建材行业2025年业绩前瞻：预计25Q4玻纤收入利润高增，传统建材业绩承压

预计25Q4玻纤收入利润高增，传统建材业绩承压 glmszqdatemark2026年02月03日 推荐 维持评级 水泥：预计Q4国内承压，海外表现较优，非经营性项目或对利润有一定影响。整体来看，2025年水泥价格和盈利延续筑底态势。其中，2025Q4水泥价格季节性小幅回升，受煤炭价格阶段反弹的影响，盈利环比基本持平。由于2024Q4大部分区域水泥提价落地执行效果较好，2025Q4水泥价格和盈利同比有一定压力。我们预计2025年水泥企业国内业务量价均有一定压力，其中2025Q4业绩同比压力或更大。同时，2025Q4水泥企业补产能节奏加快，部分企业处置低效资产、投资股权项目等，资产处置、资产减值、投资收益等非经常性项目亦对当期利润有一定影响。发展中国家水泥需求稳步增长，且竞争格局较优，单吨盈利明显高于国内，积极布局海外市场的水泥企业业绩表现或更优。 分析师武慧东执业证书：S0590523080005邮箱：wuhd@glms.com.cn 玻璃：行业景气筑底，预计Q4收入利润持续承压。浮法玻璃，受下游需求偏弱影响，2025年浮法玻璃行业景气持续筑底，库存位于近十年较高水平，行业持续处于亏损状态，少部分中小企业停窑减产，在产产能小幅下降。我们预计企业浮法玻璃业务盈利或将持续承压。光伏玻璃，我们预计2025Q4企业光伏玻璃量减价增，收入和利润或将明显承压：1）量，2025H1光伏行业抢装在一定程度上透支下半年需求，预计光伏玻璃厂商销量同比有较大压力。2）价，2025Q3“反内卷”助推价格回升，2025Q4价格虽有所回落，但均价同环比均有所提升。同时，关注年末应收款项计提减值对企业利润的影响。 分析师朱思敏执业证书：S0590524050002邮箱：zhusm@glms.com.cn 玻纤：粗纱需求增长&高端布量价齐升，预计收入利润持续高增。我们预计玻纤企业2025年及2025Q4收入和利润有望持续高速增长趋势：1）受益于风电和热塑需求较好，2025年玻纤国内需求稳健增长，2025M1-11国内净需求548万吨，yoy+19；其中M10-11为109万吨，yoy+24%，延续增长态势，我们预计玻纤企业粗纱销量有望延续快速增长态势；2）受益于AI算力等快速增长，高端电子布供不应求，呈现价量齐升态势，先发优势较明显的企业有望率先受益，同时带动常规电子布价格改善，2025年7628电子布价格4.1元/米，yoy+9%；其中单Q4价格4.2元/米，yoy+9%，qoq+6%。 相关研究 1．建材行业2026年度投资策略：聚焦变化，重 视 材 料 反 内 卷 、 新 市 场 、 新 应 用-2025/12/292．25Q3业绩总结：玻纤利润同比高增，重视供给变化-2025/11/073．业绩总结：水泥/玻纤利润同比高增，重视供给变化-2025/09/124．为 什 么 要 重 视 建 材 建 筑 反 内 卷 ？-2025/07/235．重视供给变化，关注企业转型成长——建材行业2025年度中期投资策略-2025/07/02 装修建材：行业景气持续筑底，预计2025年多数企业收入利润承压。2025M1-11全国房屋开工、竣工、销售面积分别yoy-21%、-18%、-8%，较2025M1-9降幅分别扩大2、3、2pct。2025年地产开工、竣工、销售走弱，装修建材整体需求延续承压态势，各细分领域竞争进一步加剧。“反内卷”政策驱动下，2025M7多家防水企业发布提价函，但落地执行情况不理想。我们预计2025年大部分装修建材企业收入和利润均面临下降压力。部分装修建材企业（如三棵树、兔宝宝等）积极拓展新业务、新渠道，业绩增长有望呈现较强韧性。 投资建议，关注材料的反内卷、AI应用、出海及企业转型：传统建材：1）超产治理等供给政策有望支撑盈利中枢持续提升，分红提供安全边际，重点关注海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份。2）AI发展对玻璃纤维行业产生深刻影响，关注中国巨石、中材科技、宏和科技等。3）材料出海建议关注科达制造、华新建材、东方雨虹、中国联塑、西部水泥等。4）同时建议关注积极拓展新业务、新渠道的装修建材龙头，建议关注三棵树、兔宝宝等。5）企业转型关注北京利尔、濮耐股份、帝欧家居等。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 目录 1水泥：预计Q4国内承压，非经营性项目或对利润有一定影响..................................................................................32玻璃：行业景气筑底，预计Q4收入利润承压..........................................................................................................52.1浮法玻璃：行业景气延续筑底，盈利或持续承压.......................................................................................................................52.2光伏玻璃：国内装机需求疲软，Q4收入利润预计显著承压....................................................................................................63玻纤：粗纱需求增长&高端布量价齐升，预计收入利润持续高增..............................................................................84装修建材：景气持续筑底，预计多数企业收入利润承压.........