传媒行业点评报告：手游成为腾讯高速增长引擎，看好A股合作伙伴及龙头白马公司

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年08月16日 传媒 手游成为腾讯高速增长引擎， 看好A股合作伙伴及龙头白马公司 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 联系人：熊亚威 电话： Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 133 行业总市值(百万元) 2021337.01485461 行业流通市值(百万元) 1193270.02397124 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (29%)(21%)(13%)(4%)4%12%8/16/169/8/1610/11/1611/2/1611/24/1612/16/161/17/172/15/173/9/173/31/174/26/175/19/176/14/177/6/177/31/17传媒沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 <<【中泰传媒】吉比特(603444)半年报点评：《问道手游》流水下滑导致营收增 速 放 缓 ， 期 待 新 游 戏 上线>>2017.08.15 <<【中泰传媒】行业点评：明晟指数更新成分股，关注分众传媒、中文传媒长期投资机会>>2017.08.13 <<【中泰传媒—周观点】TI7火爆落幕，战狼票房达到45亿，再推游戏、影视板块>>2017.08.13 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 中文传媒 25.91 0.78 0.94 1.15 1.38 33.22 27.56 22.53 18.78 1.01 买入 完美世界 35.30 0.59 0.96 1.22 1.59 59.83 36.77 28.93 22.20 1.07 买入 三七互娱 23.98 0.58 0.51 0.81 0.99 41.34 46.74 29.42 24.30 0.50 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：8月16日，腾讯发布2017年二季度财报，第二季度实现营收566亿元，同比增长59%；二季度净利润182.5亿元，同比增长68%。网络游戏业务实现收入238.61亿元，同比增长39%，其中手游贡献148亿元，同比增长54%，首次超过端游收入。  受益手游行业维持高增长，ARPU值提升成为主要驱动因素。2017 上半年移动游戏规模同比增长49.8%，环比增长26.3%，受益于移动电竞游戏《王者荣耀》、地方棋牌游戏的爆发式增长，以及《龙之谷》、《热血江湖》、《天龙八部》等端转手游戏又一波红利，移动游戏市场规模在用户量同比增长仅为7.5%的情况下继续维持高速增长。用户ARPU 值方面，也继续保持同比28.2%的高增长，达到118.77 元，重度化、精品化带来明显的ARPU值提升。  集中度提升是未来趋势，龙头白马将从中受益。手游行业的发展正在从快速成长期向整合期过渡，主要的表现在于人口红利遇到天花板，企业要想成长必须不断拓展盈利点、提升ARPU值，同时抢占更多的市场份额。目前国内手游市场，腾讯、网易已占据超6成市场份额，剩下的部分将更多由有着雄厚研发、运营实力的上市公司支配。  我们的观点：游戏行业还是继续保持稳定高增长，特别是移动游戏上半年仍有接近50%同比高增长，背后原因我们认为不仅仅是《王者荣耀》的优异表现，还有端转手的红利，精品化、重度化带来的ARPU 值的提升等。在这样的行业大背景下，寻找能够维持竞争优势的龙头白马公司，同时可以关注腾讯网易的合作伙伴以及在海外市场错位竞争的优质公司。  A股标的推荐： 1）中文传媒：手游出海龙头，与国内巨头错位竞争，在细分品类（SLG）上有优势。同时与腾讯合作共同开发国内SLG市场，目前腾讯第一款SLG游戏已开启不删档公测，公司将受益于腾讯这款游戏快速发展。 2）完美世界：研发技术、研发投入、研发人员数量、每年推出产品数量、IP 储备等方面具有优势。 3）三七互娱：在买量、运营推广、研发基础等方面具有优势。  风险提示：政策监管风险，产品上线不达预期，市场竞争过于激烈。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。