数字中国深度研究系列：深度报告2，数字经济擎旗者，乘风而起

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司深度研究报告 太极股份 股票代码：002368.SZ 深度报告2：数字经济擎旗者，乘风而起 ——数字中国深度研究系列 独到见解： 公司顺应行业数字化转型和云应用迁移的发展趋势，积极推进业务转型，形成自主可控和政务云两大增长极。在自主可控领域，通过与普华软件战略合作，投资慧点科技、金蝶天燕、人大金仓，收购量子伟业，已形成完善的自主可控产业体系，近期中美贸易战的持续发酵也为自主可控行业发展带来新机遇；此外，政务云领域，公司积极抢占市场，已在多个地区获得先发优势，全国范围推广值得期待。 当前股价：30.06RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 投资要点 1. 国内电子政务领军企业，转型步伐坚定 公司是我国关键领域领先的IT产品、解决方案与服务提供商，2015年公司提出“固根基、展两翼”战略部署，巩固传统业务的竞争优势，拓展自主可控和政务云“双翼”。2017年公司进一步提出“数据驱动、云领未来、网安天下”业务策略，并形成围绕“数字服务能力”的新业务结构。在新战略的推动下，公司新业务高速增长，盈利能力显著提升。2017年云业务收入3.7亿元，同比增长183%；网安业务收入8.5亿元，同比增长80.6%。随着转型的深入，自主可控及政务云业务有望持续发力，为公司增长提供充足动力。 2. 自主可控迫在眉睫，行业有望迎来黄金发展期 自主可控贯穿IT产业链，是国际竞争的战略“制高点”。目前我国已在自主可控领域取得阶段性成果，然而在芯片、中间件、数据库等关键领域，国内产品在技术、产品稳定性和市场占有率方面仍有巨大提升空间。自2013年“棱镜门”事件以来，国家对自主可控给予高度重视，政策支持力度不断加大；同时，近期中美贸易战持续发酵，自主可控需求更显迫切，自主可控行业有望迎来两至三年黄金发展期。 3. 集团资源整合叠加资本运作，自主可控布局生态显现 依靠整合集团资源和持续资本运作，公司已走在自主可控产业前列。一方面，公司实际控制人中国电科是国家信息化建设的“大国重器”，拥有从硬件到软件再到服务完整自主可控产品体系，在产品、技术、资金、人才方面为公司提供有力支持；另一方面，公司是电子政务的领军企业，拥有自主可控产业最大的应用市场，同时具有行业内最突出的安全可靠系统综合集成能力。通过与普华软件战略合作，投资慧点科技、金蝶天燕、人大金仓，收购量子伟业，公司已形成从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的产品覆盖。 4. 政务云建设如火如荼，公司云业务发展成绩斐然 国家政策支持力度的明显加大，各主流IT厂商和互联网厂商纷纷入局，共同 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 联系人：庞倩倩 电话：021-20572539 邮箱：pangqianqian@hcyjs.com 总股本(万股) 41,523 流通A股/B股(万股) 40,046/- 资产负债率(%) 67.4 每股净资产(元) 6.3 市盈率(倍) 42.75 市净率(倍) 4.77 12个月内最高/最低价 31.25/19.28 《太极股份（002368）：业务转型取得积极进展，云服务和网络安全业务快速推进》 2018-04-01 -34%-13%7%27%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-17～2018-04-13 沪深300 太极股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年04月16日 太极股份公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 推动了政务云市场加速发展。公司依托传统政企客户的优势，致力于打造“中国政务云服务第一品牌”，目前太极政务云已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统，在北京市政务云市场保持领先地位。同时新增签约陕西省、榆林市、山西省、海南省、环保部等多个政务云项目。随着公司在政务云领域经验持续积累，建设运营模式逐渐成熟，有望向全国其他省市快速推广。 5. 投资建议： 作为国内数字中国建设领军企业，自主可控和云业务有望为公司发展带来强劲动力，暂不考虑量子伟业并表，我们预计公司18/19/ 20年归母净利润分别为3.57/4.32/5.19亿元，对应PE分别为35/29/24倍，维持“强推”评级。 6. 风险提示： 政务云市场竞争加剧；自主可控业务拓展不及预期 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 5,300 6,296 7,470 8,799 同比增速(%) 2.6% 18.8% 18.6% 17.8% 净利润(百万) 292 357 432 519 同比增速(%) -3.2% 22.3% 21.1% 20.1% 每股盈利(元) 0.70 0.86 1.04 1.25 市盈率(倍) 43 35 29 24 资料来源：公司报表、华创证券预测 太极股份公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、推出“数据驱动、云领未来、网安天下”新战略，开启全新时代 ...................................................................... 6 （一）领先的信息系统解决方案提供商，积极推进业务转型 .......................................................................... 6 （二）业务结构优化，新业务高速增长 .......................................................................................................... 7 二、自主可控“国家队”，超前布局生态显现.......................................................................................................... 9 （一）自主可控迫在眉睫，国产替代空间广阔 ............................................................................................... 9 1、自主可控贯穿IT产业，是国际竞争的战略“制高点” ............................................................................... 9 2、政策密集出台，持续助力自主可控 ...................................................................................................... 12 3、中美贸易战硝烟四起，自主可控需求更显迫切 .................................................................................... 13 （二）资源整合+资本运作，公司自主可控战略逐渐清晰 ............................................................................. 13 1、整合集团资源，扛起中国自主可控的大旗 ........................................................................................... 13 2、超前布局苦炼内功，构筑完善自主可控产业体系 ................................................................................. 16 3、与上下游企业通力合作，建设自主可控产业大生态 ............................................................................. 23 三、政务云建设如火如荼，公司云业务发展驶入快车道 ...................................................................................... 24 （一）政务云建设步入全面普及阶段，高增长势头有望持续 ........................................................................ 24 （二）北京政务云项目树立典范，全国各地多点开花 ................................................................................... 26 四、盈利预测与投资建议.................................................................................................................................... 28 五、风险提示 ..................................................................................................................................................... 28 太极股份公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 公司股权结构（截止2018年4月） ....................................................................................................... 6 图表 2 “数据驱动、云领未来、网安天下”新战略 ................................................................................................ 7 图表 3 2013-2017年公司营业收入及增速.......................................................................................................... 7 图表 4 2013-2017年公司归母净利润及增速 ...................................................................................................... 7 图表 5 公司业务结构显著变化 ......................................................