游戏行业点评：Genie3是否会对游戏及引擎公司造成商业冲击？

Genie3是否会对游戏及引擎公司造成商业冲击？ ——游戏行业点评 核心观点 ⚫事项：北京时间2026年1月30日凌晨，谷歌DeepMind开放了世界模型Genie 3的实验性研究原型「Project Genie」，允许用户创建、编辑并探索虚拟世界。同时在1月30日晚，心动公司、TapTap平台创始人黄一孟在各大平台同步开启直播，正式官宣一款新产品「Taptap制造」。 ⚫国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件。以心动、腾讯为代表的国内厂商，其技术实现路径核心在于拆解游戏生产环节、AI模拟程序员的部分生产工作，通过将AI输出的资产封装至通用硬编物理引擎，实现AI 3D引擎能力与传统游戏引擎的融合，且以逐步替代的方式完成技术过渡，这一模式在当前节点已可落地商用。目前该技术的应用更多集中在UGC/PUGC生产环节，创作者能够通过自然语言向AI游戏引擎提出修改需求，以此打磨出更具可玩性的游戏产品。 项雯倩执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120xiangwenqian@orientsec.com.cn021-63326320李雨琪执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135liyuqi@orientsec.com.cn021-63326320金沐阳执业证书编号：S0860525030001021-63326320 ⚫无需过度担忧当前海外Genie3等通用世界模型，我们判断目前游戏商用潜力极低。Genie3因为不支持FBS通用游戏引擎格式输出，也没有具体数值、道具等游戏必备元素，且我们判断如果底层构架不做大修这一基本面暂时无法改变。因此，这决定了Genie3无法支持B端游戏企业生产。其次，对接C端用户来看Genie3生成的是一个不确定的“游戏”，并不一定有可玩性。第三，Genie3因为自回归带来的KV膨胀，目前仅能生产60S互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长关系。直接对接C端玩家时当前成本势必无法控制。即使是未来对于时长支持增长，Genie3我们判断可能仅能支持有限的剧情向游戏，而无法很好支持无限时长延申的大型多人在线游戏。 沈熠执业证书编号：S0860124120005shenyi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫AI游戏编辑器开始兑现增长，长线看好平台型企业。以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU，意味着游戏AI引擎从B端赋能陆续走向C端赋能。以腾讯、网易为代表中国头部游戏企业已逐渐升级其游戏AI工具，将其内置于大DAU游戏中。AI对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能使得C端玩家大批量介入游戏生产环节，从而UGC游戏内容开始大幅上量。但我们认为UGC不是终点，而是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来在游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环。相比无法商用的genie3，国内游戏AI引擎当前已可以率先结合商用，拥有大DAU平台的企业，尤其是能与自研AI引擎相结合的企业，我们认为有望获得未来AIGC游戏平台的入场券。 全栈式AI文娱工具陆续上线，平台型产品有望获得超额收益：2026文娱行业趋势展望2026-01-27全栈AI短剧工具有望驱动全球短漫剧收入增长加速：——短剧行业点评2026-01-13AI流量新入口带来营销渠道新机遇，把握GEO投资机会2026-01-11 投资建议与投资标的 随着AI在游戏产业的应用逐渐从to B走向to C，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，获得了游戏内容和DAU的双向高增。首先，相关标的有在游戏渠道和大DAU有优势的厂商：腾讯控股(00700，买入)、网易-S(09999，买入)、心动公司(02400，未评级)、世纪华通(002602，未评级)、巨人网络(002558，未评级)、恺英网络(002517，未评级)。其次，我们建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555，增持)、完美世界(002624，增持)。 风险提示 项目延期风险、产品竞争风险、政策风险、游戏流水不及预期风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。