分析 1.1．上游价格传导，农产品有望迎来全面上行 当前农产品板块中，生猪、橡胶等品种基于自身产能的出清，已处于价格上行的起点，以糖、玉米以及油脂油料为代表的大宗农产品，自身的供需平衡表处于紧平衡状态。我们认为，当前阶段，农产品已具备极高的布局价值：（1）上游资源价格的走强以及地缘政治的扰动，将直接推升部分农产品的替代品价格，或是影响其进出口，进而破坏其原本脆弱的供需平衡表，助推价格上行；（2）生产要素成本的抬升，将带动整个种植、养殖产业链的边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间天然存在的时间差，会推动行业内部分资金积淀不足、生产效率低下的主体出清，助力农业企业走出无序竞争、持续内卷的螺旋。 大宗商品涨价传导以及地缘政治扰动背景下，建议关注两条路径： （1）外部因素破坏供需平衡表导致的价格上涨。核心关注替代品涨价/进口风险升高会自身供需平衡被破坏的品种。另外，在地缘局势动荡背景下，建议重视对外依存度相对较高且边际量对定价影响较大的品种，如玉米、大豆、白糖、橡胶等核心粮食作物和战略资源，尤其是橡胶等品种基于自身产能周期，已具备价格大幅上行的基础。基于主粮安全角度，建议重视种业。 （2）价格上涨后有望开启新一轮成长的赛道。看好生猪养殖板块，行业25Q4开启深亏，产能去化已经落地，上游传导下，全行业边际成本抬升有望加速低效主体出清，进一步提升行业集中度，届时龙头企业将开启新一轮结构性成长，也有望通过出海等方式打造第二增长曲线。 1.2．目前基金对农业板块属于低配状态 主动股票型公募基金目前对农业板块的配置比例不足0.5%。当前农林牧渔行业股票流通市值占A股总流通市值比重为1.31%，相较于板块流通市值占比，基金对该板块低配。截至2025年6月30日，按照详细持仓口径测算，偏股型公募基金对农业板块的配置比例仅0.42%。截至2025年12月31日，前十大持仓中，农业股票占比仅0.24%，公募基金对农业股的持仓整体上较为分散。 ETF方面，农业相关ETF的规模占比也明显偏低。目前国内农业相关ETF规模占A股行业ETF总规模的0.87%，为107.29亿元。同为周期的化工行业，在2025年12月至2026年1月期间经历了价格与产品规模双增的局面：2025年12月以来，基础化工指数累计上涨约15%，期间ETF模增长约1倍，总规模达到464.53亿元。目前农业板块与上涨前的化工板块在持仓结构上较为相似，一旦市场增量资金流入，农业板块增长空间可期。 图1：公募主动基金目前对农业板块的配置比例处在历史极低位