投入加码，散热业务动能强劲

核心观点与关键数据

捷邦科技发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元。主要受消费电子行业竞争加剧及客户降价压力影响，部分产品单价下降导致毛利下滑；同时，公司加强产业布局及拓展新业务，期间费用投入增加，叠加股权激励费用同比增加约1320万元，对利润形成阶段性压力。

业务亮点与未来展望

1. 散热业务加速放量：公司完成对赛诺高德的收购，完善散热业务布局。赛诺高德深耕手机VC均热板蚀刻加工领域，已获得北美大客户供应商代码并进入量产阶段，同时推进下一代产品开发。液冷散热模组方面，公司已取得北美大客户临时供应商代码并获得送样资格，相关产品导入持续推进中。
2. 新材料业务贡献增量：公司新材料产品应用于锂电池电极片制备，已获得宁德时代、比亚迪等知名客户供应商代码。新增高比表炭黑产品线已获得部分新能源锂电客户量产定点并逐步交付，有望贡献增量收入。

盈利预测与投资评级

分析师预测公司2025-2027年收入分别为12.7、23.1、36.6亿元，EPS分别为-0.57、2.62、4.67元，当前股价对应PE分别为-214、47、26倍。考虑到均热板业务进入放量期，液冷模组导入北美大客户中，盈利具备向上潜能，给予“买入”投资评级。

风险提示

1. 市场竞争加剧风险；2. 原材料价格波动风险；3. 下游需求不及预期；4. 核心技术人员流失风险等。