................................................................................105投资建议..............................................................................................................................................................116风险提示..............................................................................................................................................................12插图目录..................................................................................................................................................................13 1水泥：预计Q4国内承压，非经营性项目或对利润有一定影响 预计2025Q4国内水泥承压，海外表现较优，非经营性项目或对利润有一定影响。2025年大部分区域水泥错峰停窑保持较高强度，但受下游需求偏弱的影响（2025M1-11水泥产量同比-7%），错峰对行业供需调节的影响有所减弱，整体来看，2025年水泥价格和盈利延续筑底态势。2025年全国水泥吨均价373元，yoy-17元/-4%；水泥煤炭价差吨均值314元，yoy-3元/-1%。其中，Q4是行业传统旺季，2025Q4水泥价格季节性小幅回升，受煤炭价格阶段反弹的影响，盈利环比基本持平。由于2024Q4大部分区域水泥提价落地执行效果较好，2025Q4水泥价格和盈利同比有一定压力。2025Q4全国水泥吨均价357元，yoy-67元/-16%，qoq+7元/+2%；水泥煤炭价差吨均值292元，yoy-63元/-18%，环比基本持平。我们预计2025年水泥企业国内业务量价均有一定压力，其中2025Q4业绩同比压力或更大。同时，2025Q4水泥企业补产能节奏加快，部分企业处置低效资产、投资股权项目等，资产处置、资产减值、投资收益等非经常性项目亦对当期利润有一定影响。发展中国家水泥需求稳步增长，且竞争格局较优，单吨盈利明显高于国内，积极布局海外市场的水泥企业业绩表现或更优。 资料来源：数字水泥网、中国水泥网、工信部，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 2玻璃：行业景气筑底，预计Q4收入利润承压 2.1浮法玻璃：行业景气延续筑底，盈利或持续承压 浮 法 玻 璃行 业 景 气 延 续 筑 底 ，盈 利 或 持 续 承 压。 受 下 游 需 求 偏 弱 影 响（2025M1-11地产竣工同比-18%），2025年浮法玻璃行业景气持续筑底，库存位于近十年较高水平，行业持续处于亏损状态，少部分中小企业停窑减产，在产产能小幅下降。2025年全国5mm浮法白玻单箱均价67元，yoy-22%；天然气产玻璃单箱毛利均值-2.9元，yoy-10元。其中2025Q4白玻单箱均价62元，yoy-17%，qoq-5%；天然气产玻璃单箱毛利均值-4.2元，yoy-0.8元，qoq-1.1元。截至2025/12/31行业厂库5,378万重量箱，较年初+34%；在产产能日熔量约15.1万吨，yoy-0.7万吨/-4%。我们预计企业浮法玻璃业务盈利或将持续承压。 2.2光伏玻璃：国内装机需求疲软，Q4收入利润预计显著承压 国内装机需求疲软，Q4收入利润预计明显承压。我们预计2025Q4企业光伏玻璃量减价增，收入和利润或将明显承压：1）量，2025H1光伏行业抢装在一定程度上透支下半年需求，2025M10-11国内新增光伏装机容量34GW，yoy-24%，预计光伏玻璃厂商销量同比有较大压力。2）价，2025Q3“反内卷”助推价格回升，2025Q4价格虽有所回落，但均价同环比均有所提升，2025Q4 2mm光伏镀膜玻璃单平均价12.3元，yoy+0.3元/+3%，qoq+0.8元/+7%；单平毛利-0.7元，yoy+0.5元，qoq+0.4元。行业持续处于亏损状态，部分企业停窑减产，在产产能小幅下降，截至2025/12末，行业在产产能日熔量约8.8万吨，yoy-0.5万吨/-5%。同时，关注年末应收款项计提减值对企业利润的影响。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所注：数据更新至2025年11月 资料来源：卓创资讯，国联民生证券研究所注：数据更新至2026/1/9 3玻纤：粗纱需求增长&高端布量价齐升，预计收入利润持续高增 粗纱需求增长&高端布量价齐升，预计2025年及2025Q4玻纤企业收入和利润有望延续高速增长态势。粗纱方面，2025M1-11国内玻纤净需求为548万吨，yoy+19%；其中M10-11为109万吨，yoy+24%，延续正增长态势。截至2025/12末，玻纤在产产能956万吨，yoy+11%，2025Q4净新增在产产能31万吨，供给端持续稳长；行业库存86万吨，yoy+8万吨/+11%，处于历史较高水平。2025年国内主流产品2400tex缠绕直接纱吨均价3,603元，yoy+2%；其中单Q4吨均价3,495，yoy-5%，qoq+0.4%。整体来看，2025年玻纤国内需求稳健增长，供给亦呈有序增长态势，2024H2以来行业未实现有效去库，或同时叠加了偏弱的外贸需求，玻纤行业景气承压、呈持续筑底态势。电子纱方面，受益于AI算力等快速增长，高端电子布供不应求，同步带动常规电子布价格改善，2025年762