中辉有色观点

金银：国内情绪性跌势远大于外部 盘面表现：2月2日，国际现货黄金一度失守4700美元/盎司，日内跌超4%；现货白银曾跌超7%后反弹，日内仍跌4.6%。国内沪金主力合约一度重挫超13%，沪银主力合约跌停，铂金和钯金期货也双双跌停。 ①隔夜基本面来看，多空交织：一方面，美国ISM制造业指数超预期回升至扩张区间，且物价支付指数攀升，可能抑制美联储激进降息的预期，对黄金构成压力；另一方面，非农就业数据延迟发布且存在大幅下修风险，叠加美伊核谈判紧张局势再现，地缘政治不确定性及对美国就业市场真实强度的疑虑，为黄金提供了避险支撑。 ②认为贵金属长期牛市逻辑依然稳固，核心支撑包括：以摩根大通为代表的机构基于央行购金和投资者多元化配置的持续强劲需求；全球“秩序重构”和“低增长高债务”的宏观背景，使黄金作为对抗不确定性的资产配置价值不变，短期调整主要源于非理性超涨和杠杆资金出清，而非基本面转变，因此价格在充分调整后，超跌反而带来中长期布局机会。③看空或谨慎观点则聚焦于剧烈的短期调整风险，特朗普提名“鹰派”的沃什为美联储主席是直接的导火索，更根本的原因是前期极致拥挤的投机多头仓位（和由期权伽马挤压、交易所连续上调保证金引发的连锁去杠杆，导致价格出现“踩踏式”暴跌。 ④策略推荐。建议等待波动率显著回落和关键支撑位企稳信号。国内黄金短期关注1000附近表现。白银下杀幅度更深，夜盘已经再度跌停，但是海外市场目前有企稳迹象，波动较大。多指标显示波动率极高，等待企稳。 铜：美制造业数据提振市场，铜10万关口失而复得 行情回顾 沪铜高位波动 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，智利铜矿罢工加剧短缺，南方铜业SouthernCopper预计未来两年公司铜产量将出现下滑。铜精矿加工费录得-50.2美元/吨，再创历史新低。国内冶炼厂2026年预计压减10%产能，精炼铜供应边际放缓。库存方面，需求淡季，出口窗口打开，C-L价差受特朗普暂缓关键矿产关税预期影响收敛，但COMEX铜库存延续累库。需求方面，电力和新能源汽车，大数据中心等绿色铜需求方兴未艾，2026年美国电力系统更新，国内十五五规划，房地产政策松绑和工业补库存周期开启，叠加国家安全和关键战略资源溢价。短期铜受贵金属暴跌拖累，巨幅震荡，但铜长期逻辑仍坚实。 策略推荐 美国1月ISM制造业升至52.6，为2022年以来最高水平，显著高于市场预期，提振市场风险偏好，铜日盘跌停后夜盘反弹修复回10万关口，但随着长假临近，中下游需求疲软叠加投机多头获利了结意愿强烈，短期建议降低仓位控制风险，不要盲目追涨杀跌，牛市多暴跌，熊市多长阳，长期多单保持定力和耐心。短期沪铜关注区间【98500，102500】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：风暴之后，锌承压盘整 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右，预计1月锌锭产量变动不大。库存方面，随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 短期多空双杀，波动剧烈，建议降低仓位，控制风险，暂时观望，等待波动率下降后再操作。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24500，25500】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：回归淡季供需，铝价承压向下 行情回顾 铝价承压回落，氧化铝小幅反弹走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，海外中东地区铝生产和运输受局势动荡影响，对全球电解铝供应带来扰动。1月最新国内电解铝锭库存81.7万吨，环比上周增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比上周增加1.5万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分比至59.4%，各板块多数走低，行业步入春节淡季。 氧化铝：海外铝土矿市场供应充裕，当前国内氧化铝厂铝土矿绝对库存仍处高位。全国氧化铝开工率维持在约79.97%，国内氧化铝厂维持高位运行。目前氧化铝库存环比小幅下降，但整体供应保持充裕。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-24000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：淡季消费拖累，镍价承压回落 行情回顾 镍价承压回落，不锈钢回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发。目前国内纯镍社会库存约为6.6万吨，环比上周累库2785吨，弱现实压力仍存。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升至84.41万吨，周环比增加0.05%。下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：高位波动加剧，谨慎持仓 行情回顾 主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板。 产业逻辑 国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，云母采矿证问题持续发酵，复产时间难以确定进一步强化了供应偏紧的预期。需求端临近春节，下游或将开启备货，出口退税政策的调整将推动材料厂出现淡季不淡的特征，磷酸铁锂产量重回上行趋势。总库存连续3周去化，从下游的日度碳酸锂采买成交量来看，距离备库完成仍有距离。但监管降温力度大，谨慎持仓。 策略推荐 监管风险加剧叠加踩踏风险，谨慎持仓【12600-145000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！